2024-12-23，东方证券发布一篇国防装备行业的研究报告，报告指出，主链新一轮景气周期可期，新质新域扩宽成长空间。

　　报告具体内容如下：

　　军工板块主动基金持仓处于历史相对低位。从2024年年初到11月25日，中信军工指数涨跌幅为+8.93%，申万军工指数涨跌幅为+6.49%，均跑输沪深300指数12.15%的涨幅。2024Q3主动基金军工重仓市值与占比均有所回升，超配幅度从0.6pct扩大到0.77pct，但相较于22Q3时超配2.95pct，依然有较大的提升空间。 24年前三季度板块营收和利润均有所下滑，但个别上游环节三季度已出现同环比改善态势。24年前三季度板块营收同比-9.91%，归母净利润同比-34.19%。但上游材料环节的主要供应商西部超导和中简科技（300777）均结束了持续5个季度的业绩同比下降，分别于24Q2和24Q3增速回正且环比出现大幅增长。此外，虽然利润表短期承压，但全产业链的固定资产依然维持高位正增长，说明行业长期需求确定性高。 主链修复：实战实训和低费效比催生导弹和远火高需求弹性，升级换代、军贸出海驱动航空装备新一轮增长。现代战争精确制导化使导弹和远火的需求快速上升，而实战化高消耗特性也对费效比提出更高要求。2025财年美国导弹与弹药预算为298亿美元，较2022财年增长44%，近三年总体呈明显增长趋势，其中制导多发火箭系统2025财年采购预算同比增长29.4%。以J35A、J20S为代表的新一代航空装备在第十五届珠海航展正式亮相，未来有望引领新一轮增长。Y20、翼龙2、彩虹3等型号产品近年来频繁亮相国际航展，军贸有望成为高端制造出海的新“名片”。 新质新域：前沿科技是大国博弈的制高点。国防装备是高新技术应用的集大成者，以高新技术应用实现军队建设质变，从而取得与对手之间的代际优势是装备竞赛的最优解。但高新技术的落地依赖大量的资源投入，因此通过融合的方式实现技术、市场和产业的协作分享，能有效提升资源利用效率并实现正向循环。以商业航空、商业航天、低空经济为代表的新质新域正逐步成为板块的新成长曲线。 长期看军工行业需求确定性高，新一轮景气周期可期。建议关注以下细分领域标的： 核心装备和核心配套，建议关注：主机厂，中航电测（300114）(300114，未评级)、中航沈飞（600760）(600760，未评级)、中航西飞（000768）(000768，未评级)、航发动力（600893）(600893，未评级)、中直股份（600038）(600038，增持)、洪都航空（600316）(600316，未评级)；信息化、智能化，中航光电（002179）(002179，买入)、航天电器（002025）(002025，买入)、振华风光(688439，买入)、振华科技（000733）(000733，增持)、中航机载（600372）(600372，增持)、长盈通(688143，未评级)、火炬电子（603678）(603678，未评级)；核心配套，西部超导(688122，买入)、中航重机（600765）(600765，买入)、抚顺特钢（600399）(600399，买入)、图南股份（300855）(300855，未评级)、钢研高纳（300034）(300034，买入)、楚江新材（002171）(002171，买入)、派克新材（605123）(605123，未评级)、光威复材（300699）(300699，买入)、中航高科（600862）(600862，买入)、航发控制（000738）(000738，未评级)、航发科技（600391）(600391，未评级)、北摩高科（002985）(002985，买入)等。 新热门赛道，建议关注：卫星互联网和人工智能，海格通信（002465）(002465，买入)、航天电子（600879）(600879，未评级)、国博电子(688375，买入)、盛路通信（002446）(002446，未评级)、航天电器(002025，买入)、上海瀚讯（300762）(300762，未评级)、振芯科技（300101）(300101，未评级)、铖昌科技（001270）(001270，未评级)、臻镭科技(688270，未评级)、复旦微电(688385，买入)、紫光国微（002049）(002049，增持)、航天智装（300455）(300455，未评级)；大飞机配套，中航西飞(000768，未评级)、中航沈飞(600760，未评级)、中直股份(600038，增持)、中航重机(600765，买入)、中航高科(600862，买入)等。 风险提示 军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份额波动风险；产品价格下降风险；假设条件变化影响测算结果

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