2025年2月5日，兴业证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，医药板块持仓降至历史低位、继续看好创新药+创新药产业链。

　　报告具体内容如下：

　　2025年1月2日至2025年1月27日，医药生物板块跑输沪深300指数，医药生物板块下跌3.80%，沪深300指数下跌2.99%。 我们统计了2024Q4公募基金医药持仓数据（按重仓持股推算），A股医药板块2024Q4的持仓比例为7.96%，环比下降1.04pp，扣除医药基金后持仓比例为3.33%，环比下降0.82pp；医药基金2024Q4的持仓比例为4.62%，环比下降0.22pp。同期医药股在A股总市值占比6.34%，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后处于低配。医药股持仓占比前三大细分板块分别为：化学制剂（30.27%）、医疗设备（22.20%）、医药研发外包（16.06%）；医药主题基金持仓占比前三大细分板块分别为：化学制剂（32.36%）、医疗研发外包（22.75%）、医疗设备（13.97%）。环比Q3来看，24Q4加仓前三的板块分别为医药研发外包（+1.19pp）、化学制剂（+0.66pp）、中药（+0.40pp）。对比历史数据，医药板块24Q4机构持仓在24Q3较低水平之下进一步下行，处于2010年以来的历史低点。 板块策略方面，回顾2024年，医药板块在过去几年下跌的基础上进一步下行，我们认为主要受到医保收入增速放缓、医保收支增速不平衡；行业政策变化及部分细分领域景气度等多重因素影响，市场担忧行业的长期成长逻辑被破坏。分析来看，我们认为医药行业增长的稳定性和确定性不变，当前板块处于历史低位，展望2025年具备投资机会。建议重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域。“创新渐入佳境，国内海外皆开花”，创新+国际化仍是核心关键词，重点关注创新药，以及基本面开始改善的创新药产业链，同时医疗器械2025年亦有望迎来改善。此外，2025年顺周期领域有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（中药OTC、医疗服务与连锁药店等）有望实现回升。 推荐标的：百济神州：泽布替尼持续超预期，逐步走出盈利趋势，BCL2、BTKCDAC、CDK4、ADC/PROTAC等打开空间。恒瑞医药（600276）：逐渐度过创新转型阵痛期，多款创新药开始放量，ADC、国际化值得关注。康方生物：核心产品依沃西单抗对比K药在一线治疗PD-L1TPS≥1%NSCLC的国内III期临床取得显著阳性结果，为全球首个挑战K药成功的创新药，全球市场想象空间巨大。药明康德（603259）：全球领先的一体化、端到端CXO龙头，2024年至今在手订单和新签订单高增长，海外客户需求和收入加速复苏。药明合联：公司提供一站式、全方位ADCCRDMO服务，漏斗效应下早期项目不断向后期推进；ADC行业高景气，药明合联作为全球龙头有望持续提高市场份额。爱博医疗：研发创新、新品上市驱动增长，双焦点晶体和彩瞳放量，屈光晶体、EDOF晶体即将获批上市。同仁堂（600085）：经典中药老字号，品牌价值深厚，营销改革挖掘潜力，渠道加强推动发展，期待经营管理提质增效。

风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。

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