2025年2月21日，招商证券发布了一篇传媒行业的研究报告，报告指出，《哪吒2》票房破百亿提振影视行业信心，关注中概互联网。

　　报告具体内容如下：

　　近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳（300002）】【南方传媒（601900）】【分众传媒（002027）】【完美世界（002624）】【恺英网络（002517）】【巨人网络（002558）】【腾讯控股】【昆仑万维（300418）】【中国科传（601858）】【芒果超媒（300413）】【哔哩哔哩】【中文在线（300364）】等 过去的一周，传媒行业上涨了9.87%，在所有行业中排名第1位，传媒板块年初到现在上涨了18.83%，排名所有板块第2名。近期在DEEPSEEK利好应用和光线《哪吒2》票房破百亿的背景下，传媒板块持续大涨，我们认为《哪吒2》票房破百亿对于整个影视IP行业和传媒行业产生了极大的激励和提振作用，拓展了市场对于电影票房的想象空间，我们近期继续看好影视行业，相关逻辑如下：1、25年一季度总票房预计同比去年增长明显。截止2月13日，2025年全国电影总票房共实现175.9亿，24年一季度共实现总票房163.5亿，我们认为25年一季度总票房将大幅超过去年同期。电影内容及院线行业作为经营杠杆较高的业务，成本费用支出相对固定，票房上升带来的利润提升效果较为明显。2、春节档总票房创新高提振电影市场信心，优质内容供给驱动观影需求。2025年春节期间全国共实现票房95.14亿元，同比2024年春节档80.16亿元增长18.69%。对比2021年春节档（票价上涨、影院限流）、2023年春节档（疫情后报复性消费），2025年春节档的票房爆发建立在高品质供给常态化基础上，档期内6部大片其中5部豆瓣评分突破6分，《哪吒之魔童闹海》以8.5的高分一骑绝尘，《唐探1900》《封神第二部：战火西岐》《射雕英雄传：侠之大者》《熊出没·重启未来》《蛟龙行动》分别为6.5/6.1/5.5/7.1/6.4分，表明市场已从"档期红利驱动"转向"内容质量驱动"的良性循环。3、看好国内影视行业进一步恢复。2025年影片储备显示，已有部分影片宣布定档，包括《美国队长4》等国外大片及《731》等国产片，还有《无名之辈2》《平原上的火焰》《志愿军3》《刺杀小说家2》《酱园弄》等优质国产影片待定档。随着优质海内外影片陆续上映，叠加观众观影需求回暖，影视行业有望进一步复苏。 我们推荐哔哩哔哩的逻辑如下：1、新兴广告主投放需求迅速增长，“B小程序”等新场景有望进一步拓宽商业化变现空间。1月17日，公司举办2025ADTALK营销伙伴大会，表示将正式推出“B小程序”，目前已面向游戏领域的客户进行内测，不到2个月内已有超百款活跃B小游戏推出，付费转化效果超预期。下一步，B小程序还将开发短剧、小说等功能板块。2024年B站合作伙伴数量增长30%以上，双十一大促期间整体GMV同比增幅超150%，千元以上订单量同比增长超2倍，2025年将进一步强化AIGC、深度转化、自动广告等三大能力，帮助广告主提高投放效率。目前B站站内每天观看消费类内容的用户超过4000万，用户活跃度优秀，同时作为国内二次元用户主阵地，随着AI大模型（Kimi等）、谷子经济等C端新兴消费领域投放需求快速增长，公司广告产品能力完善，预计有望结合小程序等新场景进一步拓宽广告商业化空间。2、春晚直播互动数据创新高，丰富内容供给下社区维持高活跃度。2025年春节，B站作为蛇年春晚独家弹幕视频合作平台，除夕当晚春晚直播间观看人数创历史新高，超1亿人，30岁以下观众占比83%，直播弹幕数超过1.2亿，定制化春晚答题互动超过1000万用户参与，根据极光数据，除夕、春节当天B站移动端DAU均超1.1亿，单用户时长超100分钟。运营数据方面，24年三季度B站日活用户达1.07亿，月活用户达3.48亿，日均使用时长从去年同期的100分钟增长至106分钟，均为历史新高。月均互动数193亿次，大会员数2197万，丰富内容供给下社区维持高活跃度。3、单季度实现首次盈利，游戏品类年轻化打造高活跃社区。公司24Q3实现营收73.06亿元，同比增长26%，经调整净利润2.36亿元，首次单季度盈利，广告增速高于行业平均水平，双十一期间平台带货GMV同比增长154%。公司坚持精品化战略，优质内容持续出圈，如《牧神记》《守护解放西5》，游戏品类年轻化，《黑神话：悟空》B站官方号总播放量超2亿，《三国：谋定天下》连续三个赛季进入iOS游戏畅销榜前三，破圈效果明显，有望于2025年推出海外版持续贡献增量。

风险提示：互联网行业监管风险、影片上映不及预期风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、宏观经济不振对于广告业务潜在风险等。

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