2024-12-22，国盛证券发布一篇国防军工（885700）行业的研究报告，报告指出，否极泰来，军工（885700）春天已来。
报告具体内容如下：
重申国防军工（885700）产业投资逻辑： 1、国内军品条线，按照“国防政策—装备采购规划—装备订单—企业业绩”脉络寻找标的，机遇与调整并存。 2、其他增量业务，如军贸、大飞机（885566）/低空经济（886067）等军民融合（885743）方向、并购重组（885739）等，提供增量逻辑。 第一部分，国内装备方向，未来3年2025~2027年是产业反转期，机遇很大。 1、总体看：未来3年军工（885700）迎来产业反转期。 1）国防政策：锚定““2027年实现建军百年奋斗目标，全面练兵备战”这一总目标不变，装备总量发展空间仍很大，军工（885700）产业发展确定性高。 2）装备订单：2023~2024年采购规划、订单下达受人事调整影响很大，积压的装备订货有望在2025十四五收官之年加速执行，未来3年是装备发展的春天。 3）资本市场：十四五可类比十三五。十三五：2016-2018年是军改，2019-2020年进入军工（885700）交付大年。2016~2020年中证军工（399967）指数年涨跌幅-23.8%、-18.4%、-27.2%、22.0%、67.9%。十四五：2022~2024年受到人事调整影响装备发展不及预期，中证军工（399967）指数2022~2023年涨跌幅为-25.7%、-11.0%，2025年是产业反转拐点之年也或是重要布局期。 4）有机遇也有挑战：经过2年装备发展的震荡期，需要考虑军品供给格局变化、降价等因素影响，对于供给环节较差、军品资质影响大的企业要慎重。 2、细分看：俄乌战争在修正装备发展思路，未来看无人化、信息化、低成本化是发展趋势。 1）稳健方向，主战装备：军机航发链条稳健批产，提供行业稳定基本盘。但也迎来阶梯降价态势，从供给格局稀缺性角度（受降价影响小）优选标的，如总装厂、隐身材料等。 2）弹性方向，两个方面，一是补十四五缺口加速追赶完成计划，另一方面是面向十五五重点装备方向。 弹性一：导弹、军工电子（884266）等。导弹是受人事影响最大的装备，军工电子（884266）是行业景气度先行指标，行业反转叠加牛鞭效应也是弹性方向。 弹性二：十五五重点发展的新质战斗力装备，如远火、水下装备（UUV等）、无人装备（无人机（885564）及反无装备、无人车、机器人等）、信息化装备（电子对抗、数据链等）、卫星互联网等。 第二部分，增量方向，重点关注：军贸、军民融合（885743）产业。 1、军贸：军品增量重要方向，在全球地缘局势紧张背景下军贸是输出政治影响力的重要抓手，也是军工（885700）单位重要利润增长点。重点关注俄乌战争、巴以冲突等新战争场景下消耗量大的装备，如无人机（885564）及反无装备、导弹、低成本弹药等。 2、低空经济（886067）：万亿级别蓝海赛道，政策与产业共振有望迎来重大发展机遇，预计2025年开始低空基础设施建设进入加速期，“十五五”期间飞行器制造、运营服务和飞行保障也将迎来高速成长。 3、国产大飞机（885566）产业：未来3年加速、长期高景气发展的万亿空间赛道。C919未来3年交付加速，目前在手近1400架订单对应上万亿元，保证未来长期高景气度，行业成长确定性强。 投资策略：军工（885700）行业即将迎来3年反转期，2025年机遇与挑战并存，重点关注三大主线：一是稳健的主战装备方向，关注产业链链主和核心卡位标的；二是导弹、军工电子（884266）、新质战斗力等弹性方向；三是军贸、低空经济（886067）、国产大飞机（885566）等新增量方向。 1、军机、发动机：中航沈飞（600760）、航发动力（600893）、中航西飞（000768）、洪都航空（600316）、华秦科技（688281）、中航高科（600862）、航发控制（000738）等。 2、导弹/远火/弹药：菲利华（300395）、航天电器（002025）、北方导航（600435）、国科军工（688543）、盟升电子（688311）等。 3、军工电子（884266）：中航光电（002179）、航天电器（002025）、火炬电子（603678）、陕西华达（301517）等。 4、水下装备：湘电股份（600416）、中国海防（600764）、西部材料（002149）。 5、无人/反无人装备：中无人机（688297）、航天彩虹（002389）、晶品特装（688084）、联创光电（600363）。 6、卫星：盟升电子（688311）、上海瀚讯（300762）、海格通信（002465）、臻镭科技（688270）、中科星图（688568）。 7、电子对抗、数据链：盟升电子（688311）、新劲刚（300629）、七一二（603712）。 8、低空经济（886067）：莱斯信息（688631）、万丰奥威（002085）、宗申动力（001696）、中信海直（000099）等。 风险提示：订单落地不及预期、降价幅度超出预期、企业资质风险。
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