2025年3月18日，东兴证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，生育政策加码，利好国产婴配粉龙头企业。

　　报告具体内容如下：

　　事件：3月13日，内蒙古呼和浩特市卫健委网站发布落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程：生育一孩一次性发放育儿补贴1万元，生育二孩发放育儿补贴5万元，分5年发放，每年1万元，生育三孩及以上的发放育儿补贴10万元，分10年发放，每年1万元。 各地发放生育补贴有利于出生率的提升。2005-2023的近19年来呼和浩特市常住人口数量持续增长，由2005年的258万人增长至2023年的360万人，然而该市出生率较低，2023年呼和浩特出生率为5.58‰，低于全国的6.39‰，我们认为出生率低是该市大额发放生育补贴的主要原因之一。2023年呼和浩特市城镇及农村人均可支配收入分别为5.71/2.55万元，二孩和三孩5万及10万的生育补贴刺激力度较大，推测将有效刺激出生率上升。与呼和浩特类似，湖北天门市二孩补贴也较高，加上购房补贴达到9.63万元，其中育儿补贴2.88万元，三孩补贴达到16.51万元，其中育儿补贴为3.6万元。尽管单项育儿补贴没有呼和浩特市高，但天门市同时通过减免孕育费用、保障产假待遇、强化住房保障、提供托育服务等措施提高了居民生育意愿。2024年天门市出生人口大涨17%，8年来首次由降转增，因此大力度的生育政策能够明显提高出生率。2024年，我国出生人口达到954万人，自2017年以来首次回升。这一变化主要得益于生育意愿的累积释放、生育支持政策的逐步落实以及龙年生肖偏好等因素。今年为蛇年，蛇通常被称为小龙，符合传统生肖偏好，我们认为天门及呼和浩特等城市强有力的生育政策有望带动其他城市效仿从而带动今年乃至未来全国出生率。 下线城市更为受益。我们观察到育儿补贴及出生人口数的上涨主要由低线城市推动，提高出生率将有效拉动当地消费乃至住房需求，长期来看有利于下线城市整体经济的企稳，中短期来看与婴童相关的消费需求有望回升，如奶粉、教培等。

国产奶粉上市企业有望迎来戴维斯双击。与一线城市进口奶粉占比较高相比，下线城市国产奶粉占比较高，下线城市生育率的提升利好国产奶粉销售，尤其是以中国飞鹤为主的国产品牌的销售以一岁以上的三段奶粉为主，因此出生率提升一年以后对国产奶粉的销售帮助最明显，24年我国出生率的提升将促进25年国产奶粉的销售。此外，近年来随着婴幼儿奶粉配方二次注册实施以及新国标的出台提高了行业准入门槛，地方小企业以及部分外资品牌注册婴配粉产品数量受到影响。在二次注册制下，国产品牌表现突出，飞鹤、伊利、君乐宝等品牌凭借其强大的研发能力和品牌优势，顺利通过注册并获得了更多市场份额。行业集中度提升叠加潜在生育政策红利，头部婴配粉企业有望迎来利润及估值的戴维斯双击，利好中国飞鹤、伊利股份（600887）等婴配粉龙头企业。

风险提示：其他城市生育政策不及预期；生育政策落地不及预期；食品安全问题等。

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