2024-12-31，江海证券发布一篇家用电器行业的研究报告，报告指出，11月家用空调内外销均超预期，三大白电2025年1月排产数据出炉。

　　报告具体内容如下：

　　事件： 产业在线监测数据显示，2024年11月家用空调生产1671.0万台，同比增长55.7%；销售1538.2万台，同比增长44.2%。其中内销673.2万台，同比增长28.7%；出口865.0万台，同比增长59.1%。11月家用空调内外销均超预期。 截至12月19日24时，全国超3330万名消费者购买相关家电以旧换新产品超5210万台，家装厨卫“焕新”补贴产品超5300万件。 据产业在线最新数据显示，2025年1月空冰洗排产总量合计为3222万台，同比去年同期实际生产下降4.3%。分产品类别来看，1月份家用空调排产1714万台，同比去年同期实际生产下降1.5%。2025年1-3月家用空调内销排产724万台/669万台/1390万台，分别同比-1.1%/+10.2%/+12.5%，家用空调出口排产990万台/771万台/1108万台，分别同比+10.1%/+23.3%/+10.0%。1月份冰箱排产768万台，同比去年同期实际生产下降6.5%，其中内销排产376万台，同比下降5.8%，出口排产392万台，同比下降3.2%；1月份洗衣机排产740万台，同比去年同期实际生产下降8.0%，其中内销排产365万台，同比下降3.9%，出口排产375万台，同比下降9.0%。 12月19日，微信小店宣布正式开启“送礼物”功能的灰度测试，用户可以自己付钱在微信小店购买产品之后直接发给微信好友，礼物送出后24小时内领取有效。 投资要点： 在以旧换新的推动下，明年上半年的空调排产仍有一定增长，但目前市场对于空调后续的增长存在担忧，担忧以旧换新透支了需求，因此对于后市持观望态度。空调出口仍延续增长，主要原因系一、二季度是海外市场的备货时间，此外由于担心关税而前置了订单。1月冰箱内销排产下滑，冰箱内销排产在10月份冲高后，增速陆续回落，部分地区国补资金提前耗尽，且部分企业担忧国补在四季度带来了透支，因此降低了2025年初的排产。 小家电礼赠属性较强，预计或将受益于微信小店推出的“送礼物”功能，具有品牌知名度和新兴渠道运营优势的小家电企业预计或将获得更高的市场份额。飞科电器（603868）目前在微信小店中已将全部商品开通“送礼物”功能，预计未来将有更多的企业新增微信小店的“送礼物”功能。 投资建议：此前中央经济工作会议明确，2025年要加大力度实施“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策，目前商务部正在抓紧研究制定明年的相关政策。2025年“以旧换新”政策预计将继续实施，且补贴覆盖的商品种类可能会进一步扩大，同时，参与该政策的企业及其服务网点也有望实现数量上的增长。建议关注白电公司美的集团（000333）、格力电器（000651）、海信家电（000921）和长虹美菱（000521）等，建议关注黑电出口公司TCL电子、海信视像（600060），小家电公司建议关注飞科电器、九阳股份（002242）、北鼎股份（300824）和苏泊尔（002032）等。 风险提示：原材料价格波动，宏观经济进一步下滑，汇率波动，行业竞争进一步加剧。

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