2025年2月19日，野村东方国际证券发布了一篇传媒行业的研究报告，报告指出，万代、三丽鸥股价接连创新高。

报告具体内容如下：

万代南梦宫、三丽鸥业绩超预期，股价大涨：万代南梦宫旗下运营“高达”、“海贼王”、“龙珠”等自有及授权IP，三丽鸥则拥有“HelloKitty”、“大耳狗”、“库洛米”等450个原创角色的版权。两家公司均为日本IP经济中核心标的，且在中国有业务布局。我们通过跟踪其业绩动向，把握IP经济的发展趋势。 日本泛娱乐公司万代南梦宫与三丽鸥于近期发布2025财年第三季度业绩（截至2024年12月31日）业绩。10-12月，万代南梦宫营收/营业利润分别同比+27%/+412%；三丽鸥同比+47%/+117%，业绩表现强劲。两家公司均在业绩发布后上调了2025年3月财年业绩指引，营业利润上调幅度分别达到13%/25%，超过市场预期。其中，三丽鸥有望提前两年完成截至2027年3月财年的中期计划，业绩发布后的第二个交易日股价涨停。万代南梦宫也因亮眼的业绩，股价在业绩发布后连涨两日，两日累计涨幅达到25%。 万代南梦宫长青IP助力业务增长：《埃尔登法环》、《龙珠》、《海贼王》游戏（600706）驱动利润修复。2024年8月，公司给予厚望的《BlueProtocal》宣布将在2025年1月18日停止服务。该款游戏（600706）开发耗时8年时间，于2023年6月14日开服后仅运营了19个月。游戏（600706）大作表现欠佳导致2023财年第三季度万代南梦宫业绩大幅下挫。此外，公司决定终止至少5款正在开发的游戏（600706），由此带来的资产减值也对业绩产生负面影响。而2024财年，6月上市的《埃尔登法环》DLC以及10月发售的《龙珠Sparking！ZERO》均销售强劲，带动公司游戏（600706）业务业绩V型反转。与此同时，钢普拉、手办、卡牌、扭蛋、食玩也有不俗表现。根据公司业绩补充资料，10-12月，龙珠/高达/海贼王三大IP（前三季度营收占比38%）收入分别同比+119%/+10%/+31%，为驱动业绩增长主要力量。 三丽鸥海外业务势如破竹：10-12月三丽鸥日本/欧洲/美洲/亚洲的营收分别同比+37%/+160%/+145%/+41%,营业利润同比+98%/+1306%/+1296%/+33%。海外收入的一定比例会作为主授权（MasterLicense）收益计入日本报表，这部分营收及营业利润同比+81%和+84%，贡献了日本营收的34%、营业利润的54%。海外市场中北美及中国的表现最为亮眼。两个地区的营收分别+147%/+61%、营业利润同比+1499%/+35%，贡献海外营收及营业利润增长的88%和84%。中国业务的快速增长离不开与阿里（BABA）鱼的战略合作。根据协议，自2023年1月1日起至2027年12月31日，阿里（BABA）鱼将获得三丽鸥旗下26个角色在中国大陆制造及销售商品的独家授权。三丽鸥充分利用阿里（BABA）巴巴大文娱板块的优势，通过动画、短视频、舞台剧等内容增加IP在中国的曝光。
美国加征关税下，泛娱乐板块成资本避风港：近期日本泛娱乐板块股价表现强劲。根据日本经济新闻社，特朗普入驻白宫以来，其关税政策引发市场担忧。在政策不确定加剧下，不易受关税影响便可享受海外购买力的泛娱乐板块得到投资人的青睐。从年初至今的股价表现来看，任天堂+24%、索尼（SONY）+12%、万代南梦宫+31%、三丽鸥+30%、东宝+17%，大幅跑赢同期日经指数的-2%。
风险提示：经济增长不及预期，消费（883434）者消费（883434）意愿低迷，内容监管趋严风险。

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