2025年3月5日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，Alamos Gold 2024Q4黄金产量环比减少7.76%至4.36吨，调整后净利润环比增长32.14%至1.032亿美元。

　　报告具体内容如下：

　　季报重点内容: 生产经营情况 1.2024Q4：

产量：2024Q4黄金产量140,200盎司（4.36吨），环比减少7.76%，同比增长8.26%，符合季度指导目标。

销量：2024Q4黄金销量141,258盎司（4.39吨），环比减少2.72%，同比增长9.50%。

平均实现价格：2024Q4平均实现价格为每盎司2,632美元（617.73元/克），环比增长7.08%，同比增长33.33%。

总现金成本：2024Q4总现金成本为981美元/盎司（230.24元/克），环比减少0.30%，同比增长9.00%。

全维持成本：2024Q4全维持成本为1,333美元/盎司（312.86元/克），环比减少6.46%，同比增长8.11%。

2.2024年：

产量：2024年黄金产量567,000盎司（17.64吨），同比增长7.12%。这反映了在收购ArgonautGoldInc.（“Argonaut”）后将Magino矿纳入其中，以及Mulatos地区和IslandGold的强劲表现。

销量：2024年黄金销量560,234盎司（17.43吨），同比增长6.46%。

平均实现价格：2024年平均实现价格为每盎司2,379美元（558.35元/克），同比增长22.38%。

总现金成本：2024年总现金成本为927美元/盎司（217.57元/克），同比增长9.06%。

全维持成本：2024年全维持成本为1,281美元/盎司（300.65元/克），同比增长10.43%。

财务业绩情况

1.2024Q4：

营收：2024Q4营收为3.758亿美元，环比增长4.13%，同比增长47.60%。

销售成本：2024Q4销售成本为2.009亿美元，环比减少1.52%，同比增长20.52%。

净利润：2024Q4净利润为8760万美元，环比增长3.7%，同比增长86%。

调整后净利润：2024Q4调整后净利润为1.032亿美元，环比增长32.14%，同比增长109.76%。调整后净利润包括商品对冲衍生工具未实现收益的调整（税后）440万美元、递延税款和外汇中记录的未实现外汇净损失的调整（1960万美元）以及其他调整共计40万美元。

运营活动产生的现金流：2024Q4运营活动产生的现金流为1.922亿美元，环比增长16.13%，同比增长54.88%。包括营运资本变化和已付税款前的2.079亿美元，或每股0.49美元。2024Q4的运营资本受到加拿大销售税应收账款临时积累的影响，其中1410万美元已于2025年1月收回。

2.2024年：

营收：2024年营收为13.469亿美元，同比增长31.62%。

销售成本：2024年销售成本为7.511亿美元，同比增长17.78%。

净利润：2024年净利润为2.84亿美元，同比增长35.4%。

调整后净利润：2024年调整后净利润为3.289亿美元，同比增长57.82%，或每股0.70美元。调整后净利润包括商品衍生品未实现亏损调整、Young-Davidson公司减值转回、递延税款和外汇中记录的未实现外汇净亏损，以及包括收购Argonaut公司的交易和整合成本在内的其他亏损。

运营活动产生的现金流：2024年运营活动产生的现金流为6.611亿美元，同比增长39.86%。包括营运资本变化和已付税款前的7.262亿美元，即每股1.78美元。

截至2024年12月31日，现金及现金等价物为3.272亿美元，高于2023年底的2.248亿美元。公司保持净现金状态，从其信贷机制中提取了2.5亿美元，其收益用于偿还第三季度从Argonaut继承的债务。凭借强劲的持续自由现金流和8.272亿美元的流动资金总额，公司仍有能力为所有增长计划提供内部资金。

于2025年2月18日将融资额度从5亿美元修订并扩大至7.5亿美元，以更具吸引力的条款提高了融资能力，反映了公司的增长情况。

按每股0.025美元的季度股息计算，全年派发股息4100万美元。

2025年指引

2025年的黄金产量预计在580,000至630,000盎司（18.04-19.60吨）之间，比2024年增长7%（基于中间值），这主要得益于IslandGold公司的增产，以及Magino公司全年的运营。第一季度的产量预计在12.5万至14万盎司之间，成本与上半年指导目标的上限一致。进入第二季度后，产量预计会增加，成本会降低，下半年的情况预计会有更明显的改善。

与2024年相比，2025年的总现金成本和AISC预计将略有下降，上半年成本较高，下半年有所下降。由于IslandGold公司的品位和开采率提高，LaYaquiGrande公司的品位提高，以及Mulatos公司残余浸出的贡献降低，预计2025年下半年的AISC将比上半年下降约15%。残余沥滤生产的报告成本较高，但从现金流的角度来看，利润非常可观，这些成本大部分都是以前产生并记录在库存中的。

到2027年，预计产量将增加24%，达到680,000至730,000盎司（21.15-22.71吨），AISC与2024年相比将下降8%，这主要是由于IslandGold在3+期扩建完成后实现了低成本增长。预计到2028年，随着LynnLake的投产，产量将进一步增加，成本将进一步降低。LynnLake矿以第一四分位矿区AISC计算，头10年的平均年产量为17.6万盎司，预计年综合产量将增至约90万盎司。

2025年的资本支出预计将增加，这反映了LynnLake和PDA的开发资本，这两个项目将于2025年开始建设，以及3+期扩建的最后一个全年资本支出。预计到2026年，资本支出将小幅增长，因为LynnLake和PDA的支出增长将抵消IslandGold矿区较低的资本支出。2027年，资本支出预计将比2026年减少27%，原因是IslandGold矿区的资本支出大幅减少，以及PDA的建设完工。2028年，随着LynnLake项目的竣工，资本支出预计将进一步减少。

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