本周行情回顾：

2025年1月20日-2025年1月24日，上证指数（1A0001）涨0.33%，报3252.63点。创业板指（399006）涨2.64%，报2121.84点。深证成指（399001）涨1.29%，报10292.73点。专用设备（881118）指数涨1.01%，跑赢上证指数（1A0001）0.68%。前五大上涨个股分别为冀东装备（000856）、电光科技（002730）、中坚科技（002779）、永创智能（603901）、英维克（002837）。

本周机构观点：

**东吴证券（601555）本周观点**：

投资要点

12月叉车内/外销分别同比增长10%/15%，出口引领增长

2024年12月叉车行业合计销量11.1万台，同比增长12%，其中国内销量6.7万台，同比上升10%，环比增长11%，出口销量4.4万台，同比增长15%、环比下降0.3%。受益逆周期（883436）调节政策落地等影响，12月内销同比增速有所修复，出口延续增长趋势：12月PMI为50.1%，环比下降0.2pct，物流业景气指数53.1%，环比提升0.3pct，仓储指数50.6%，环比下降1.8pct，均维持在景气区间。2024年全年叉车行业销量129万台，同比增长10%，其中国内销量81万台，同比增长5%，出口销量48万台，同比增长19%。2024年9月末以来宏观政策逆周期（883436）调节力度加大，货币政策、财政政策陆续落地，且2025年“两重”“两新”政策仍将加力扩围，支持全方位扩大内需、支撑经济持续回升向好。叉车行业景气度、电动化转型进展与宏观经济活跃度，制造业、物流业景气度直接挂钩，可期待后续内需修复趋势。

受益产品结构优化，板块业绩增速稳健

2024前三季度叉车板块业绩维持稳健增长。收入端，受国内制造业景气度下滑，大车需求减少，增速放缓，利润端，受益高毛利率海外业务、电车占比提升，增速显著强于营收。2024前三季度叉车板块实现营收313亿元，同比增长1%，归母净利润30.4亿元，同比增长15%。2024年前三季度板块销售毛利率22.3%，同比增长1.9pct，销售净利率10.2%，同比增长1.1pct。高毛利率的海外业务（各企业国内海外毛利率差约6-9pct）和电动大车占比提升、钢材等原材料价格同比下降，叉车板块盈利能力同比提升。

景气度磨底，可期待国内政策推进、海外渠道库存消化后需求复苏

叉车行业需求来源于（1）制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，（2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的要求提高，机器替人为趋势。2014-2023年全球叉车销量CAGR为7%，国内/海外分别为13%/4%。短期来看，行业国内景气磨底，80万台年销量以存量更新需求为主；海外需求疲软，行业新签订单增速已下滑2年有余（2022-2024年），其中美国市场下滑幅度尤为明显。2024年Q3龙头丰田、凯傲新签订单同比分别-3%，+2%，降幅收窄/转正，或反映需求企稳。2024年Q4，国内原材料价格仍低位震荡，且海外收入增长，占比被动提升，叉车企业利润率有望维持较高水平。中长期看，国内外锂电化率提升仍有空间，助力结构优化+出海。2023年国内、海外锂电化率（锂电平衡重叉车占总体叉车的比重）分别为19%/13%，提升空间广阔。市场较担心美国关税风险，我们测算美国市场占全球销量、规模比重分别约12%、18%，且对电车诉求弱于核心市场欧洲，双龙头美国收入占比不足10%，实际影响可控。此外，随2021年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点。

风险提示：行业竞争格局恶化，地缘政治冲突，原材料价格波动

**江海证券本周观点**：

事件：

1月16日，央视财经发了2024年“央视财经挖掘机指数”报告（以下简称“报告”），《报告》中指出，2024年全国工程机械（881268）数据总体平稳，各项基础设施建设有序推进，展现出较强的韧性和活力。

投资要点：

长江经济带开工率情况表现亮眼，中部地区制造业呈现蓬勃发展态势。从《报告》中具体细分数据来看，在全国开工率排名前十个省份中有6个省份属于长江经济带，而在TOP5中有四个省（安徽、浙江、江西、湖北）来自于长江经济带，且连续三年蝉联前五的地位，充分证明长江经济带地区的发展保持了相对更高的景气度。此外，中部地区全年综合开工率达56.22%，位列各区域之首。其中，安徽省开工率高达68.37%，位居全国第一。在全国各省开工率TOP5中，中部地区独占3席。我们认为，中部地区在积极承接东部产业转移的重任下，制造业已形成蓬勃发展之势；同时，该地区的产业结构优化升级步伐不断加快，亦推动了我国经济总量与增速实现双提升，其在全国经济格局中的重要地位也愈发凸显，已然成为经济增长的新引擎。展望未来，随着该地区汽车制造、装备制造等新兴产业集群的持续壮大，将带动工程设备需求的提升。

东北地区工业转型已现成效，2024年“冰雪经济”成为新看点。2024年，东北地区传统工业转型步伐加快，如辽宁钢铁（850106）企业纷纷开展生产线智能化改造，吉林的汽车产业也加速向新能源（850101）升级；而伴随着这些项目的陆续启动，也拉动了部分工程建设需求，进而使得履带式起重机等设备开工率较高。与此同时，“冰雪经济”在东北地区大放异彩，黑龙江等地大力推进冰雪旅游基础设施、冰雪运动场馆等项目的建设，亦对工程设备的需求提升起到了积极影响。根据《报告》统计的数据，2024年东北地区的设备开工率情况同样表现亮眼。在大类设备中，路面设备开工率达到40.62%，港口设备开工率达到49.32%，均位居全国各区域首位；在细分设备领域，履带式起重机开工率高达65.11%，在全国同类设备中排名第一。

12月挖机内外销（885840）售数据均维持正增长，今年国内工程机械（881268）行业有望持续修复。据中国工程机械（881268）工业协会公布的数据，2024年共销售挖掘机201131台，同比增长3.13%；内销100543台，同比增长11.7%；外销（885840）100588台，同比下降4.24%。其中，12月销售各类挖掘机19369台，同比增长16%；内销9312台，同比增长22.1%，实现连续9个月的正增长；外销（885840）10057台，同比增长10.8%，实现连续5个月的正增长。从数据上来看，国内外挖机需求均已呈现向好态势。我们预计，今年国内工程设备需求有望在中西部地区维持高速发展、“大规模设备更新”政策及“增量政策”落地等多重因素的推动下得到持续修复。出口方面，则有望受益于海外需求释放，国内企业产品品质不断提升以及品牌效应的扩大而维持稳健增长。

投资建议：我们认为，在国内经济已经呈现向好态势，工程机械（881268）行业逐步进入复苏期；叠加海外需求的释放和国内品牌影响力的提升，将推动行业进入新一轮上行周期（883436）。提示关注相关标的：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、山推股份（000680）、联德股份（605060）、恒立液压（601100）、长盛轴承（300718）、万通液压。

风险提示：经济复苏不及预期，政策落地不及预期，海外需求增长及品牌拓展不及预期，原材料价格波动等风险。

行业新闻摘要：

1：2024年我国全社会研究与试验发展（R&D）经费超过3.6万亿元，显示出国家对研发投入的重视。

2：长江商学院发布数据显示，1月中国企业经营状况指数小幅反弹至49.4，反映出企业经营信心的恢复。

3：工信部将出台促进环保装备制造业高质量发展的政策措施，旨在提升行业整体水平。

4：李燕霞表示，机械工业用钢需求将对钢铁（850106）行业的稳定运行发挥更加重要的作用，预示着行业间的协同发展。

5：如何推动园区在“中部加快崛起”新部署中跑出“加速度”，成为地方经济发展的重要课题。

6：浙江省食用菌装备协会顺利召开换届大会，标志着行业组织的持续发展与壮大。

7：专用设备（881118）行业2025年度策略强调技术驱动的新时代，推动行业的转型升级。

8：“农业链+数智链”的双链模式助力农业现代化，展现了专用设备（881118）在现代农业中的重要作用。

9：工程机械（881268）行业主要产品销售快报出炉，显示出行业的复苏迹象与市场需求的变化。

10：日本11月核心机械订单同比增长10.3%，反映出国际市场对机械设备的持续需求。

龙头公司动态：

1、杰瑞股份（002353）：1）杰瑞股份（002353）连续17年“奖车”背后：净利润16年增长约27倍。

2、英维克（002837）：1）英维克（002837）：凭借自主技术布局液冷散热全链条保障零风险运行。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：