2025年2月19日，长江证券发布了一篇金属、非金属与采矿行业的研究报告，报告指出，电与力转换最佳载体，迎接放量大时代。

　　报告具体内容如下：

　　稀土永磁：万物电驱时代，电与力转换最佳载体 稀土永磁（钕铁硼）是目前矫顽力最高、磁能积最大的永磁材料，可视为当前技术条件下电与力转换的最佳载体。分析钕铁硼行业，需注意：1）钕铁硼行业事实上是披着制造业外衣的类资源品。行业遵从成本加成定价模式，钕铁硼企业采购稀土等原料加工成磁材，销售给下游赚取加工费，但由于稀土占钕铁硼成本比例超60%，且无稀土期货对原料进行套保，使得稀土价格波动对磁材企业盈利影响显著；2）万物电驱时代新需求领域层出不穷，作为电与力转换最佳载体，稀土永磁需求长线乐观，新兴领域涌现并快速放量往往通过贴现远期需求预期对当期股价拔估值。故而对于稀土永磁权益资产：1）盈利端，重点跟踪稀土价格波动和产量放量；2）估值端，紧密跟踪新兴领域变化，过去几年重心在新能源车，当前关注重点为人形机器人。 人形机器人：进展飞速，打开稀土永磁成长新空间 电机在人形机器人中扮演着关键角色，关节驱动、伺服控制、精密运动等核心功能均依赖于高性能电机支持。稀土永磁凭借高磁能积、高矫顽力和耐高温等特性，为电机提供稳定强大磁场，是实现电机高效、紧凑、轻便的关键所在。人形机器人发展一方面打开了稀土永磁远期需求空间：根据测算，单台人形机器人钕铁硼用量约为3.5KG，若人形机器人卖出10-50-100万台，2025年高性能钕铁硼需求量分别增加0.27%-1.34%-2.69%，由于龙头磁材企业在人形机器人业务布局上具备先发优势，增量需求对应到龙头企业产能，增速更加显著。若远期卖出1亿台，将带来35万吨的增量需求（测算2025年全球高性能钕铁硼需求约13万吨）。另一方面，人形机器人发展将推动磁材行业向高性能、高附加值方向发展，需要关注磁材企业由单纯供应磁材到逐步切入磁组件业务后，产品价值量倍数提升所带来的盈利改善。

稀土价格：基本面触底，价格上行可期

稀土是受新能源加持的顺周期品种，需求结构二元划分，测算超20%需求在电动车和风电在内的新能源领域，剩余需求分散在传统工业领域。同时作为重要的战略物资，稀土具备较强政策属性，国内稀土供给受到配额约束，工信部的政策意图同样对价格具备显著影响。2022年至今3年来，稀土价格受供需错配拖累弱势下跌，代表品种氧化镨钕累计跌幅超60%已居于底部。2025年预计稀土价格震荡走强：1）需求端，美联储持续降息叠加国内潜在经济刺激，全球制造业需求存复苏预期，或拉动稀土需求改善，叠加人形机器人产业快速发展，打开稀土远端需求想象空间；2）供给端，预计工信部稀土生产配额继续延续低增速，同时缅甸矿进口受限影响将逐步显现；3）政策端，行业龙头北方稀土（600111）取消挂牌价，稀土市场交易将更为市场化，同时在特朗普上台贸易冲突预期升温环境里将进一步强化稀土的战略地位。

投资：稀土价格上行托底利润，机器人放量提振估值

稀土价格底部已现且2025年存在上行预期，托底稀土永磁企业利润，作为人形机器人不可或缺的原材料，人形机器人的快速进化放量将显著提振稀土磁材板块估值，2025年稀土永磁行业有望迎来盈利和估值的双重改善。建议重点关注主业维持稳健放量增长且在人形机器人产业链布局上取得优势的公司，如特斯拉磁材供应商金力永磁（300748）、积极布局空心杯电机和无框力矩电机磁材业务的正海磁材（300224）；以及将受益于稀土价格上涨的稀土资源公司中国稀土（000831）和北方稀土。

风险提示

1、新能源需求不及预期；

2、人形机器人进展不及预期。

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