2025-01-06，国海证券发布一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，民爆行业深度报告-供需双轮驱动，民爆景气上行。

　　报告具体内容如下：

　　供给端：产能严控，收并购机会涌现 民爆物品产能原则上不再增加。民爆行业原则上不新增民爆物品许可产能。民爆产能逐渐向我国西部地区转移。 民爆龙头企业将寻求更多收并购机会。由于产能受限+集中度政策性提升，中小企业面临整合退出压力。我们认为，在政策影响下行业集中度将不断提升，大型民爆一体化企业将逐渐主导市场。由于许可产能难以新增，民爆龙头企业将不断寻求收并购机会获取产能增量。建议关注易普力（002096）、广东宏大（002683）、江南化工（002226）。 需求端：矿价高位+一带一路+西部开发驱动民爆行业区域性快速增长 矿价走高激发矿山开采需求：民爆行业下游需求主要为矿山开采。2024年非金属矿（磷矿、萤石等）价格处于高位、有色金属价格呈走高趋势。矿价走高将拉动民爆行业富矿带短期内需求（新疆、西藏等）。 矿企出海带动民爆企业业绩提升：民爆企业跟随矿企，紧跟国家政策，参与“一带一路”建设，矿企出海步伐加快。民爆企业紧跟中资企业，为矿企提供矿山开采爆破服务，深入布局“一带一路”沿线的非洲、南美、东南亚等关键市场。建议关注：广东宏大、江南化工、易普力。 西部地区、江西省民爆行业增速显著：据中国民爆信息微信公众号，2024年1-11月，全国工业炸药产量呈正增长的省份有11个，其中，天津、青海、新疆炸药产量同比增幅超过20%，西藏、江西省炸药产量同比增速分别为14.15%、13.39%。需求主要由以下因素拉动： ①新疆地区煤炭战略拉动民爆需求：新疆十四五规划明确提出，在新疆建设国家大型煤炭煤电煤化工基地，实施“疆电外送”“疆煤外运”、现代煤化工重大工程，稳妥推进煤制油气战略基地建设等。我们预计2024-2026年新疆炸药总产量同比增长23.22%、12.46%、17.84%。建议关注：江南化工、广东宏大、雪峰科技（603227）； ②西藏铜矿、铁路+水电项目将分别拉动民爆行业短期、长期增长：按照西藏水电项目+川藏铁路+巨龙铜矿二期炸药新增需求量测算，我们预测西藏地区2024、2025、2026年炸药总产量预计同比增长8.79%、93.40%、24.11%。建议关注：高争民爆（002827）、广东宏大、易普力等； ③江西浙赣粤运河拉动江西地区民爆需求：根据国泰集团（603977）公司公告，浙赣粤运河预计投资3200亿元，江西省占有60%的河段，被称为“世纪水运工程”。江西省“十四五”综合交通运输体系发展规划中提出，加快赣粤运河前期工作，力争“十四五”开工建设。我们认为该项目有望于2025年开工。 行业评级及投资建议：基于民爆行业未来景气度的提升，我们给予民爆行业“推荐”评级。建议关注广东宏大、易普力、江南化工、雪峰科技、高争民爆、壶化股份（003002）、凯龙股份（002783）、金奥博（002917）等。 风险提示：项目建设进度低于预期、原材料价格波动风险、企业安全风险、产能瓶颈制约风险、宏观经济风险、国际经营风险、数据测算与实

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