券商观点|调味发酵品Ⅱ行业行业专题研究：四川&湖北调味品市场跟踪-旺季改善，推新加快
2025年1月26日，广发证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，四川&湖北调味品市场跟踪-旺季改善，推新加快。
报告具体内容如下：
四川调味品调研：旺季环比改善，龙头表现优。酱油：铺货中海天、千禾、李锦记较为强势，零添加概念成熟，减盐仍处于市场培育阶段，复调汁以及零糖酱油值得关注。海天、千禾货龄表现最好，终端买赠促销加强，动销环比改善。榨菜：铺货以吉香居、乌江为主，货龄均处于正常水平，乌江买增促销力度明显加强。火锅底料：铺货中好人家与名扬表现较优，终端库存水平健康，旺季动销环比改善。其他复调：品类众多，格局分散。鱼调料中好人家优势较为明显，其他品类呈多元化发展趋势，陈列较多的有钵钵鸡调料、黄焖鸡调料、新疆大盘鸡调料以及红烧肉调料等。好人家货龄优于其他品牌，动销整体平稳。 湖北调味品调研：动销改善，产品加速推新。酱油：海天在区域表现强势，KA渠道与千禾铺货接近，BC渠道铺货优势更大。复调汁品类明显增加，通过“一汁成菜”的便捷烹饪属性进行营销，其中海天/千禾布局最深。旺季货龄较优，海天表现较好，千禾在KA和BC超配备导购人员。酱油动销环比略改善，但同比仍有压力。榨菜：吉香居和乌江铺货领先，但大包装明显增加，反应终端促销力度加强。火锅底料：旺季陈列增加，海底捞和好人家表现较优，货龄整体健康，终端买赠促销力度适中，动销环比改善。其他复调：品类丰富，好人家整体陈列较多，其中香肠腊肉调料动销较好。好人家酸菜鱼调料、海底捞筷手小厨酸菜鱼调料等产品货龄健康，反映实际动销较优。 总结来看，24Q4调味品动销环比改善，同比压力仍存。一方面在消费弱复苏背景下，龙头企业推新有所加速，包括零糖酱油、复调汁等品类。另一方面，竞争格局进一步向头部集中，细分品类仅2-3家品牌露出度较高。调味品行业龙头市占率提升是中期主线，需求改善背景下建议关注龙头企业以及新品拓展情况。
投资建议。个股推荐层面，白酒从绝对收益到相对收益需要时间，核心推荐：泸州老窖（000568）、今世缘（603369）、山西汾酒、古井贡酒（000596）、迎驾贡酒（603198），关注贵州茅台（600519）、五粮液（000858）的配置价值。大众品考虑竞争格局以及产品渠道拓展情况，核心推荐：天味食品（603317）、盐津铺子（002847）、燕京啤酒（000729）、立高食品（300973）、安琪酵母（600298）、安井食品（603345）、东鹏饮料（605499）、青岛啤酒（600600）、康师傅控股、伊利股份（600887）、蒙牛乳业，关注涪陵榨菜（002507）、海天味业（603288）、颐海国际、千禾味业（603027）、千味央厨（001215）、绝味食品（603517）。
风险提示。宏观经济不及预期。原材料成本上涨。食品安全问题。渠道和终端调研受制于样本原因未必能体现全貌。
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