本周行情回顾：

　　2025年1月20日-2025年1月24日，上证指数涨0.33%，报3252.63点。创业板指涨2.64%，报2121.84点。深证成指涨1.29%，报10292.73点。汽车零部件指数涨2.81%，跑赢上证指数2.48%。前五大上涨个股分别为晋拓股份（603211）、日盈电子（603286）、肇民科技（301000）、祥鑫科技（002965）、溯联股份（301397）。

　　本周机构观点：

　　**光大证券本周观点**：

　　本周汽车板块跑赢大盘：本周A股中信汽车一级行业（+4.4%）跑赢沪深300（+2.1%），在30个中信一级行业中排名第11位。

　　1月零售新能源渗透率或呈季节性回落：1）乘联会：根据乘联会初步数据统计，1/1-1/12国内乘用车零售销量同比-21%/环比-36%至53.3万辆，新能源乘用车零售销量同比+8%/环比-50%至20.6万辆（新能源渗透率约38.7%）。1/1-1/12国内乘用车批发销量同比+14%/环比-23%至68.9万辆，新能源乘用车批发销量同比+45%/环比-42%至26.1万辆（新能源渗透率约37.9%）。2)乘联会预测：预计1月乘用车销量同比-14.6%/环比-33.6%至175.0万辆，新能源乘用车销量同比+7.8%/环比-44.7%至72万辆（新能源车渗透率41.1%）。3）经销商库存系数：2024年12月汽车经销商库存系数同比-5.0%/环比+2.7%至1.14，库存水平位于警戒线以下。

　　报废补贴范围扩大+完善置换补贴，明确报废更新跨年度衔接政策：1/17商务部等八部门发布《关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知》，在2024年以旧换新补贴细则基础上，1）扩大汽车报废更新支持范围：将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围；2）完善置换更新补贴标准：对个人消费者转让登记在本人名下的乘用车并购买乘用车新车的，购买新能源乘用车补贴最高不超过1.5万元、购买燃油乘用车补贴最高不超过1.3万元。原则上本轮补贴由中央与地方政府按照9：1的出资比例承担补贴，其中，对东部省份按8.5：1.5比例分担、对中部省份按9：1比例分担、对西部省份按9.5：0.5比例分担。此外，细则明确提到做好汽车报废更新跨年度政策衔接：对在2024/7/25-2024/12/31期间仅部分取得4类证明（《报废机动车回收证明》《机动车注销证明》《机动车销售统一发票》《机动车登记证书》）、并在2025/2/28前全部取得4类证明的消费者，可纳入2025年汽车报废更新政策支持范围。我们认为新一轮以旧换新汽车补贴有望平稳推进节前节后汽车消费、提振2025年汽车销量。

　　以旧换新政策有望提振2025E汽车销量，关注特朗普上台后政策预期：据商务部初步统计，2024年全国汽车以旧换新超680万辆。我们认为，1）看好多重补贴影响下2025E汽车消费释放前景，关注2025E新车型销量兑现高弹性标的；2）关注1/20特朗普任职后的关税政策；3）2025E智能化或将持续成为行业竞争高地，关注特斯拉FSD入华等智能化主题投资机会。

　　投资建议：整车：推荐小鹏汽车，建议关注特斯拉、吉利汽车、蔚来。零部件：推荐福耀玻璃（600660）、拓普集团（601689），建议关注三花智控（002050）。

　　风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。

　　华安证券（600909）本周观点**：

　　主要观点：

　　基于资本开支的分析可以从红利和成长两个维度考虑：1）红利角度：资本开支下滑可能增厚自由现金流，提高公司分红意愿；2）成长角度：资本开支上升可能是板块或公司自身景气度上行、存在新成长机遇，尤其盈利状态更能保障成长的持续性。

　　我们认为对于制造业而言，资本开支的成长属性更重要。制造业企业需要通过资本开支购建生产力维持企业经营，因此资本开支是未来产出的前身，当资本开支上行时存在景气度及成长性同步向上的投资机会。

　　我们选取申万汽车零部件指数中216只成分股划分为8大板块、20个细分赛道，分别为内饰零部件（传统内饰件、座椅及附件、安全系统）、外饰零部件（传统外饰件、车灯及附件）、车身零部件、底盘零部件（制动器、转向器、悬架减震、车轮、轮胎）、电子电器零部件（智能化系统及零部件、线束/线缆/连接器）、动力总成零部件（三电系统、热管理、发动机/变速器零部件）、精密件（齿轮、轴承、其他精密件）、模具，通过资本开支占营业收入的比例分析各板块资本开支强度及资本开支景气度，通过资本开支及营业收入、净利率变化分析当前各板块资本开支成长性。结论如下：

　　资本开支强度（从高到低）：1）第一梯队：齿轮（18-39%）、其他精密件（10-18%）、车身零部件（9-17%）、轮胎（6-15%）；2）第二梯队：传统外饰件（6-14%）、三电系统（5-14%）、模具（4-14%）、安全系统（6-12%）、线束/线缆/连接器（5-12%）、车轮（5-12%）、制动器（5-12%）、转向器（3-16%）、悬架减震（7-11%）、发动机/变速器零部件（5-11%）、车灯及附件（4-11%）、智能化系统及零部件（5-10%）、热管理（5-10%）；3）第三梯队：传统内饰件（5-7%）、轴承（3-7%）、座椅及附件（3-5%）。

　　资本开支景气度（从高到低）：1）第一梯队：轮胎、齿轮、轴承、其他精密件、传统外饰件；2）第二梯队：传统内饰件、智能化系统及零部件、线束/线缆/连接器、三电系统、车身零部件、模具；3）第三梯队：座椅及附件、安全系统、车灯及附件、制动器、转向器、悬架减震、车轮、热管理、发动机/变速器零部件。

　　资本开支成长性（从高到低）：1）第一梯队（扩张，增长，提速）：其他精密件；2）第二梯队（扩张，增长，降速）：轮胎、齿轮、轴承、线束/线缆/连接器、传统内饰件；3）第三梯队（收缩，增长，提速）：传统外饰件、制动器、智能化系统及零部件；4）第四梯队：（收缩，增长，降速）：安全系统、转向器、车轮、热管理；5）第五梯队：（收缩，下滑）：座椅及附件、车灯及附件、车身零部件、悬架减震、三电系统、发动机/变速器零部件、模具。

　　投资建议：我们认为2025年汽车零部件板块投资主线在于“新”（新产品/新产能），赛道维度建议关注当前资本开支景气度较高且有盈利的精密件、轮胎、传统内外饰件、电子电器零部件，标的维度建议关注在以上赛道积极布局的零部件，推荐双林股份（300100）、贝斯特（300580）、拓普集团、新泉股份（603179）等，建议关注豪能股份（603809）、斯菱股份（301550）、冠盛股份（605088）、福达股份（603166）、肇民科技、三联锻造（001282）等。

　　风险提示：宏观经济波动、贸易摩擦风险、行业销量不及预期、降价风险、新技术新产品推进不及预期、行业竞争加剧等。

　　行业新闻摘要：

　　4. 轮胎行业面临窜货：赊账和价格战等问题，未来发展充满不确定性。

　　龙头公司动态：

　　1、福耀玻璃：1）圣龙股份（603178）与福耀玻璃签订产品开发协议 预计生命周期销售额约8亿元。2）圣龙股份与福耀玻璃签订产品开发协议。

　　2、潍柴动力（000338）：1）潍柴动力：股东人数相关信息可通过公司定期报告或投资者关系公开方式查询。2）麦格理：予潍柴动力“跑赢大市”评级 目标价下调至18.7港元。3）潍柴动力：新能源动力电池已实现批量销售。4）摩根大通增持潍柴动力约282.39万股 每股作价约13.35港元。5）潍柴动力：与重汽合作基于市场化原则，发动机定价公允。6）潍柴动力：2024年年报预约披露日期为2025年3月28日。7）潍柴动力：发布WP8NG4.0燃气发动机，推动行业升级。

　　3、拓普集团：1）拓普集团大宗交易成交793.28万元。2）拓普集团强势崛起！智能机器人业务布局+业绩大增，汽车零部件龙头再创新高。

　　4、德赛西威（002920）：1）德赛西威：摄像头、T-box 产品供货规模突破主流日系合资品牌。

　　5、华域汽车（600741）：1）华域汽车、华翔股份（603112）在上海新设汽车系统公司。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：