券商观点|煤炭行业周报（2025年第4期）：春节前后煤炭市场平稳，龙头公司业绩预告稳健
2025年1月26日，广发证券发布了一篇煤炭行业的研究报告，报告指出，春节前后煤炭市场平稳，龙头公司业绩预告稳健。
报告具体内容如下：
核心观点： 近期市场动态：煤焦价格稳中有降，春节前后市场趋于平稳。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500动力煤价格指数下跌4元/吨至761元/吨。本周初国内动力煤价延续小幅回落，后半周开始由于市场交易活跃度进一步下降，煤价整体保持平稳。临近春节前后供需均有回落，虽然下游采购意愿不强，但考虑到库存压力逐步缓解，煤价预计以稳为主。焦煤方面，本周国内港口主焦煤价下跌60元/吨，产地局部延续小幅回落，而本周澳煤价格小幅回升，测算目前澳煤进口价格优势延续倒挂。需求端，11月开始产业链处于消费淡季，本周焦炭第七轮提降落地，不过近2周铁水产量回升，下游补库意愿相比前期略有好转，近三周样本钢厂和焦化厂焦煤库存有明显回升。供给端，主产地矿井陆续进入春节假期，停产情况增多，本周产能利用率环比下降，焦煤矿库存小幅下降。综合来看，春节影响市场交易活跃度下降，节后随着开工旺季来临，下游还有一定补库提升空间，且目前煤价处于年内低点，预计后续有望逐步企稳。此外，焦煤长协煤钢联动浮动机制未来若落地执行，中长期焦煤市场稳健性或有望提升。 近期重点关注：（1）政策面：国家发改委《2025年电煤中长期合同签订履约工作通知》、中国证监会《上市公司市值管理监管指引》以及国资委《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》；（2）国内供需面：根据国家统计局，12月暖冬及基数偏高影响，火电发电量同比小幅下滑，生铁、粗钢及钢材产量连续3月同比维持正增长，国内产量及进口量均处于高位，但进口量环比回落；（3）国际供需面：根据AXSMarine，24年海运贸易煤同比增长2.4%，供给增量主要来自印尼、蒙古，印度和东南亚需求旺盛。
行业观点：12月以来煤炭市场延续弱势，尤其动力煤加速下跌，主要由于产量、进口维持高位以及冬季气温相对偏暖。进入25年，由于1季度供给制约，以及宏观稳增长政策持续落地，煤价有望逐步企稳回升。公司方面，虽然煤价下行，但考虑到长协比例较高，成本费用普遍控制有力，预计龙头公司盈利保持相对稳健，行业股息率估值优势明显，在宏观向好的预期下，动力煤和焦煤等市场价也具备向上弹性。
重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业（601225）、中国神华（601088）（A、H）；（2）估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（600188）（A、H）、新集能源（601918）、中煤能源（601898）（A、H）；（3）受益于需求预期向好且PB较低的：淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）、山西焦煤（000983）、潞安环能（601699）、山煤国际（600546）、晋控煤业（601001）、华阳股份（600348）、广汇能源（600256）、首钢资源等。
风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
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