2025年4月7日，国海证券发布了一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，硫酸、丙烯酸、合成氨价格上涨，重视芭田股份（002170）磷矿产能扩张。

　　报告具体内容如下：

　　2025年4月3日，国海化工景气指数为96.02，较3月27日上升0.19。 投资建议：磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估，重视芭田股份磷矿产能扩张。化工有望迎来补库周期。 美国加关税对中国化工企业影响有限。美国当地时间4月2日，美国总统特朗普正式签署“对等关税”行政令，宣布实施新一轮全面关税政策。此次美国对中国加征关税将会导致中国的一部分出口受阻，由于中国化工品产能在全球占比较高，所以美国仍需从中国进口。我们认为，化工品大部分关税将会通过化工品本身及下游产业链进行传导至美国企业，对中国的企业影响较小。

4月4日，国务院关税税则委员会公布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。4月4日，市场监管总局宣布，因杜邦中国集团有限公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，市场监管总局依法对杜邦中国集团有限公司开展立案调查。（1）中国从美国进口的农产品较多，加征关税后，将导致农产品价格上涨，化肥、农药板块有望受益。（2）自主可控产业链有望受益，利好半导体化学品、电子化学品、新材料等。（3）美国油气进口可能受到影响，石化板块有望受益。关注中国石油、中国石化、中国海油（600938）、恒力石化（600346）、荣盛石化（002493）、东方盛虹（000301）、恒逸石化（000703）等。

磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估。供给端：现有在建产能延期严重，需重点关注在产产能衰竭和品位下降的问题。需求端：磷肥需求有望稳中有增；磷酸铁锂电池需求旺盛，大量净化磷酸项目在建，精细磷化工需求快速增长。

重视芭田股份磷矿产能扩张。据芭田股份2023年年报，公司磷矿石产能90万吨/年，2025年2月10日磷矿石许可开采规模扩大至200万吨/年，同时，公司拟进行小高寨磷矿二期项目建设，新增产能90万吨/年，建成后小高寨磷矿开采产能合计290万吨/年；选矿规模拟达到120万吨/年。叠加磷肥、硫磺价格上涨，公司硝酸法磷肥工艺无磷石膏，比行业的硫酸法成本优势在加强，磷肥营养更丰富。公司提高分红，明确2024-2026年以现金分红金额不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的60%。2025年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在2024年8月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025年有望见底；2）盈利见底，2024Q3主要化工龙头企业利润率达到2020年以来的历史底部，2020年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）机构持仓见底，2024Q3公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89%，回到2021年以来的底部水平，2024年10月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。展望2025年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：

1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学（600309）、轮胎（赛轮轮胎（601058）、玲珑轮胎（601966）、森麒麟（002984）、通用股份（601500）、贵州轮胎（000589）、风神股份（600469）、三角轮胎（601163）、浦林成山等）、卫星化学（002648）、宝丰能源（600989）、华鲁恒升（600426）、远兴能源（000683）、复合肥（新洋丰（000902）、云图控股（002539）、史丹利（002588）、芭田股份）、龙佰集团（002601）、扬农化工（600486）、农药制剂（润丰股份（301035））、华峰化学（002064）、亚钾国际（000893）等。

2）景气度提升。磷矿石（芭田股份、云天化（600096）、川恒股份（002895））、轮胎设备（软控股份（002073））、制冷剂（巨化股份（600160）、东岳集团、三美股份（603379）、永和股份（605020））、民爆（广东宏大（002683）、易普力（002096）、江南化工（002226）、高争民爆（002827）、雪峰科技（603227）等）、涤纶长丝（桐昆股份（601233）、新凤鸣（603225）、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份（002734）、广信股份（603599）、利尔化学（002258））、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源（603505））、粘胶短纤（三友化工（600409））、不溶性硫磺（阳谷华泰（300121））、维生素（新和成（002001）、兄弟科技（002562）、浙江医药（600216）、花园生物（300401）、振华股份（603067）、安迪苏（600299））、合盛硅业（603260）、锦纶（聚合顺（605166）、台华新材（603055）、华鼎股份（601113））等。

3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料（300285）、万润股份（002643）、圣泉集团（605589）、雅克科技（002409）、斯迪克（300806））、氟冷液（新宙邦（300037））、吸附材料（蓝晓科技（300487））、PI膜（瑞华泰）、利安隆（300596）、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达（002810））、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份（600456））等。

4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学（601117）等企业。

我们仍然重点看好各细分领域龙头。

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