本周行情回顾：

2025年3月24日-2025年3月28日，上证指数（1A0001）跌0.4%，报3351.31点。创业板指（399006）跌1.12%，报2128.21点。深证成指（399001）跌0.75%，报10607.33点。通信设备（881129）指数跌-5.28%，跑输上证指数（1A0001）4.88%。前五大上涨个股分别为ST路通（300555）、东土科技（300353）、云里物里、富士达、光库科技（300620）。

本周机构观点：

**长江证券（000783）本周观点**：

事件描述

运营商发布资本开支计划。中国移动（HK0941）预计2025年算力资本开支为373亿元；中国电信（HK0728）预计2025年算力投资同比增长22%；中国联通（HK0762）预计2025年算力投资同比增长28%。

事件评论

三大运营商2024年持续推进算力网络建设，已成为算力基础设施建设中坚力量。我国形成网络、算力和新技术基础设施全面发展的格局，算力规模已经位居全球前列。算力基础设施提速，截至2024年底，三家运营商为公众提供的数据中心机架数达83万架，其中东部地区占比71.1%，较上年提升1.3Pct；智算规模超50EFlops，同比实现翻番增长。

中国移动（HK0941）计划25年加大智算算力投资，推理资源投资依需而定，不设上限。中国移动（HK0941）在2024年度业绩说明会上表示：公司计划2025年在算力领域投资373亿元，占资本开支的比例提升到25%；通算规模（FP32）累计达到8.9EFLOPS，智算规模（FP16）超34EFLOPS。超34EFLOPS的智算主要为面向预训练的算力资源，推理资源将根据市场需求进行投资，不设上限。近两年中国移动（HK0941）的AI直接投资规模超120亿，2024年同比增长超10倍，2025年AI直接投资规模和占比将继续提升。中国移动（HK0941）适度超前布局算力资源，从2021年开始在总体资本开支复合增长下降的情况下，算力投资复合增长率达13%。

中国电信（HK0728）初步安排22%的算力投资增长，但不设限，将根据客户需求、市场发展进行灵活调度。中国电信（HK0728）面向AI适度超前布局云网基础设施，建成京津冀、长三角两个全液冷万卡池，在粤苏浙蒙贵等区域部署千卡池，智能算力资源达到35EFLOPS。中国电信（HK0728）持续推动数据中心全面向AIDC升级，依托重点区域大型园区、省市机楼和边缘局站，满足训练和推理、中心和边缘、云侧和端侧等各类智算部署需求。中国电信（HK0728）全面部署高通（QCOM）量、低时延的智算互联网络，规模部署G.654E新型光纤，建设400Gbps全光传输网络，八大枢纽间平均时延下降7%，新型城域网覆盖超200个边缘算力池，实现毫秒级入算。

中国联通（HK0762）将丰富算力和算网创新供给，目标规模更大、能力更强。中国联通（HK0762）2024年加快推进IDC向AIDC、通算向智算升级，在上海、广东、香港和内蒙等地建设大规模智算中心，建成300多个训推一体算力资源池，智算规模超17EFLOPS，更好地满足AI训练和推理需求。建成算力智联网AINet,实现8个国家算力枢纽和22个省级骨干节点的全覆盖；升级联通云“星罗”算力调度平台，提升全域智能调度水平。打造健壮通达、算网一体的国际网络，布局更完善、资源更丰富。提升亚太、亚美、亚非欧主干通道能力，新建青岛、海口国际局，建成60多条海陆缆和400多个业务点，覆盖200多个国家和地区。

运营商加大智算算力投资，25年国内算力景气度有望提升。国产算力产业链各环节均有望受益：高速连接（886073）器，重点关注华丰科技（688629）、沃尔核材（002130）；运营商，重点关注中国移动（HK0941）、中国电信（HK0728）、中国联通（HK0762）；AI服务器及交换机，重点关注烽火通信（600498），关注紫光股份（000938）；IDC及配套，重点关注IDC厂商润泽科技（300442）、液冷头部玩家英维克（002837）、UPS厂商科华数据（002335），关注奥飞数据（300738）。

风险提示

1、AI大模型进展可能不及预期；

2、算力芯片供应可能不及预期。

**国泰君安本周观点**：

GTC大会引领算力，硅光子交换机开启CPO新纪元。2025年3月19日凌晨英伟达（NVDA）GTC大会召开，大会上，英伟达（NVDA）重点发布了GB300、RubinNVL144、RubinUltraNVL576，其算力性能和投入产出性价比均实现逐级跨越式提升。同时，GTC大会还推出三款CPO交换机，CPO交换机围绕微环调制器、可拆卸光接口、高功率外置光源、3D堆叠封装等技术创新进行了详细的动态阐释。同时，Nvidia还发布了2025-2028年的产品技术路线规划图，CPO交换机将自2025H2起至2028年成为交换机的标配可选方案。

OFC2025即将来袭，多技术热点值得关注。作为业内最历史悠久和影响力最强的学术会议和展览会，OFC2025将于2025年3月30日至4月3日举办。从行业内信息看，国内光通信产业链主要厂商均将参展，并带来一些新品展览。从部分厂商推广的产品看，围绕CPO、1.6T/3.2T光模块、薄膜铌酸锂TFLN、OCS光交换机、液冷光纤连接器等为主要热门的产品方向。

投资观点：GTC2025、OFC2025连续的行业盛会有望落地更多的光学创新风向标，也将是国内厂商走出国门，拥抱海外客户新需求的重要舞台和途径，在OFC2025前夕我们重点推荐具备光学创新潜力的光通信板块个股太辰光（300570）、新易盛（300502）、华工科技（000988）、光迅科技（002281）、光库科技（300620）、炬光科技（688167）、仕佳光子（688313）、天孚通信（300394）、亨通光电（600487）、中天科技（600522）、长飞光纤（601869）等。

催化剂：行业订单下达、产品送样顺利。

风险提示：新技术趋势发展不及预期，AI应用发展不及预期。

行业新闻摘要：

1：发布三年计划、科学城首亮相，成都市微波射频产业创新发展大会举行。

2：我国千兆宽带用户达2.14亿户，渗透率31.7%。

3：我国首张高原绿色算力网正式投运。

4：CCBN2025推介会在成都成功举办。

5：黑龙江移动携手烽火通信（600498）完成50G PON试点，开启冰城万兆新时代。

6：三大运营商今年发力算力基建。

7：河南省内首个万兆光网在开封建成，河南迈向“万兆光网”时代。

8：全国首个地铁三载波聚合5g（885556）网络在广州商用落地。

9：6G入局政府工作报告，特种光纤迎来黄金发展期。

10：我国汽车行业首个直连通信国家标准发布实施。

龙头公司动态：

1、中兴通讯（000063）：1）贝莱德（BLK）增持中兴通讯（000063）约694.3万股 每股作价约25.9港元。2）中兴通讯（000063）再跌超4% 较2月高点已跌30% 公司或受运营商资本开支下滑影响。3）中兴通讯（000063）qNCR解决方案助力河北联通实现弱覆盖场景网络信号升格。4）中兴通讯（000063）再跌超4% 运营商网络业务显著承压 联通支出指引或对公司不利。5）中兴通讯（000063）业绩红灯亮起，研发投入锐减为哪般。

2、新易盛（300502）：1）新易盛（300502）：全资子公司新加坡新易盛（300502）拟增资引入员工持股平台及外部投资者。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：