2025年2月16日，兴业证券发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，新能源上网电价新政落地，动力煤价持续走低。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 20250210-20250214，本期A股电力指数-0.18%，截至2月14日PE（TTM）估值16.9x；A股燃气板块指数-1.02%，截至2月14日PE（TTM）估值13.2x。A股电力指数-0.18%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为-0.82%、+0.08%、-0.05%。A股燃气板块指数-1.02%。 本期火电组合：皖能电力（000543）+申能股份（600642）+华电国际（600027）+华能国际（600011）+浙能电力（600023）+国电电力（600795）

本期清洁电力组合：川投能源（600674）+长江电力（600900）+国投电力（600886）+中国核电（601985）+华能水电（600025）

本期燃气组合：华润燃气+新奥股份（600803）+九丰能源（605090）

电力行业新闻：1）国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，《通知》提出，新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成，新能源项目可报量报价参与交易，也可接受市场形成的价格；建立新能源（001258）可持续发展价格结算机制，对纳入机制的电量，市场交易均价低于或高于机制电价的部分，由电网企业按规定开展差价结算，结算费用纳入当地系统运行费用。对于2025年6月1日以前投产的新能源存量项目，机制电量由各地妥善衔接现行具有保障性质的相关电量规模政策，新能源项目在规模范围内每年自主确定执行机制的电量比例、但不得高于上一年；机制电价按现行价格政策执行，不高于当地煤电基准价。对于2025年6月1日起投产的新能源增量项目，每年新增纳入机制的电量规模，由各地根据国家下达的年度非水电可再生能源电力消纳责任权重完成情况，以及用户承受能力等因素确定；机制电价，由各地每年组织已投产和未来12个月内投产、且未纳入过机制执行范围的项目自愿参与竞价形成。2）新能源云平台发布《国家电网有限公司关于2024年度第6次可再生能源电价附加补助资金转付情况的公告》。公告称，2024年12月，财政部下达公司可再生能源电价附加补助资金年度预算84.13亿元，其中：风力发电40.35亿元，太阳能发电42.24亿元，生物质能发电1.54亿元。

电力行业高频数据跟踪：煤价：截至2025年2月14日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为750元/吨，相比2月7日环比-1.32%，广州港（601228）印尼（Q4200）、澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为590元/吨、805元/吨，相比2月7日均环比-1.67%、-5.74%。库存：截至2025年2月14日，秦皇岛港动力煤库存680万吨，相比2月7日环比+5.8%，同比+59.3%。水库流量：2月14日，三峡水库当日入库流量0.68万立方米/秒，同比+41.67%；三峡水库当日出库流量0.84万立方米/秒，同比+23.57%。自2025年1月1日以来，三峡水库日均入库流量0.66万立方米/秒，同比-2.17%；三峡水库日均出库流量0.78万立方米/秒，同比+18.64%。光伏产业链价格：截至2025年2月14日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.66元/瓦，相比2月7日环比持平。截至2月12日，国产多晶硅料价格市场均价为4.83美元/千克，相较2月5日环比持平。储能成本：截至2月14日，国产磷酸铁锂价格为3.37万元/吨，同比-22.64%，相较2月7日环比持平。

燃气行业数据跟踪：截至2月14日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4324元/吨，较2月7日上涨1.43%。国产气方面，截至2月14日，液厂平均出厂价4137元/吨，较2月7日上涨3.77%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价4881元/吨，较2月7日下跌0.35%。

燃气行业新闻：江苏省发展改革委日前发布关于优化完善天然气发电上网电价管理有关事项的通知，调整天然气发电上网电价。天然气发电调峰机组、热电联产机组执行两部制电价，对应基准天然气价格2.222元/立方米核定上网电价水平（含税）。楼宇式分布式机组执行单一制电价，每千瓦时0.806元。

投资建议：

电力行业：1）火电：关注各省年度长协电价签订情况及成本端煤价下降弹性，推荐业绩趋稳的地方火电企业皖能电力、申能股份、浙能电力，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台华电国际、华能国际、国电电力，推荐高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电（600863）；2）水电：推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；3）核电：推荐中国核电，关注中国广核（003816）。

燃气行业：推荐华润燃气、新奥股份，关注新奥能源、昆仑能源、香港中华煤气、九丰能源。

风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，电源利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、新能源补贴支付进度不及预期

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