券商观点|燃气轮机行业跟踪（二）：整机龙头GEV大幅扩产，叶片厂供不应求
2025年2月9日，广发证券发布了一篇专用设备行业的研究报告，报告指出，整机龙头GEV大幅扩产，叶片厂供不应求。
报告具体内容如下：
核心观点： GEV宣布1.6亿美元投资计划，将年产能从约50台提升至70-80台。根据燃气轮机聚焦公众号，近日GEVernova宣布，将向位于南卡罗来纳州格林维尔的燃气轮机生产基地投入1.6亿美元，该举措是6亿美元扩产投资计划的一部分。此次投资主要用于基础设施升级，以及购置机械设备，目标是将燃气轮机的年产量从目前的平均约50台提升至70-80台。预计格林维尔工厂在2025-2027年分别生产37台/62台/74台燃气轮机。根据GEV的发言人ChrisWhite，公司未来三年的燃气轮机订单基本都已排满。 GEV燃机Q4订单同比翻三倍，数据中心需求迅猛增长驱动行业高景气度。根据GEV业绩材料，24Q4公司新签燃气轮机6.1GW（23Q4新签2.1GW），同比翻三倍；24全年新签燃气轮机20.2GW（23全年9.5GW），同比翻倍。从订单价值量来看，公司24Q4新签能源设备29.06亿美元，同比+102%；24全年新签83.4亿美元，同比+72%。
燃机需求释放+主机龙头扩产带动上游叶片厂业绩强势增长，全球燃机叶片进入产能紧缺状态。Howmet和PCC为全球两大燃机叶片龙头。根据howmet财报，24Q3公司航空发动机零部件收入同比增长18%，调整后EBITDA同比增长40%。基于航空市场和发电领域需求的强劲增长，Howmet上调了24全年的业绩预期，预计24FY的收入基准线约74.10亿美元（原先预期为71亿美元），调整后EBITDA基准线为18.95亿美元（原先预期为16.35亿美元）。根据伯克希尔哈撒韦的财报，PCC的24Q1-3收入为77亿美元，同比增长12.4%，税前利润同比增长23.4%，收入和利润增长主要得益于航发产品需求和发电需求的增加。
投资建议。燃机景气度持续上行，导致上游产业链供不应求，国内供应商有望进入国际巨头供应链，迎来业绩与估值双击。推荐应流股份（603308）（两机叶片）、联德股份（605060）（卡特彼勒燃气轮机铸件供应商）、豪迈科技（002595）（燃气轮机缸体），建议关注万泽股份（000534）（两机叶片）、振江股份（603507）（西门子燃气轮机钢结构供应商）。
风险提示。下游AIDC资本开支波动；供应链价格波动；国产商份额拓展不及预期。
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