2025年3月18日，光大证券发布了一篇非金属类建材行业的研究报告，报告指出，固投数据指向经济或正复苏。

　　报告具体内容如下：

　　事件：据国家统计局，2025年1-2月，全国固定资产投资同比增长4.1%，增速比2024年全年加快0.9个百分点。25年1-2月我国基础设施投资（即广义基建投资）同比增长9.95%；25年1-2月我国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）（即狭义基建投资）同比增长5.6%。 点评： “两重项目”发力，广义及狭义基建投资增速环比均回升。25年1-2月我国广义及狭义基建投资环比增长0.76/1.20pcts，同比+0.99/-0.70pct。25年1-2月狭义基建投资增速较全部投资高1.5个百分点，拉动全部投资增长1.1个百分点，比2024年全年提高0.1个百分点。25年1-2月份，“两重”项目支持力度进一步加大，实物工作量加快形成；大项目投资拉动作用明显，1-2月我国计划总投资亿元及以上项目投资同比增长7.7%，增速比2024年全年加快0.7个百分点，比全部投资高3.6个百分点；拉动全部投资增长4.0个百分点，比2024年全年提高0.2个百分点。 提前批项目清单逐步落地，超长期特别国债及中央预算内资金支持“两重项目”建设。24年10月左右，国家发改委就已会同相关行业部门和各地方，筛选确定了两个1000亿元提前批次的项目清单，按程序已经下达。其中，“两重”建设项目121个，总投资约8800亿元，中央预算内投资计划项目526个，总投资约9300亿元。25年1月国新办发布会上，提及“在去年提前下达今年约1000亿元项目清单的基础上，近期将再下达一批项目清单，推动尽快形成实物工作量”。在超长期特别国债及中央预算内资金支持下，“两重”项目在25年初加速落地，有效支撑基建投资增长。

水利、航空及铁路等领域投资高景气度持续，“抢装潮”下能源工程建设也有望提速。25年1-2月，狭义基建投资增长中，水利管理业投资增长39.1%，航空运输业投资增长13.4%，铁路运输业投资增长0.2%。水利、航空及铁路高景气度有望持续，2025年水利部持续深化水利投融资改革，努力保持水利基础设施建设规模，将加快建设环北部湾水资源配置、重庆渝西水资源配置、黄河古贤水利枢纽等一批在建重大水利工程；随着低空经济规划文件的逐步落地，25年低空基建有望加速发展；国铁集团明确2025年力争完成基建投资5900亿元。水利、航空及铁路等领域投资高景气度有望持续。广义基建增速同环比皆增长，抢装潮下能源工程建设也有望提速。资金端来看，化债推进改善地方政府支付力，直接或间接改善建筑企业回款；专项债方面，据21世纪经济报道，2025年多地的地方“提前批”新增债券额度或为“顶格”下达，提前下达的地方新增债券规模接近2.8万亿元，25年1-2月地方政府新增专项债合计发行5968亿元，25年政策靠前发力的背景下，新增专项债发行或将有所提速，进一步支撑投资增速提升。

投资建议：我们认为，当前特别国债及中央预算内资金支持下，“两重”项目发力，拉动基建投资回升。后续随着专项债的发行及更多项目的落地转化，实物工作量有望进一步提升。建议投资者关注：1）低估值高景气领域建筑央企：中国电建（601669），中国铁建（601186），中国中铁（601390），中交设计（600720）等。2）水泥等上游建材行业：海螺水泥（600585），华新水泥（600801）。在“刺激消费”的政策主旋律下，我们也看好文旅产业的复苏，建议关注大丰实业（603081）及风语筑（603466）。

风险分析：政策不及预期，项目落地不及预期，资金到位不及预期。

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