券商观点|全球动力电池竞争力比较系列之十三：三星SDI-2024年盈利下降明显，后续看好储能+AI业务成长
2025年1月27日，野村东方国际证券发布了一篇电力设备行业的研究报告，报告指出，三星SDI-2024年盈利下降明显，后续看好储能+AI业务成长。
报告具体内容如下：
欧洲电动车需求疲软，2024年盈利承压明显。三星SDI（006400.KS）于1月24日发布2024年报。我们关注其电池业务经营情况以及未来规划，以跟踪全球锂电池行业的发展动态。2024年公司电池业务营收/营业利润分别为115.3/1.7亿美元，同比分别下降26%/84%。其中四季度公司电池业务亏损1.9亿美元。2024年公司盈利压力较大，我们认为主要原因是欧洲电动车需求疲软，导致公司动力电池业务需求承压。据ACEA数据，2024年欧盟电动车销量145万辆，同比下降6%。 储能四季度收入创季度新高。公司储能电池业务表现相对更好。由于美国AI产业对于数据中心电力需求增长明显，有效带动公司储能电池及UPS产品销量增长。其中四季度公司储能电池营收创下季度新高。展望后市，公司预计2024-2027年全球储能市场规模将从220亿美元增长至310亿美元，期间复合增长率为12%。同时公司判断，如果中美地缘政治紧张局势加剧，对韩国储能电池的需求将明显增加。 储能+AI将成为公司增长驱动力。展望2025年，公司给出如下指引（1）动力电池业务，美国运营重心是提升与Stellantis合资工厂电池产量，出于IRA政策不确定性考量，公司暂未给出具体IRA补贴金额指引。新技术方面，公司表示4680电池将在2025年一季度开始量产；（2）储能电池业务，公司储能电池在手订单接近产能的90%，后续将通过提升储能电池单线产量、动力电池产线转线生产等方式，将公司储能电池产能提高至少20%。（3）数据中心业务，公司在美国高功率UPS市占率超过80%，公司计划后续在美国进行UPS本地化生产，进一步提高市场份额。同时公司将推出新一代高功率BBU电池，满足AI数据中心带来的需求增量。
投资建议：三星SDI四季度出现盈利亏损，主要受动力电池业务影响，但储能电池业务表现强劲，公司表示2025年将进一步提升储能电池产能，我们认为这反映出美国储能市场需求高景气延续。我们看好有望受益于美国储能市场增长的国内公司，我们推荐阳光电源（300274）。同时，美国AI数据中心带来UPS及BBU等产品需求增长趋势明显，我们看好产品性价比优势明显，具有海外业务经验的国内公司，有望受益海外需求外溢，建议关注科华数据（002335）、蔚蓝锂芯（002245）。
风险提示：下游新能源车需求不及预期、IRA政策不确定性、AI数据中心建设不及预期。
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