2025年1月24日，广发证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，2024Q4基金持仓分析-白酒继续出清，大众品环比改善。

　　报告具体内容如下：

　　核心观点： 板块基金持仓概述：板块表现分化，白酒继续出清。根据基金四季报，SW食品饮料总市值回落，由2024Q3的53369.66亿元下降至48684.34亿元，环比下降8.78%。其中食品饮料基金持股总市值达3147.60亿元，持仓占比达10.6%，环比下降0.66pct。分结构，主动权益基金继续出清。其中被动指数型基金持仓规模占食品饮料基金持仓总市值的比例环比增加3.5pct达到54.9%，主动权益基金占比环比下降3.0pct至39.2%。食品饮料主动权益基金持股总市值达1235.01亿元，持仓占比位于申万一级子行业第4位，环比下滑0.63pct至7.6%。分板块看，白酒板块重仓占比由7.01%环比下滑1.23pct至5.78%，系Q4食品饮料重仓比例下滑的关键因素。大众品板块重仓比例环比提升0.59pct至1.80%，其中啤酒、乳品、食品综合等子行业重仓比例均有回暖，仅调味品子行业重仓比例环比-0.002pct。若仅考虑主动权益基金，超配来看，2024Q4食品饮料板块超配比例环比进一步下滑0.02pct至2.40%，基金持仓处相对低位。 子行业持仓分析：白酒已处低配，大众品环比改善。白酒：主动权益持仓已低于2018年周期底部。从白酒重仓比例看，2024Q4全市场基金白酒重仓比例为9.0%，高于2013Q4/2018Q4的1.4%/6.8%，同时超配比例也整体高于前两轮周期底部，但剔除被动指数型基金的影响，主动权益基金白酒重仓占比为5.8%，已低于2018Q4水平（6.0%）。其中龙头茅台/五粮液（000858）/泸州老窖（000568）三者重仓比例分别环比-0.44/-0.20/-0.12pct。大众品：行业环比改善，整体仍处低配。根据基金四季报，2024Q4大众品基金重仓环比提升至1.60%。其中主要几个子版块啤酒/乳品/调味发酵品/食品综合基金重仓比例分别环比+0.10pct/+0.25pct/+0.01pct/+0.08pct。

个股持仓：二十大仅剩两席，茅五重仓比例均下滑。24Q4基金重仓前20大个股中，属于食品饮料行业数下滑至两席，为贵州茅台（600519）、五粮液。排序上贵州茅台排名下滑至行业第二，重仓比例环比-0.44pct至4.69%。五粮液排名环比下滑两位至第7位，重仓比例环比-0.20pct至1.89%。另外，汾酒/老窖分别排名第24位、第25位。

投资建议：基本面角度看，白酒经近四年调整期，在政策的推动下伴随着经济面转暖，板块有望起底回升。核心推荐：泸州老窖、今世缘（603369）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、迎驾贡酒（603198），关注贵州茅台、五粮液的配置价值。大众品考虑竞争格局以及产品渠道拓展情况，核心推荐：天味食品（603317）、盐津铺子（002847）、燕京啤酒（000729）、立高食品（300973）、安琪酵母（600298）、安井食品、东鹏饮料（605499）、青岛啤酒（600600）、康师傅控股、伊利股份（600887）、蒙牛乳业，关注涪陵榨菜（002507）、海天味业（603288）、颐海国际、千禾味业（603027）、千味央厨（001215）、劲仔食品（003000）。

风险提示。经济面复苏节奏有待观察；消费力恢复不及预期；食品安全问题。

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