本周行情回顾：

　　2025年3月3日-2025年3月7日，上证指数涨1.56%，报3372.55点。创业板指涨1.61%，报2205.31点。深证成指涨2.19%，报10843.73点。专用设备指数涨5.52%，跑赢上证指数3.96%。前五大上涨个股分别为浩淼科技、华荣股份（603855）、南兴股份（002757）、尤洛卡（300099）、凯腾精工。

　　本周机构观点：

　　**华福证券本周观点**：

　　CMI指数延续扩张态势，1月工程机械销量维持正增长。

　　1）CMI指数：2025年2月份中国工程机械市场指数即CMI为106.68，同比增长13.53%，环比增长5.44%。表明2月之后，特别是在2月10日之后，国内大多数市场在春节假期之后，项目开工情况逐步好转，逐步升温的施工需求带来整体设备开工率和开工小时数的迅速升温，市场逐步开始进入超预期反弹阶段。2）央视财经挖掘机指数：1月份，虽然受春节节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响，全国各项基建项目逐渐放缓，但受冰雪经济和外贸交易带动，多地和多类机械设备开工率上涨。3）销量：2025年1月销售各类挖掘机12512台，同比增长1.1%。其中国内销量5405台，同比下降0.3%；出口量7107台，同比增长2.19%。装载机7920台，同比增长1.51%。其中国内销量3706台，同比下降1.01%；出口量4214台，同比增长3.84%。

　　加大财政政策逆周期调节力度，地产企稳基建有望迎来刺激。

　　9月24日，央行宣布降准、降息和降低存量房贷利率的系列政策，释放长期流动性约1万亿元，将推动企业融资和居民信贷成本进一步降低。9月26日，政治局召开会议，强调要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。9月29日，中国人民银行与金融监管总局联合发布四项金融政策，包括调整商业个人住房贷款利率定价机制、优化首付比例、优化保障性住房再贷款要求以及延长特定房地产金融政策的有效期等。10月12日，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。例如加大力度支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度和叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳等政策。

　　国内销量筑底+海外市场扩展，行业迎来国内外共振。

　　1）国内需求：设备更新叠加环保政策，周期拐点将至。根据中国工程机械工业协会数据，2024年挖掘机国内销量100543台，同比增长11.7%；出口100588台，同比下降4.24%。受更新+环保+补贴政策，预计将加速行业老旧设备更换进程，预计2025年后设备更新需求逐渐释放。2）海外需求：全球市场规模为国内三倍，全球行业集中度较高，前20企业占前50企业销售额的80%以上。格局较为稳定，卡特彼勒、小松全球龙头地位稳固。中国企业在海外站稳脚跟，未来稳步推进“一带一路”国家市场拓展。

　　投资建议

　　挖机1月内需持续复苏，出口同比持续为正，行业有望迎来内外需共振。长期来看，国内需求改善，出海延续是行业的主要成长逻辑。建议关注【三一重工（600031）】【徐工机械（000425）】【中联重科（000157）】【柳工（000528）】【山推股份（000680）】。

　　风险提示

　　下游地产、基建投资不及预期，原材料等价格波动风险，国际贸易风险，人民币汇率波动风险。

　　**野村东方国际证券本周观点**：

　　俄乌最快有望在今年4月实现停战。近期，多国就俄乌冲突进行了一系列会谈，表达停战意愿，俄乌冲突或将迎来转机。根据《华盛顿邮报》报道，当地时间2月28日，特朗普和泽连斯基在白宫会谈期间因争吵而会谈中断后，美国政府表示正考虑停止目前对乌克兰的所有军事援助。虽然各方仍有一系列事项未达成一致，但根据俄罗斯卫星通讯社报道，普京表示如果乌克兰没有资金和弹药援助，俄乌冲突将在一个半到两个月内结束；根据彭博社报道，特朗普正推动在4月20日前实现俄乌冲突停火，俄乌最快有望在今年4月实现停战。

　　重建已经在进行中，未来十年投资将高达5236亿美元且前期比重更大。根据世界银行、乌克兰政府、联合国等机构发布的《第四版快速损害和需求评估》（RDNA4），乌克兰重建工作已经在进行中，例如截至2024年末，乌克兰已花费约49亿美元修复和重建了超过6,736套多户和46,887套单户家庭住宅。报告估算乌克兰未来十年的重建和恢复成本为5236亿美元，涉及住房（837亿美元）、交通运输（775亿美元）、能源和采掘（678亿美元）、商业和工业（644亿美元）和农业（555亿美元）等领域，其中预计2025年总投资金额约为173亿美元，占总投资约33%。我们认为乌克兰初期重建工作将更专注于紧急修复关键基础设施，如能源、交通、住房等，前期投资金额比重更大。

　　乌克兰将应用国家预算和自然资源收入、国际援助资金、冻结的俄罗斯资产等来进行重建。1）国家预算与自然资源收入：根据美乌双边协议草案，乌克兰计划将国家未来所有自然资源、基础设施等收入的50%注入重建基金。此前美方提出的5000亿美元注资上限及债务关联条款已被删除，但协议未包含乌克兰迫切要求的安全保障条款。据欧洲动态新闻网、英国《独立报》报道，乌克兰的矿产储备估值在14.8万亿美元左右，其矿产价值远超重建所需资金。2）国际援助资金：根据彭博社，欧盟计划建立一个信托基金，为乌克兰的重建提供资金，未来总规模或将达到数千亿欧元。根据央视新闻，此前欧盟及其成员国已向乌克兰提供了总计高达1340亿欧元的支持。3）冻结的俄罗斯资产：据环球网报道，俄罗斯可能同意将被冻结在欧洲价值3000亿美元的俄罗斯资产用于乌克兰重建，不过俄方会坚持将部分资金用于建设目前由俄军控制的乌克兰领土。

　　战后重建&加大矿产开发将推动乌克兰工程机械需求高增。乌克兰前期救灾、灾后住房、交通、能源等基础设施重建工作将带动各类工程机械的需求增长。根据《第四版快速损害和需求评估》，我们估算跟工程机械领域相关的投资规模高达3739亿美元（包括住房、交通运输、能源和采掘、农业等），占总投资比例约为71%。假设设备投资成本占比约为10%-30%，对应工程机械投资金额约为374-1122亿美元，投资金额中枢约为2024年中国工程机械出口金额的1.4倍。设备购买通常在项目前期进行，我们认为重建当年乌克兰工程机械需求将激增，为中国工程机械企业出口带来极大机遇。2022年，乌克兰矿业GDP约为80亿美元，矿产开发规模相比其资源总量而言仍然较小。若未来乌克兰按照与美国协议，进一步加大矿产资源开发，我们认为将进一步推动对工程机械的需求。

　　根据日本震后重建经验，重建当年对工程机械需求高增。根据日本复兴厅数据显示，2011年至2022年日本政府为东日本大地震灾后重建支出的相关费用合计约为40万亿日元，其中主要为基建的住宅重建和城镇建设费用以13.5万亿日元居首。根据《日本经济新闻》报道，日本建设机械（600984）工业协会统计显示，2011年日本建筑工程机械国内出货额为5971亿日元，达历史最高增幅17.8%。东日本大地震受灾地区的岩手、宫城、福岛复兴重建需求旺盛使得日本当年工程机械需求快速增长。

　　投资建议：虽然俄乌冲突的解决尚有分歧仍未解决，但我们乐观认为其冲突将在2025年发生转向，而乌克兰重建、潜在矿业开发机会将推动其工程机械需求激增，我们看好国内出海的工程机械龙头企业，建议关注矿业设备占比较大的山推股份和龙头工程机械三一重工、徐工机械、柳工和中联重科。

　　风险提示：乌克兰重建进展不及预期、宏观经济下行、地产、基建等下游投资不及预期、原材料涨价、汇率大幅波动等风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：海南华铁（603300）发布36.9亿算力大单，刺激市场活跃。

　　2：山西铸炬真空技术工程有限公司被认定为高新技术企业，推动行业技术进步。

　　3：宏观环境逐步改善，建议关注科技与红利板块，促进专用设备行业发展。

　　4：政府工作报告从提振消费、未来产业和有效投资三方面利好机械设备行业。

　　5：全国人大代表提到规范二手市场，有助于工程机械绿色循环发展。

　　6：检修各类农机具4.6万台套，淄博全力备战春季农机化生产，增强农机市场活力。

　　7：春耕备耕时节，农机市场内销与出口双双旺盛，推动专用设备需求增长。

　　8：高端装备铸锻件极限制造实验室获重点实验室认定，推动行业技术创新。

　　9：政府工作报告提到未来产业，相关概念股大幅拉升，带动专用设备行业关注度。

　　10：现代首款量产电动迷你挖掘机将在宝马展全球首发，展现行业创新趋势。

　　龙头公司动态：

　　1、豪迈科技（002595）：1）豪迈科技在山东成立橡胶机械新公司。

　　2、郑煤机（601717）：1）郑煤机盘中涨超3% 附属公司接入DeepSeek 为智慧矿山核心系统注入AI能力。2）郑煤机：公司煤机板块一直致力于煤矿机械的智能化发展。3）郑煤机：公司控股子公司郑州煤机数耘智能科技有限公司致力于打造完整的数字化工厂解决方案。4）郑煤机：公司智慧园区获评“灯塔工厂”。5）郑煤机：公司积极承担企业环保主体责任。6）郑煤机：公司与国内多家新能源主机客户或其核心供应商已开展业务合作。7）郑煤机：公司汽车零部件板块全力开发新能源汽车市场。8）郑煤机获控股股东泓羿投资质押6100万股。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：