券商观点|基础化工行业周报:顺周期预期回暖、下游扩产驱动草酸需求向好,继续关注化工核心资产及新材料成长
2025年3月17日,兴业证券发布了一篇基础化工行业的研究报告,报告指出,顺周期预期回暖、下游扩产驱动草酸需求向好,继续关注化工核心资产及新材料成长。
报告具体内容如下:
投资要点: 多因素加持下顺周期预期显著回暖,关注化企龙头及部分子行业发展机遇。 据新华社北京3月16日电,近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。方案提出,“为大力提振消费,全方位扩大国内需求,以增收减负提升消费能力,以高质量供给创造有效需求,以优化消费环境增强消费意愿,针对性解决制约消费的突出矛盾问题,现就实施提振消费专项行动制定本方案”。具体来看,方案从“城乡居民增收促进行动”、“消费能力保障支持行动”、“服务消费提质惠民行动”、“大宗消费更新升级行动”、“消费品质提升行动”、“消费环境改善提升行动”、“限制措施清理优化行动”、“完善支持政策”八个方面展开,对相关工作提出部署。后续来看,随相关政策逐步落实,国内需求有望进一步释放,化工行业广泛覆盖社会生产各个方面,有望从中充分受益。
前期来看,3月5日,李强总理向十四届全国人大三次会议作政府工作报告,其中提出2025年主要预期目标,包括国内生产总值增长5%左右、单位国内生产总值能耗降低3%左右等;对于今年重点工作,则提出财政赤字规模比上年增加1.6万亿元、发行1.3万亿元超长期特别国债、实施提振消费专项行动、持续用力推动房地产市场止跌回稳、推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式等。此后,3月6日央行行长潘功胜在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示,今年央行将择机降准降息。
3月13日,呼和浩特市发布落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程。发放育儿补贴实施细则如下:生育一孩一次性发放育儿补贴10000元;生育二孩发放育儿补贴50000元,按照每年10000元发放,直至孩子5周岁;生育三孩及以上发放育儿补贴100000元,按照每年10000元发放,直至孩子10周岁。地方出台相关政策推动人口高质量发展,有助于相关消费产品需求进一步释放。
综合来看,多重因素加持下,当周顺周期预期显著回暖。后续化工行业需求端有望在提振消费、促进生育等举措下不断改善,供给端亦有望持续优化,化工行业龙头有望充分受益,迎来盈利与估值回升。重点关注:万华化学(600309)、华鲁恒升(600426)、卫星化学(002648)、宝丰能源(600989)、恒力石化(600346)、荣盛石化(002493)、扬农化工(600486)、华峰化学(002064)等化工行业核心资产;建议关注:SAP(卫星化学、万华化学等)、涤纶长丝(桐昆股份(601233)、新凤鸣(603225)等)、氨纶(华峰化学、新乡化纤(000949)、泰和新材(002254)等)、有机硅(合盛硅业(603260)、东岳硅材(300821)、兴发集团(600141)、新安股份(600596)等)等子行业。
草酸亚铁法磷酸铁锂领军企业扩产节奏明确,草酸需求有望进一步快速扩增,相关企业有望充分受益。3月10日,富临精工(300432)发布《关于控股子公司增资扩股暨引入战略投资者的公告》,公司控股子公司江西升华拟以增资扩股的方式引入战略投资者宁德时代(300750)。宁德时代拟以人民币40,000万元认购江西升华新增注册资本33,898万元,并取得江西升华本次交易交割完成后基于完全摊薄基础上18.7387%的股权。同时,公司承诺拟计划(i)将于不晚于2025年4月30日前完成江西基地新建产能的投产,并在不晚于2025年7月31日达到并实现该基地新增8万吨/年产能的指标;(ii)将于不晚于2025年9月30日前完成四川基地新建产能的投产,并在不晚于2025年12月31日达到并实现该基地新增20万吨/年产能的指标。
作为国内草酸亚铁法磷酸铁锂路线的代表性企业,公司产能扩张有望显著拉动草酸需求。据SMM新能源,若以草酸亚铁法生产单吨磷酸铁锂消耗草酸0.6吨计算,则上述产能完全投产后有望带动草酸需求为约17万吨。另据百川盈孚,2024年全国草酸表观消费量约为41.7万吨,同比增长86.6%,以此为基数计算,则项目投产有望带动草酸行业表观消费量增幅达到40%,有望带动产品供需趋紧,盈利改善。建议关注草酸行业领军企业:华鲁恒升。
当周国际油价震荡,后续仍需跟踪美国经济数据、地缘政治局势变化、特朗普能源政策走向等多重因素。当周油价在多因素交织下呈现震荡走势。展望来看,特朗普当前已经上任,根据其上一任期复盘以及目前为止相关言论来看,后续其或将通过多种方式进一步提升全球范围内油气供给从而压制能源价格。需求端,根据美联储1980年代以来六轮降息复盘,伴随降息的宏观经济走弱或往往拖拽油价下行,当下需求端美国宏观经济数据边际变化或为影响油价短期走势的主要因素之一,但超预期/不及预期的各经济数据交织下,当前或尚未形成显著下行趋势,同时考虑新增资本开支兑现为产量仍需时日,短期仍需关注特朗普相关言论、美国高频经济数据以及地缘政治局势等对油价估值的影响。
中长期投资推荐:
价值类:具备业绩安全边际的龙头白马价值凸显。
化工品价格、价差底部区域,龙头白马中长期性价比凸显。当前,化工品价格、价差处于底部区域,龙头白马估值亦跌至底部水平。龙头公司周期底部业绩测算,该估值具有强安全边际。叠加龙头白马产业链一体化、规模、成本优势明显,在建工程充足,中长期有望在当前扩产周期中保持市场份额增长。重点推荐:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、卫星化学、宝丰能源、华峰化学等。
成长类:赛道成长型新材料企业估值和业绩弹性突出。
新材料是先进制造业的基础和支撑,产业发展契合新质生产力方向。随着国产替代的进程逐步深入,成长型新材料企业进入放量增长的提速阶段。2024年10月以来,国内智能手机新品密集发布,OLED材料、半导体材料的需求旺季已然到来。重点推荐:瑞丰新材(300910)、OLED材料行业、半导体材料行业、蓝晓科技(300487)、国瓷材料(300285)等。
弹性类:政策带动地产链需求预期好转,配额约束下制冷剂景气向上。
(1)政策加码带动地产链化工品修复预期。前期央行降息降准、中央政治局会议提出“干字当头”,随后财政部等多部门协同发力、助力经济企稳回升。政策持续发力助力国内地产市场止跌回稳预期升温,当前相关化工品多数已处普亏阶段,若地产止跌企稳有望带动盈利修复。建议关注MDI、钛白粉、纯碱子行业龙头:万华化学、龙佰集团(002601)、远兴能源(000683)等。
(2)政策约束供给受限,制冷剂价格中长期有望持续景气。配额政策约束三代制冷剂供给释放以及二代制冷剂供给收缩,国内经济止跌企稳预期回升,预计制冷剂需求延续增长,制冷剂有望持续景气。建议关注:巨化股份(600160)、三美股份(603379)等。
高股息类:油气开采企业有望维持可观分红。
“提质增效重回报”持续推进,油气开采央企股东回报有望持续可观水平。当前,主要油气开采央企均围绕“提质增效重回报”持续推进降本增效,增强股东回报能力。同时,此类油气生产企业业绩与油价相关联,当前油价震荡背景下有望助力其保持可观分红规模。建议关注:中国石油(601857)、中国海油(600938)、中国石化(600028)。
风险提示:化工产品需求不达预期的风险,国际油价大幅下跌的风险,环保落实不力的风险。
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