2025年3月23日，国盛证券发布了一篇电力行业的研究报告，报告指出，关注算电协同&绿电环境价值兑现。

　　报告具体内容如下：

　　本周行情回顾：本周（3.17-3.21）上证指数报收3364.83点，下跌1.60%，沪深300指数报收3914.70点，下跌2.29%。中信电力及公用事业指数报收2823.49点，上涨0.73%，跑赢沪深300指数3.02pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第4位。 本周行业观点： 1-2月用电需求偏弱，算电协同有望成为用电需求新增长点。根据国家能源局，1～2月，全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%，其中规模以上工业发电量为14921亿千瓦时。从分产业用电看，一产/二产/三产/城乡居民用电量分别为208/9636/2980/2740亿千瓦时，分别同比增长8.2%/0.9%/3.6%/0.1%。2月单月，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%。从分产业用电看，一产/二产/三产/城乡居民用电量分别为98/4624/1420/1292亿千瓦时，同比增长10.2%/12.4%/9.7%/-4.2%。1-2月整体用电需求偏弱或系全国平均气温偏暖影响，但信息数据行业用电仍保持较快增速（全国信息传输/软件和信息技术服务业用电量日均同比增长13.5%；全国互联网和相关服务用电量日均同比增长25.2%），算电协同未来有望拉动用电需求韧性增长。

1-2月发电同比下降1.3%，风电发电增速加快。1—2月份，规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%；日均发电252.9亿千瓦时，同比增长0.4%。

分品种看，1—2月份，规上工业风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大。其中，规上工业火电同比-5.8%，降幅比上年12月份扩大3.2个百分点；规上工业水电+4.5%，增速放缓1.0个百分点；规上工业核电+7.7%，增速放缓3.7个百分点；规上工业风电+10.4%，增速加快3.8个百分点；规上工业太阳能发电+27.4%，增速放缓1.1个百分点。

明确绿证强制消费，有望合理化绿电环境价值兑现。近日，国家发展改革委、国家能源局等五部门近日发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，政策强推要依法稳步推进绿证强制消费，逐步提高绿色电力消费比例并使用绿证核算，到2027年绿证市场交易制度基本完善，实现全国范围内绿证畅通流动。当前，受供需不协同影响，绿证价格不断走低，市场上绿色电力的环境价值被严重低估。此次政策从供需两端都明确刺激政策，

供给端：稳定绿证市场供给。及时自动核发绿证，提升绿色电力交易规模，健全绿证核销机制，支持绿证跨省流通。

需求端：明确强制消费，激发绿证需求。政策明确提出钢铁、有色、建材、石化、化工等行业企业和数据中心，以及其他重点用能单位和行业的绿色电力消费比例，到2030年原则上不低于全国可再生能源电力总量消纳责任权重平均水平；国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在80%基础上进一步提升。此前，《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》提出，到2025年底，算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。

我们认为，当前新能源快速发展，2024年新能源装机占比超过42%，新能源发电量对全国总发电量增长的贡献率已超过60%，今年“136号文”明确新能源入市电价改革，新能源进入市场化高质量发展阶段。此时明确绿证强制消费，有望在绿电供给侧随市场化竞争加深的同时刺激绿电需求，合理兑现绿电环境价值。

投资建议：我们建议关注电力板块配置机会，本周煤价快速下跌至682元/吨附近，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会，建议关注重点火电标的：华电国际（600027）、皖能电力（000543）、浙能电力（600023）、华能国际（600011）、建投能源（000600）；以及火电改造设备龙头：青达环保。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（001289）（H）、中闽能源（600163）、福能股份（600483）。把握水核防御，水电板块，建议关注长江电力（600900）、国投电力（600886）、川投能源（600674）、华能水电（600025）；核电板块，建议关注中国核电（601985）和中国广核（003816）。

风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。

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