2025年3月24日，国泰君安发布了一篇航空机场行业的研究报告，报告指出，提振消费保障需求增长，航班换季国内供给消化。

　　报告具体内容如下：

　　1、1-2月数据跟踪：春运旺季客流新高，国际客流完全恢复。 1）客流：1-2月行业客运量同比增长6%，较2019年增长18%。其中，国内客流同比增长3%，较2019年增长19%；国际客流同比增长39%，较2019年增长7%，首次恢复至正增长。 2）运投：1-2月行业ASK较2019年增长20%，机队周转基本恢复。1-2月三大航国内ASK较2019年增投21%，国际ASK恢复至99%。

3）客座率：1-2月行业客座率84%，持平2019年同期，2024年11月后增幅持续收窄。

4）票价：2024年末航司收益管理已现积极改变，估算1-2月含油票价同比下降9%。近期随公商务启动已有改善。

2、航班换季：国际继续增班，消化国内过剩运力。

1）自2025年3月30日，中国民航将开始执行2025年夏航季航班计划，根据Pre-flight，航班计划总量同比缩减3.3%，或源于航班计划执行率要求而清理虚占时刻。

2）其中国内同比减少3.8%，国际同比增长4.0%，恢复至2019年夏航季83.6%。国内减班国际增班趋势持续，保障2025年供需恢复确定。

3）国内航线同比：主协调时刻同比减少0.6%，其中三大航增加0.5%，而三四线航班同比继续缩减5.1%，国内过剩运力消化趋势持续。

4）国际航线环比：内航环比略有减班1.8%，恢复至2019年夏航季85.4%，主要为泰国线环比减班24.2%影响明显；外航大幅环比增班15.7%，或受益系列免签政策。

3、提振消费：2025年政府首要工作，有助航空需求稳健增长。

1）2025年两会政府工作提出将着重大力提振消费，全方位扩大国内需求，实施提振消费专项行动，制定提升消费能力等专项措施。

2）中国航空消费仍处于初级阶段，消费渗透率低（国人仅15%曾经乘机），且消费频次低（2019年国人年均乘机0.47次）。

3）提振消费系列措施将有助于需求继续稳健增长，新航季国内减班国际增班趋势持续，保障2025年航空供需继续恢复趋势确定。

4、策略：重视航空长逻辑，预期仍处低位，增持航空。

1）长期，中国航空需求空间巨大，空域时刻瓶颈持续。待供需恢复，考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升可期。

2）2025年中国航空业供需恢复趋势确定。新航季国内减班国际增班趋势延续，免签政策与内需提振有望加速供需改善。

3）提示航空具油价下跌期权。淡季大幅减亏，旺季或将展现超预期盈利弹性，有望催化乐观预期。

4）航空预期仍处低位，增持航空。维持中国国航（601111）、吉祥航空（603885）、南方航空（600029）、中国东航（600115）、春秋航空（601021）等“增持”评级。

5、风险提示。经济波动、行业政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。

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