2025年1月21日，开源证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，春节备货叠加政策支持，12月社零增速环比回升。

　　报告具体内容如下：

　　投资建议：春节备货提前叠加以旧换新政策支持，社零数据增速回升 12月春节备货提前叠加以旧换新政策支持，带动社零增速环比提升。2025年随着提振消费的政策陆续落地，预计经济发展将逐步由外需转向内需，食品饮料板块有望逐步迎来复苏。分板块来看，白酒板块短期基本面仍有承压，中长期随着政策催化，预计有望逐步企稳回暖，建议关注行业头部酒企。大众品方面，首推成长较好的零食板块，新逻辑零食出海空间更大，建议关注甘源食品（002991）。啤酒2024年销售表现较弱，2025年随着餐饮逐步复苏，带动啤酒需求结构改善。复调需求跟随餐饮回暖而提升，行业混战阶段结束，龙头大概率迎来修复。 月度观察：12月社零增速回升，粮油食品、烟酒类消费增速较好 2024年12月社会消费品零售总额同比+3.7%，增速环比11月+0.7pct，12月社零数据增速环比回升，一方面系春节时间较早，12月春节备货存在错期因素影响，另一方面在以旧换新政策支持下，带动相关家电、通讯器材等耐用消费品保持较高增速。2024年12月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+2.7%、+1.2%，增速环比11月分别-1.3pct、-1.3pct，餐饮消费相对较为疲软。细分子行业中，2024年12月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速同比分别+9.9%、-8.5%、+10.4%，增速环比11月分别-0.2pct、-4.2pct、+13.5pct，粮油食品类作为必选消费增速较好，饮料类延续下行趋势，烟酒类消费增速提升明显，预计与春节备货提前有关。

季度观察：2024Q4社零、餐饮增速回升，粮油食品类增速较快

观测季度数据变化情况，2024Q4社会消费品零售总额同比+4.0%，增速环比2024Q3增加1.5pct，在以旧换新政策支持下，社零增速环比提升。2024Q4餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.2%和+1.5%，增速环比2024Q3分别+0.2pct和+1.4pct，餐饮消费呈现逐步复苏态势，预计2025年随着餐饮消费券大范围发放，餐饮需求有望改善。2024Q4粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.9%、-4.6%、+2.8%，增速环比2024Q3分别-0.6pct、-7.2pct、+2.1pct，粮油食品增速维持高位，消费需求韧性较强；饮料类增速延续回落，消费增长相对乏力；烟酒类消费在12月春节备货错期因素下，表现相对较好。

产业观察：白酒企业启动春节开门红，头部零食企业增长势能较好

近期随着春节邻近，白酒企业一方面启动2025年开门红，渠道经销商陆续打款，另一方面控制发货节奏，保障渠道价盘，预计白酒动销有望逐步改善。大众品方面，乳制品、休闲食品等品类受益于春节消费旺季，销售表现较好。持续看好休闲零食板块成长性，主要来自于：（1）跟随零食量贩渠道的扩张而成长；（2）新型社交电商（抖音、微信小店等）的红利；（3）会员店渠道的新品拓展；（4）海外市场增量。其中零食品牌企业更可能受益，推荐甘源食品、盐津铺子（002847）等。此外我们建议更多关注西麦食品（002956）的渠道与成本红利。

风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。

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