券商观点|固废AI+深度：垃圾焚烧携手IDC，价值重估进行时
2025年2月25日，广发证券发布了一篇环保行业的研究报告，报告指出，垃圾焚烧携手IDC，价值重估进行时。
报告具体内容如下：
核心观点： 垃圾焚烧与IDC双向奔赴，助力后者实现零碳+超低PUE。伴随AI大模型应用场景不断丰富，商用进程加快，智算中心市场增长动力逐渐由训练切换至推理，智算中心投资规模加速释放。零碳+超低PUE智算中心的庞大需求引发市场关注。根据浦东发布：以上海浦东垃圾焚烧协同黎明智算中心为例：（1）区位、能耗指标：该焚烧厂位于浦东新区，紧邻算力需求区域；（2）绿电直供：根据生态浦东微信公众号，2000吨/日垃圾焚烧项目供应智算中心电力需求；（3）余热制冷：焚烧厂产生蒸汽、余热通过溴化锂吸收制冷机组给IDC供冷，替代高耗电实现超低PUE。 对于数据中心来说：垃圾焚烧厂供电稳定、位于城市近郊（低时延）、土地指标较宽裕、可降低能耗。（1）垃圾焚烧年均利用小时数平均约7000h以上，相较于风光水是非常稳定的绿电电源（减碳优势）；（2）焚烧厂位于城市近郊，距离数据中心用户较近，可以减少时延；（3）焚烧厂区空间充裕、周边配套齐全、交通便利，有助于解决数据中心场地审批等问题；（4）垃圾焚烧的余热/蒸汽可用于制冷环节以数据中心降低PUE，相较于电能更加节能、高效。
对于垃圾焚烧公司来说：利润及现金流弹性打开，估值重塑。（1）焚烧厂作为靠近市区的减排+稳定能源中心，通过IDC协同，其区位、绿证/减排价值有望迎来变现、重估；（2）焚烧厂通过蒸汽、余热的销售或可实现盈利提升，相较其他工业客户，IDC或可实现更优价格、更稳定的需求。
AIDC视角下的垃圾焚烧——远不止于分红，利润弹性、估值仍有想象空间。垃圾焚烧行业已步入后投资周期，各公司（特别是位于大中城市的垃圾焚烧公司）进入CAPEX大幅收窄、自由现金流快速累积的稳定期，资金实力雄厚。在国内AI产业日新月异，数据中心区位+零碳+超低PUE等需求迫切的背景下，垃圾焚烧具备得天独厚的“区位优势+减碳+节能”等优势，协同智算中心将迎来新的发展空间。综合考虑模型预测及一致预期，固废板块平均PE（2025E）约10-12倍，2023年各公司经营现金流达到归母净利约1.5-2.0倍。我们看好垃圾焚烧与IDC绑定共赢的发展潜力——建议关注【军信股份（301109）】、【旺能环境（002034）】、【中科环保（301175）】、【瀚蓝环境（600323）】、【上海环境（601200）】；以及【海螺创业】、【三峰环境（601827）】、【永兴股份（601033）】、【光大环境】、【绿色动力（601330）】、【城发环境（000885）】等。
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