券商观点|公用事业行业深度跟踪：行情催化-资本运作加速，市值管理频发
2025年3月16日，广发证券发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，行情催化-资本运作加速，市值管理频发。
报告具体内容如下：
核心观点： 关注：华电国际（600027）电力股份+长江电力（600900）+华润燃气+申能股份（600642）+国投电力（600886）+皖能电力（000543）+浙能电力（600023）+中广核电力+中国核电（601985）+福能股份（600483）+华润电力 央国企市值管理考核加码，重点关注年报季的变化。去年国资委将市值管理纳入央企负责人考核，大型央企陆续发布增持计划并已完成，今年我们认为市值管理会更进一步，尤其关注1倍PB附近的地方国企。本周福能股份、广州发展（600098）均公布增持计划，近期华能水电（600025）发布市值管理方案、内蒙华电（600863）发布三年分红承诺，我们认为信号已经非常明显。关注业绩期前后的分红、增持、回购、股权激励等方面的市值管理方案，可以提升市场对板块盈利/分红/经营稳定性的预期。我们一直强调，公用事业化伴随的正是盈利、分红能力、ROE的稳定/提升，业绩期进入一轮重点的评估时刻，也是我们提出的板块三大催化之一。
电投产融（000958）发布预案、华润新能源拟IPO，板块资本运作二次加速。本周电投产融发布资产置换预案、华润新能源主板IPO（拟募资245亿元）获得深交所受理，板块资本运作从去年年中开始的披露期逐步走向兑现期。五大电力集团当前仍有25-70%的资产尚未证券化（截至2023年末），伴随盈利的持续修复与绿电的持续建设，电力板块资产证券化和融资有望持续推进。面向未来，我们认为板块资本运作速度仍将加快，一方面重点关注远达环保（600292）、电投产融、华润电力等重组方案进展，尤其是能带动EPS/BPS提升的方案；另一方面观察绿电板块在政策推进下，改善资产负债表并且提升ROE的稳定性，资本运作也或将逐步展开。
年报将近、关注市值管理和资本运作相关进展。我们强调当下已无需过多讨论板块企稳，更多跟踪催化信号的变化：（1）煤价700元/吨以下低位运行，港口库存接近五年高位，我们认为基于当前煤价的进一步下跌都是超预期的；（2）关注分红及市值管理措施，我们认为在业绩期值得期待，对提升火电资产的公用事业化程度有帮助，也是提升行情久期的重要方式；（3）水电发电量仍在提升。在上述基础上，评估经济数据，可关注防御性的水电火电、顺周期的城燃公司，并且关注风格变化，板块的绝对收益已经显现，行情有望蓄势待发。
蓄势待发，企稳催化信号齐至。关注：（1）水电后续行情演绎：长江电力、国投电力、川投能源（600674）；（2）火电在煤价低位运行下关注周期逻辑演绎：华电国际H、皖能电力、申能股份、浙能电力、华能国际（600011）H；（3）城燃关注华润燃气、昆仑能源；（4）绿电关注海风福能股份，港股低估值龙源电力（001289）H、新天绿色能源等；（5）核电关注中广核电力、中国核电。
风险提示。改革不及预期；煤价超额上涨；绿电装机进度低预期。
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