券商观点|煤炭行业周报（2025年第10期）：煤价底部具备支撑，板块估值股息优势凸显
2025年3月16日，广发证券发布了一篇煤炭行业的研究报告，报告指出，煤价底部具备支撑，板块估值股息优势凸显。
报告具体内容如下：
核心观点： 近期市场动态：港口动力煤价小幅回落，产地煤价普遍回升，双焦价格稳中有降。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500大卡动力煤价报688元/吨，周环比下跌3元/吨。本周国内港口动力煤价小幅反弹后再度转弱，但主产地价格普遍回升，沿海运价近4周持续上涨。1-2月由于高位库存、暖冬天气等因素煤价回落明显，但近两周下游采购需求总体改善，部分环节库存开始回落，同时海外煤价差优势减小，进口煤量也有减量预期，预计煤价有望维持基本平稳，后期随着库存压力减小价格或稳步回升。焦煤方面，本周国内港口主焦价格小幅下跌10元/吨至1380元/吨，目前煤价回落至2017年以来最低点，产地价格整体偏弱，海外焦煤价格也有回落，测算目前澳煤进口价格优势延续倒挂。需求端，本周铁水日均产量和建筑钢材成交量数据延续回升，但钢价小幅震荡，焦炭第11轮降价落地，会议期间部分焦企限产幅度也有加大，下游维持低库存策略，目前处于历史同期低位。供给端，目前产地供应整体偏稳，本周样本矿开工率、产量小幅下降，样本矿库存也在延续高位回落。总体来看，近期焦煤价格延续弱势，随着春季开工旺季来临，下游需求和补库积极性有望提升，预计价格压力有望逐步缓解。 近期重点关注：（1）政策面：根据中国能源新闻网，国内煤炭两协会发布倡议书。根据易煤网，印尼3月1日起将使用HBA价格交易；（2）国内供需面：统计公报显示24年国内煤炭消费量同比+1.7%，原煤产量同比+1.2%，煤及褐煤进口量同比+14.4%；（3）国际供需面：根据IEA和AXSMarine，24年全球煤炭供需分别增长0.8%和1.0%，海运贸易煤同比增长2.4%，供给增量主要来自印尼、中国、蒙古，而印度和东南亚需求旺盛。
行业观点：今年以来煤价延续弱势，主要由于各环节库存高位、旺季需求低于预期等原因。3月动力煤将进入消费淡季，但随着工业需求回升，产量增长放缓，进口煤预期下降，预计煤价有望逐步企稳回升。公司方面，25年煤价中枢或有下行，考虑龙头公司长协价格相对稳定，成本费用普遍控制有力，预计盈利保持整体稳健，尤其近期煤炭板块回落明显，行业股息和估值优势进一步显现。
重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业（601225）、中国神华（601088）（A、H）；（2）估值较低且长期具备增量公司：新集能源（601918）、兖矿能源（600188）（A、H）、中煤能源（601898）（A、H）；（3）受益于需求预期向好且PB较低的：淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）、山西焦煤（000983）、潞安环能（601699）、山煤国际（600546）、晋控煤业（601001）、华阳股份（600348）、广汇能源（600256）、首钢资源等。
风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
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