券商观点|光伏行业2025年年度投资策略：新技术降本增效永不止步，行业自律推动反转可期
2024-12-13，兴业证券发布一篇电力设备行业的研究报告，报告指出，新技术降本增效永不止步，行业自律推动反转可期。
报告具体内容如下：
晶硅电池新技术不断突破，降本增效永不止步。光伏技术迭代需建立在效率优势的基础上，复盘前两轮技术迭代，新电池技术均有显著的效率提升，随着时间的推移和研究的深入，效率优势不断扩大。目前BC及HJT相对于同版型TOPCon单块组件，均有20-30W的功率提升，从转换效率上看已具备技术迭代的条件。预计未来BC和HJT有望优势互补，共同对现有TOPCon产能形成技术迭代，推动行业进一步降本增效，看好新技术迭代带来的投资机会。 行业自律或将终止恶性竞争，底部反转可期。2024年新兴市场表现超出预期，未来将成为全球光伏需求增长重要推动力，预计未来全球光伏装机需求长期增速将在10-15%。2024Q4以来，行业协会持续呼吁行业自律并定期发布公允组件成本以防止行业“内卷式”恶性竞争；电池组件出口退税率在12月1日正式下调，推升出口组件成本及价格；产业链价格有望逐渐底部抬升，单位盈利预计将修复至合理水平。 高溢价市场供应链要求苛刻，产能出海顺应趋势。由于美国市场高门槛带来的高溢价，即使海外生产成本往往高于国内，海外产能也能获得可观盈利。11月29日，美国商务部披露反倾销税率初裁结果，越南作为东南亚四国中向美国出口光伏电池组件最多的国家，不少企业反倾销税率超50%，东南亚供应链输美难度加大。根据SEIA12月更新数据显示，美国本土目前硅片、电池产能分别为0GW、1GW，在建产能分别为3.3GW、12.8GW，扩张步伐慢于组件，能够弥补相应产能缺口的企业有望获得超额盈利。 投资建议：政策推动光伏行业供给侧改革，鼓励先进技术发展，行业自律促使产业链价格回归理性。（1）技术变革角度建议关注BC及HJT等新技术进展，推荐隆基绿能（601012），通威股份（600438），建议关注聚和材料，时创能源，美畅股份（300861），高测股份，爱旭股份（600732），帝尔激光（300776）（机械组覆盖），迈为股份（300751）（机械组覆盖）；（2）现有技术路线下头部厂商代表行业先进生产力，考虑到产业链价格有望修复，推荐光伏主链及辅材龙头，推荐通威股份，晶科能源（兴业证券做市公司），隆基绿能，晶澳科技（002459），天合光能，阿特斯，钧达股份（002865），福斯特（603806）（化工组联合覆盖），福莱特（601865），建议关注大全能源，协鑫科技（海外组覆盖），爱旭股份；（3）高溢价市场电池产能缺口角度，推荐钧达股份，建议关注横店东磁（002056）；（4）业绩确定性角度建议关注逆变器及支架环节，推荐阳光电源（300274），德业股份（605117）；建议关注锦浪科技（300763），固德威，禾迈股份，昱能科技，艾罗能源，中信博。 风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；海外贸易政策变动；晶科能源、同享科技、海泰新能为兴业证券做市公司。
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