2025年3月13日，长江证券发布了一篇机械行业的研究报告，报告指出，内销超预期，国内新周期开启。

　　报告具体内容如下：

　　事件描述 根据CCMA，2025年2月我国挖掘机主要制造企业共销售各类挖掘机19270台，同比增长52.8%；其中国内销量11640台，同比增长99.4%；出口量7630台，同比增长12.7%。2025年1-2月，合计共销售挖掘机31782台，同比增长27.2%；其中国内销量17045台，同比增长51.4%；出口14737台，同比增长7.37%。 事件评论

2月挖机内销同比接近翻倍增长，板块从挖机到非挖，由点及面开启复苏。根据CCMA，2月我国挖掘机内销11640台，同比增长99.4%；1-2月合计内销17045台，同比增长51.4%，内销超预期或主要系：1）社会存量设备中需更新的比例提升，而二手机出海又加速了这一过程；2）1-2月我国工程机械主要产品月平均工作时长合计约121小时，同比+22%，矿山、高标准农田、水利、市政等领域或存在结构性开工景气；3）低基数效应。展望3月，去年同比转正主要系小挖带动，中大挖有所下滑；今年3月小挖下游需求景气有望持续，同时在矿山景气、专项债推动基建开工修复下，中大挖有望明显好于去年，故今年3月挖机有望持续超预期，全年国内预期有望上修。除挖机外，混凝土机械、起重机械等设备亦有修复迹象，或受益于低基数、新能源化、风电吊装需求旺盛带动等。

出口增长延续，海外区域景气或逐步修复。根据CCMA，2月挖机出口量7630台，同比增长12.7%；1-2月合计出口14737台，同比增长7.37%。我国挖机出口自24年8月至今持续保持正增长，分区域看，25年非洲、拉美、中东等市场需求有望保持高增，北美伴随库存去化有望迎来修复，东南亚亦有望维持修复态势。我国工程机械龙头海外布局日益深化，25年海外收入增长有望提速。

龙头积极拥抱机器人&AI+等新兴产业，有望为行业带来新变化。如中联重科（000157）25年初发布轮式人形机器人和双足人形机器人样机，且在湖南省2025年十大技术攻关项目（人-机-环境共融的仓储物流机器人研制）中是重点依托单位；三一重工（600031）、徐工机械（000425）、柳工（000528）等均通过AI+赋能工程机械制造；液压件龙头恒立液压（601100）深入布局丝杠及线性驱动产品，有望充分受益人形机器人产业化落地。

综上，1-2月国内销售数据好于预期，周期上行趋势更加明确，且3月展望相对乐观，全年国内销量预期有望上修。同时，行业出口增长改善趋势持续。持续看好工程机械板块性机会，周期上行期，龙头业绩增长确定性、弹性或更领先，而短期挖机收入占比高的公司或更受益于挖机国内销量高增；同时，建议重视主机改善有支撑，积极布局机器人&AI+等新兴产业并受益地方机器人政策的弹性标的。

风险提示

1、政策落地情况不及预期；

2、海外市场拓展情况不及预期。

　　声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。