2025年2月18日，长城证券（002939）发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，各省持续出台绿电政策，板块因市场风格切换表现低迷。

　　报告具体内容如下：

　　板块市场表现： （1）行业估值：本周（2025.2.16）申万公用事业行业指数PE（TTM）为16.43倍，上周为16.48倍，2024年同期为19.17倍；本周（2025.2.16）申万公用事业行业指数PB为1.71倍，上周为1.71倍，2024年同期为1.72倍。 （2）板块涨跌幅：本周（2.10-2.16）申万公用事业行业指数下跌0.17%，涨跌幅低于上证指数1.47个百分点，低于沪深300指数1.35个百分点，低于创业板指2.05个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第28。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别-0.96%、0.11%、-0.03%、-0.50%、-1.09%、1.55%、-0.64%。 （3）个股涨跌幅：本周（2.10-2.16）个股涨幅前五：广安爱众（600979）+22.48%、凯添燃气+18.09%、露笑科技（002617）+6.89%、ST聆达（300125）+6.72%、宁波能源（600982）+4.68%。 相关推荐标的：广西能源（600310）+3.89%、中国核电（601985）+1.74%、南网储能（600995）+1.72%、吉电股份（000875）+1.34%、上海电力（600021）+0.34%、长江电力（600900）+0.28%、福能股份（600483）-0.11%、国投电力（600886）-0.49%、川投能源（600674）-0.51%、中国广核（003816）-0.81%、国电电力（600795）-1.67%、中闽能源（600163）-6.49%。

重点事件点评：国家能源局：夯实绿证核发数据基础进一步提升数据报送质量；甘肃：打造河西“绿氢走廊”；四川省调整生物质发电上网电价为0.4012元/千瓦时；山东：开展跨省区电力交易探索跨区域富余绿电合作；蒙东电力现货市场2025年首次结算试运行方案（征求意见稿）：特许权新能源场站自愿选择“报量报价”/“报量不报价”参与。

重点数据跟踪：2025年2月14日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为743元/吨，周环比变幅为-1.59%；印尼、澳洲、山西省广州港（601228）5500K动力煤库提价分828.67、796.68、815.00元/吨。2025.2.10-2025.2.16，风电/光伏发电挂牌成交量合计为46.97、79.27万张。2025年2月11-14日，全国CEA成交量分别为10万吨、4万吨、0.9万吨、26万吨，全国CEA累计成交均价分别为92.80元/吨、93.38元/吨、92.50、91.96元/吨。

投资建议：火电：长协电价谈判陆续完成，全国范围内电价下降幅度整体符合预期。我们预计动力煤价格整体呈稳中有降的趋势，叠加容量电费及辅助服务收入，以及部分省份现货溢价，行业度电利润有望保持在相对合理区间。

对于火电央企而言，在利润总额增长目标以及市值管理考核压力下，央企火电上市公司在基本面持平或者略差情况依旧会持续释放利润，实现公司利润的持续稳定增长。推荐关注回调较多的火电龙头标的：国电电力。

水核：行业基本面稳定，确定性强，建议在市场风光偏向防御时择机布局。

推荐标的：国投电力、中国核电。

绿电：新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头标的：龙源电力（001289）、三峡能源（600905）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。

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