券商观点|食品饮料2025年周报第6期：大众品防御属性凸显，聚焦“黑马”成长性
2025年2月23日，国泰君安发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，大众品防御属性凸显，聚焦“黑马”成长性。
报告具体内容如下：
投资要点： 投资建议：1）白酒逐步迈入数据验证阶段，优先寻找确定性。白酒建议增持稳健标的：山西汾酒（600809）、今世缘（603369）、迎驾贡酒（603198）、五粮液（000858）、贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596），港股：珍酒李渡；2）大众品板块需求底部有望得到确认，头部企业防御属性凸显，啤酒、饮料建议增持：青岛啤酒（600600）、东鹏饮料（605499）、燕京啤酒（000729）、珠江啤酒（002461）、百润股份（002568），港股：华润啤酒、农夫山泉；调味品建议增持：千禾味业（603027）、海天味业（603288）、宝立食品（603170）、中炬高新（600872）；3）食品饮料零售、品类创新将重塑食品饮料生态，带动中小市值个股业绩释放。休闲食品建议增持：三只松鼠（300783）、盐津铺子（002847）、劲仔食品（003000）、洽洽食品（002557），港股：卫龙美味，受益标的：好想你（002582）；功能性品类建议增持：百龙创园（605016）。 白酒：迈入数据验证，份额优先，寻找确定性。节后板块回归至数据验证阶段，企业在旺季销售表现尤为重要，年初以来今世缘、山西汾酒销售表现领先，表明在产业周期底部个股的业绩确定性来自于份额逻辑。展望后续，短期维度内，板块将持续受益于两会背景下对地产托底、消费提振等乐观预期，有望呈现阶段性估值提振，具备业绩支撑，强基本面企业有望领涨；考虑到产业周期尚未形成坚实底部，社融、M2、核心城市二手房价、长端利率等指标对板块仍有指导性意义；中期维度下，行业则需要持续经历渠道利润底、库存底和业绩底，在实现供需均衡后，板块持续向类债资产演绎。
大众品需求底部有望确认，“白马”防御属性凸显。当下啤酒、乳制品、调味品等主流大众品赛道处于低渠道杠杆状态，逐步进入需求磨底阶段，伴随消费力逐步企稳，2025年行业量、价有望实现单边企稳或双边企稳，行业在2025年下半年逐步进入低基数状态，业绩底部有望得到确认；当下龙头公司竞争格局稳定，叠加成本下行、费率降低等因素，利好头部企业，叠加成熟消费品公司高分红特征，板块有望呈现“高股息、稳增长”特征，啤酒、乳制品、调味品头部企业防御属性凸显。
新零售、新品类逻辑重塑食品饮料，“黑马”业绩释放。我们认为经济转型阶段食品饮料行业的结构性增长将逐步取代总量扩张，新零售、新品类等创新性变革将重塑食品饮料业态；零售层面，渠道扁平化、去中心化趋势延续，渠道流量再分配将持续利好具备供应链优势、具备高组织效率的零食企业，品类层面，健康化、个性化趋势将推动品类内部多元化，饮料、调味品将持续受益于品类创新，并带动上游原料、添加剂厂商需求扩容，驱动相关个股业绩释放。
风险因素：食品安全、产业政策调整，管理层更替等。
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