2024-11-18，信达证券（601059）发布一篇传媒行业的研究报告，报告指出，AI应用到底在涨什么?。

　　报告具体内容如下：

　　AI仍然是科技领域的最强叙事之一，我们认为未来应重视以应用为主的投资机会。从产业发展逻辑来说，1）AI模型及应用都在加速落地，而硬件公司有望加速这种趋势，应用的涌现反过来有望为硬件带来新的需求；2）随着B卡部署、推理优化、模型优化，推理成本有望大幅降低，各种形式的AI应用涌现有望逐渐具备条件；3）AI应用的商业模式已得到认证，收入覆盖tokencost是产业愿意尝试投入的前提，也是AI应用繁荣的前提条件。 这一波AI应用行情主要是由于AppLovin为代表的美股软件股业绩超预期触发的。AppLovin业绩持续超预期，AI驱动广告营销精准投放，AI广告商业化得到验证。美股AI广告营销头部公司AppLovin24Q3营收12亿美元，同比+39%；净利润率36%，调整后EBITDA利润率60%。其中，包括AI推荐引擎AXON驱动的AppDiscovery广告引擎在内的软件平台收入增长至8.35亿美元，同比+66%。11月7日业绩披露当日，AppLovin公司股价大涨46%，年初至今股价涨幅高达630%。 业绩有效验证产业趋势。我们认为，AppLovin持续超预期，意味着其通过AI推荐引擎AXON驱动的营销商业模式的有效，广告客户愿意支付更高的价格去获得更好的广告效果，公司收入可覆盖AI所投入的算力等成本。公司EBITDA率高达60%，远超同行水平，A股营销板块整体净利率低于5%。AI优化营销投放是被验证有效的，无论是大媒体如Meta、Google，还是中小媒体如AppLovin，有望继续驱动AI营销的发展，映射至国内大媒体如腾讯、字节跳动，还是中小媒体服务商（如天地在线（002995）收购的上海佳投、汇量科技专门做海外营销的Mitergral）都值得关注。 美股软件股的未来备受期待，近期股性远超Semi/硬件。AppLovin、Shopify、Duolingo、Palantir、CRM等年内都录得不错的涨幅，AI软件的逻辑被AI驱动的业绩成功演绎。映射到A股，AI营销、AI电商、AI音频、AI视频、AIAgent等AI应用主题，以及AI耳机、AI眼镜等软硬件结合的趋势，有望为25年带来较大的投资机会。AI应用的发展是政府支持、符合政策导向的，建议投资者继续关注美股软件股对应的中国公司的映射。 建议关注： AI营销（对标AppLovin程序化投放，AppLovin2024-2025年EV/EBITDA分别为40.31x/31.42x，PE分别为71.82x/50.19x）：天地在线（收购上海佳投：“中国AppLovin”）、易点天下（301171）、蓝色光标（300058）、利欧股份（002131）、引力传媒（603598）、浙文互联（600986）等； AIAgent：昆仑万维（300418）、万兴科技（300624）、金山办公、泛微网络（603039）等； AI搜索：昆仑万维、360等； AI音频：昆仑万维、中文在线（300364）、盛天网络（300494）、汤姆猫（300459）等； AI视频：芒果超媒（300413）、上海电影（601595）、华策影视（300133）、电广传媒（000917）等； AI电商：值得买（300785）、返利科技（600228）、焦点科技（002315）、遥望科技（002291）等； AI教育：豆神教育（300010）、世纪天鸿（300654）； AI游戏：掌趣科技（300315）、恺英网络（002517）、巨人网络（002558）、三七互娱（002555）等； AI硬件：博士眼镜（300622）、国光电器（002045）、漫步者（002351）等； 其他AI应用：果麦文化（301052）（AI文字校对）、奥飞娱乐（002292）（AI陪伴、AI玩具）、实丰文化（002862）（AI陪伴、AI玩具）、视觉中国（000681）（AIPPT）、中广天择（603721）等。 风险因素：AI发展目前仍处于探索阶段，未来可能受到行业政策等因素的影响，存在一定的发展不确定性和风险。

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