2025年2月23日，招商证券发布了一篇计算机行业的研究报告，报告指出，阿里云持续超预期，持续推荐AI基础设施及应用。

　　报告具体内容如下：

　　阿里云全面超预期，资本开支计划大幅提升。DeepSeek带动国内推理需求大幅提升，云服务利润率仍有提升空间。持续推荐AI基础设施及AI应用，基础设施重点关注阿里链相关标的，应用关注卡位优质场景的细分领域龙头。 资本开支计划大幅提升，未来三年投入超过过去十年。阿里云业务中AI相关产品收入连续六个季度实现三位数增长，未来由AI推动的云收入增速还会持续提升。阿里本季度资本开支大幅增长至317.75亿元，环比增长80%+，未来三年集团在云和AI基础设施投入预期将超越过去十年总和，计划在AI/云基础设施、AI基础模型平台及原生应用、现有业务AI转型三大方向加大投入，近期将推出基于Qwen2.5-MAX的深度推理模型。 DeepSeek带动推理需求大幅提升，云服务利润率仍有提升空间。根据阿里巴巴财报后的业绩交流电话会议，阿里云从中国春节开始看到推理需求出现爆发式增长，大约60%至70%的新增是对推理的需求，我们认为主要系DeepSeek-r1模型出色的性能及低廉的价格带动全行业需求大幅提升所致。随着推理需求的爆发，阿里云有望持续扩大客户群体，并扩展行业覆盖范围，有助于提高AI服务的整体利润率水平。

DeepSeek将发布5个开源代码仓库，有利于应用开发。2月21日，DeepSeekAI团队在社交媒体上发文称，下周将陆续发布5个开源代码仓库，正式拉开OpenSourceWeek活动的序幕。此外，2月18日，DeepSeek在社交平台上发布了一篇关于NSA的纯技术论文报告，DeepSeek称，NSA是一种与硬件高度适配并可原生训练的稀疏注意力机制，实现超高速长上下文训练与推理，通过针对现代硬件的优化设计，NSA在提升推理速度的同时降低预训练成本且不牺牲性能，在通用基准测试、长上下文任务以及基于指令的推理中，NSA的表现可媲美甚至超越全注意力模型。

政府积极接入DeepSeek，国资云角色凸显。根据财联社，到目前为止，应用DeepSeek的地方政府已经遍布全国所有省、市、区，而在地县级层面，尤以东部发达地区为密集，而从应用领域早已从文旅宣传深入到公文写作、政务服务以及政策咨询等层面。我们认为国资云因其安全、稳定的特点更易服务国家机关及国有企业，将受益于本轮DeepSeek的全面普及。

投资建议：持续强调国内AI大变革、重视国产算力产业链。我们持续强调公有云领域重视龙头产业链，阿里系关注阿里巴巴、数据港（603881）、润建股份（002929）（通信）、奥飞数据（300738）、万国数据、世纪互联；华为系关注神州数码（000034）、拓维信息（002261）；资本开支上行周期拉动芯片和服务器需求提升，关注海光信息、中科曙光（603019）、浪潮信息（000977）、寒武纪。AI整体投入大幅提升利好应用、持续推荐卡位优质场景的细分领域龙头。建议关注金山办公、用友网络（600588）、金蝶国际、泛微网络（603039）、鼎捷数智（300378）、讯飞医疗科技、科大讯飞（002230）、同花顺（300033）、华宇软件（300271）。DeepSeek接入政务系统，国资云角色凸显。建议关注云赛智联（600602）、深桑达A、易华录（300212）、太极股份（002368），政务IT建议关注博思软件（300525）、新点软件、国投智能（300188）、数字政通（300075）。

风险提示：AI发展不及预期；行业竞争加剧风险。

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