券商观点|特斯拉：2024年储能表现强劲，2025年装机有望持续高增
2025年2月10日，野村东方国际证券发布了一篇电力设备行业的研究报告，报告指出，2024年储能表现强劲，2025年装机有望持续高增。
报告具体内容如下：
储能营收及装机量高增，毛利率创历史新高。2025年1月30日，特斯拉发布2024年报，我们关注其储能及人形机器人等业务经营情况，以观察相关行业产业化进展。据WoodMackenzie数据，2024年前三季度美国储能装机量为25GWh，同比增长199%。在美国储能市场需求旺盛背景下，特斯拉储能业务实现量利齐升。2024年特斯拉储能业务实现营收100.9亿美元，同比增长67%，同期储能装机量为31.4GWh，同比增长112%。2024年特斯拉储能业务毛利率26.2%，同比提升7.3个百分点，创历史新高。 2025年特斯拉给出储能装机量50%增长指引。2024年特斯拉储能业务数据验证美国储能市场仍处于需求高景气阶段，我们认为主要原因包括（1）AI数据中心建设景气、电网资本开支增加，叠加新能源装机占比提升，对于大储市场需求增长；（2）美国电力市场化机制成熟，储能项目收益来源多元。展望2025年，公司表示储能产品仍供不应求，未来将通过上海超级工厂提高产量，公司预计2025年储能装机量将同比至少增长50%。 特斯拉人形机器人未来三年产量有望成10倍增长。人形机器人方面，提升产量将是特斯拉未来经营重心。本次财报电话会中，特斯拉确认正在设计产线月产量1000台，生产线升级后单线月产量有望逐步提升至1万台/10万台。特斯拉表示如果机器人年产量达到100万台，Optimus生产成本将低于2万美元。相似产量下，人形机器人的成本将只有电动车ModelY的一半左右。我们认为人形机器人正迎来产业化加速阶段，根据我们此前报告，特斯拉计划在2025年生产数千台人形机器人Optimus，初期这些机器人将在特斯拉工厂内测试。如果一切顺利，特斯拉计划2026年将产量提高至2025年的10倍，也就是大约5万-10万台；2027年将进一步提高至10倍，也就是50万-100万台。（详见《Optimus量产节奏超市场预期》，2025年1月10日）。
投资建议：特斯拉储能业务表现持续强劲，管理层给出2025年装机量增长乐观指引，反映出美国储能市场需求景气延续。我们看好有望受益于美国储能市场增长的国内公司，推荐阳光电源（300274）。同时，我们认为人形机器人产业正处于“产量提升—成本降低—扩大应用场景”的加速成长期，在核心零部件环节布局领先，能够及时响应下游头部客户产品迭代需求的公司有望充分受益，我们推荐恒立液压（601100），建议关注绿的谐波、鸣志电器（603728）、兆威机电（003021）。
风险提示：储能需求不及预期、人形机器人产业化进程不及预期。
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