2025年1月24日，招商证券发布了一篇电子行业的研究报告，报告指出，24年景气回暖、创新加速，25年继续把握AI端、智能车主线。

　　报告具体内容如下：

　　回顾2024终端景气整体回暖、AI创新加速落地，展望2025我们认为终端需求有望持续回暖，继续看好AI端、汽车智能化产业链为电子板块投资主线；苹果链短期估值已调整至性价比区间，把握中长期受益硬件创新与AI共振驱动的优质公司投资机会；安卓链方面，国补扩围至消费电子产品，关注补贴政策及AI创新带来的潜在销量提升机会；把握AI穿戴主线，CES展拉开25年百镜大战序幕，MetaAI眼镜24M12激活数继续创新高，关注小米/三星/字节等大厂AI眼镜陆续发布；AI玩具为CES创新焦点，字节实时语音情感模型正式发布，在语音表现力、控制力、情绪承接方面具有优势，有望加速AI玩具创新落地；把握汽车智能化主线，ADAS有望向低价车型加速渗透，关注华为/小米/特斯拉汽车链；特斯拉为首的企业加速布局人形机器人赛道，马斯克指引清晰目标3年量产百万台机器人，今年产业链将迎来0-1阶段。 终端景气与创新跟踪：24年终端需求回暖、创新加速，25年AI赋能依旧为主旋律。 1）手机：24年出货同比+6%，25年预计延续增长，AI手机创新有望加速落地。24Q4全球智能手机出货同比+2.4%，经历两年下滑后24年重回增长，全年出货同比+6.4%至12.4亿部，产业链预计25年望延续温和复苏；今年AI依旧为创新重点，Canalys预测25年AI手机渗透率同比+15pcts至32%，后续关注苹果4月iOS18更新及6月WWDC大会AI功能迭代节奏以及MWC大会安卓新机AI创新；此外，国补政策扩围至手机等消费电子产品，对手机、平板、智能手表手环进行补贴，单价小于6000元产品按售价15%补贴，每件补贴不超500元。IDC数据显示23年国内手机出货下滑到2.7亿台，24年需求虽有回暖，但距16年4.6亿出货高点仍有较大的差距，伴随消费电子补贴的落地，有望驱动国内销量继续复苏。

2）PC/平板：24年PC出货略增1%，关注AIPC、桌面AI超级计算机创新。24Q4全球PC出货同比+1.8%，经历两年下滑后重回增长，24全年出货同比略增1%至2.6亿部，Canalys认为25年全球PC市场将延续增长，主要系微软10月将终止Win10系统支持；AIPC24年虽然陆续发布，但AI功能实际上手效果为市场关注焦点，预计AIPC带来的影响将在25-27年更为显著，联想高管预计AIPC的普及率将在未来两到三年内达到40-50%，甚至高达80%，未来3-4年内每一台PC都会成为AIPC；英伟达CES上发布一款个人AI超级计算机ProjectDIGITS，配备全新GB10超级芯片，提供一千万亿次AI计算性能，预计五月上市。

3）可穿戴：CES展拉开25年百镜大战序幕，关注小米、三星等大厂AI眼镜陆续发布。24年全球可穿戴出货温和增长；新品方面，今年CES最大变化之一为AI眼镜关注度明显提升，10余家初创品牌展示AI眼镜新品，拉开25年AI眼镜百镜大战序幕，目前各家最新一代AI眼镜有较好的重量控制约在35-50g，AI功能升级以及轻量化、小型化、定制化为未来技术迭代重要方向；MetaRayban眼镜10-12月激活数连续创新高，主要受益9月底AI功能升级叠加黑五等促销节驱动，24年底左右销量突破200万，今年Meta亦有望发布运动款AI眼镜。同时，继续关注苹果、小米、三星、字节等大厂AI眼镜、耳机布局进展。

4）XR：需求仍显疲软，关注AI与AR融合创新新品。24年VR需求仍疲软，传统B端AR需求走弱；CES展上，AI技术为AR新品展示重点，而光波导并未看到明显突破，不过今年HallidayGlasses引发关注，不通过AR方式显示，而是基于视网膜投影原理的DigiWindow技术，使用一种类似微投影的模块来直接将画面投射到用户眼睛里，好处之一为隐私保护，显示的内容不会投射在镜片上，而是呈现在眼中。

5）智能家居：字节实时语音模型正式发布推动AI玩具创新，任天堂Switch新机预告显示屏幕更大、手柄升级。24年智能家居各品类需求延续分化，其中TV、摄像头需求回暖，但游戏机、音箱需求较弱；创新方面，继续关注AI赋能智能家居创新，AI玩具、陪伴机器人为今年CES创新概念的聚焦点，融入AI功能的几十款AI陪伴产品亮相；字节豆包实时语音大模型正式推出，是一款语音理解和生成一体化的模型，实现端到端语音对话，相比传统级联模式，在语音表现力、控制力、情绪承接方面表现优秀，并具备低时延、对话中可随时打断等特性，有望赋能AI玩具创新加速落地；此外，任天堂1月16日发布Switch2新款游戏机视频，屏幕更大且改用磁吸手柄，更多详细配置将在4月直面会公布。

6）汽车：24M12乘用车销量同环比持续增长，关注智驾技术进展及高阶智驾应用下沉趋势。24M12国内乘用车销量同比+11.7%环比+4.0%，24全年中国汽车销量同比+4.5%至3144万辆，国内新能源汽车中比亚迪（002594）/小米/零跑超额完成24全年销量目标；中汽协预计受春节假期、补贴政策切换影响，25M1乘用车销量同环比将有所下滑。近期海内外车企及方案商如特斯拉/理想/华为/小米等智驾竞争进入“车位到车位”阶段，如特斯拉24M12迭代至FSDV13车位到车位智驾，理想于24M11全量推送“车位到车位”功能，小米汽车端到端智驾24M12开启先锋内测等。同时高阶智驾向中低阶车型下沉趋势明显，如比亚迪24M12为王朝、海洋系列多款新车增补备案三目视觉硬件方案；小鹏发布MONA03、P7+两款车型，推动智驾进入10-20万元主流市场。

7）机器人：马斯克指引清晰目标3年量产百万台机器人，25年人形机器人将进入0-1阶段。伴随特斯拉Optimus人形机器人快速迭代，全球科技企业近年来纷纷加速布局，中长期市场空间可达百亿美元，25年将进入量产阶段。近期动态：马斯克给出未来3年特斯拉机器人清晰的量产指引，25年数千台，26年5-10万台，27年50-100万台；英伟达提出Cosmos构建PysicalAI机器人系统，展示14款人形机器人组成的机器人军团；比亚迪人形机器人项目也引发关注；多家机器人厂商参展CES，如宇树科技展示机器人实体，兆威机电（003021）、速腾聚创展出灵巧手新品，长盈精密（300115）展出关键零部件。

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