2025年2月5日，长江证券发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，持仓占比有所回落，光通信板块被大幅减配。

　　报告具体内容如下：

　　行业层面：持仓占比有所回落 2024年，AI高景气持续，热度从军备竞赛直接带动的底层基础设施进一步扩散至AI端侧等赛道，通信板块内多个子板块热度高涨。2024Q4，通信板块基金持仓市值占比环比下降0.58pct至4.5%，持仓占比有所回落，超配比例也进一步下降至1.4%。从排名来看，电信业务排在长江一级32个行业中第7位，较2024Q3提升1位。算力作为模型及应用发展的底层基础设施，是AI发展的重要支撑，相关产业链业绩持续兑现，通信板块配置价值提升。 板块层面：光通信板块被大幅减配 以标的持股市值占基金股票投资市值比为反映持仓比例的指标，24Q4无线设备、运营商、物联网、IDC、卫星互联网持仓比例分别环比上升0.09pct、0.05pct、0.03pct、0.02pct、0.01pct；北斗板块持仓比例环比持平；光通信、融合通信和新能源相关板块持仓比例分别环比下滑0.41pct、0.03pct、0.02pct。24Q4核心持仓光通信被减配幅度较大，但板块持仓标的出现分化，CPO相关标的获增配。整体来看，光通信依然是关注度最高、持仓占比最高的子板块。

个股层面：聚焦算力链与红利龙头标的

从重仓规模来看，24Q4前十大股票分别为新易盛（300502）、中际旭创（300308）、中国移动（600941）-H、中国移动-A、中兴通讯、天孚通信（300394）、亨通光电（600487）、中天科技（600522）、中国联通-H、英维克（002837）。从基金增减配维度看，增持TOP5为中兴通讯-A、德科立、太辰光（300570）、英维克、博创科技（300548），主要聚焦在低估值和新技术两条线；减持TOP5为中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亿联网络（300628）。

北向资金：24Q4逆势实现小幅净买入

从整体动向来看，24Q4北向资金净流入电信业务板块10.3亿元，电信业务板块整体持仓占比环比提升0.17pct。在北向资金大幅流出的背景下，电信业务的北向资金逆势实现小幅净买入，净买入规模排在长江一级32个行业中第6位。

投资建议

重点关注产业变革带来的投资机会，聚焦AI以及卫星&低空两条主线，同时兼顾红利及基本面边际改善的板块。（1）海外AI链：数通光模块，重点关注光器件平台型公司天孚通信、光模块龙头中际旭创、新易盛。（2）国产AI链：AI服务器及交换机板块，重点关注烽火通信（600498）、中兴通讯、紫光股份（000938）；铜连接板块，重点关注沃尔核材（002130）、华丰科技；IDC及配套，重点关注液冷头部玩家英维克、IDC厂商润泽科技（300442），关注科华数据（002335）、奥飞数据（300738）。（3）卫星互联网&低空经济：1）卫星互联网低轨卫星零部件公司将受益于即将到来的组网高峰期；2）天通卫星通信商用开启，华为手机等批量出货；3）北斗三号开启招标供货，进入三年向上周期。重点推荐海格通信（002465）、华测导航（300627）等。（4）运营商：红利低波属性突出，重点推荐中国移动、中国电信（601728）、中国联通。（5）基本面边际改善：物联网：产业链公司业绩有望逐季修复，叠加估值相对较低，推荐和而泰（002402）、拓邦股份（002139）、移远通信（603236）、美格智能（002881）、翱捷科技。融合通信：海外需求回暖，去库周期结束，经营拐点出现，推荐亿联网络。

风险提示

1、云商投入AI大模型力度不及预期；2、中美贸易摩擦加剧；3、火箭发射及卫星组网不及预期；4、卫星、火箭降本不及预期。

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