2025年4月7日，广发证券发布了一篇纺织服装行业的研究报告，报告指出，美国对等关税对纺织服装行业的影响。

　　报告具体内容如下：

　　纺织制造板块以出口业务为主，美国收入占比较高，美国对等关税对板块造成一定影响。根据新华社4月3日报道，美国总统特朗普2日在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。其中，英国10%、巴西10%、澳大利亚10%、欧盟20%、日本24%、韩国25%、印度26%、南非30%、印尼32%、斯里兰卡44%、越南46%、柬埔寨49%......白宫称，10%的基准关税将于4月5日开始，而对不同贸易伙伴的更高关税将于4月9日开始。纺织制造板块以出口业务为主，很多上市公司美国收入占比较高，且产能所在国此次多数被征收更高关税，比如越南、柬埔寨、印尼等地，从短期看，预计美国对等关税大概率由下游品牌客户承担，转嫁给美国消费者，因为一方面相关上市公司结算方式以FOB为主，另一方面从纺织品、服装、鞋靴、箱包等品类看，美国的主要进口国较为集中，前十大分别占比89%、77%、95%、92%，加之产业转移涉及资本、技术、劳动力的跨地区流动，因此预计短期较难快速实现。从下游品牌客户角度，供应链分布集中，且对于供应商有较为严格的行为准则，如耐克，根据其2024财年财报，公司服装工厂285家，分布在33个国家，其中越南、中国、柬埔寨分别占比28%、16%、15%，公司鞋工厂96家，分布在11个国家，其中越南、印尼、中国占比分别为50%、27%、18%，耐克对工厂的评分包括：金、银、青铜、红、无评分、零容忍。从中长期看，板块内上市公司可能会遭到来自下游品牌客户的议价，甚至存在订单被转移的风险，但在此过程中预计小微企业受影响更大，加速退出，龙头公司中长期有望获得更多份额。此外，部分国家如越南可能会通过与美国就关税问题进行谈判，争取未来获得关税降低。 服装家纺板块以内销业务为主，关税催化下，若国内消费政策加码，板块有望受益。首先，根据国家统计局统计，2025年1-2月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长3.3%，对比2024年四季度限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长0.5%，服装家纺社零逐季回暖。其次，今年政府报告中提出大力提振消费，中共中央办公厅，国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，看好伴随消费提振，有望利好服装家纺板块。最后，2024年前三季度受消费大环境影响，板块基数逐季走低，预计今年业绩有望逐季回升。 投资建议。上游纺织制造板块，虽然板块内龙头公司短期股价出现较大波动，但从长期看，龙头公司行业进入门槛高，竞争力强，且盈利水平较高，具备跨国产能布局经验，抗风险能力较强，行业快速出清过程中市场份额有望扩大，未来估值或有望得到修复。下游服装家纺板块，首先，建议关注2024年业绩具备一定韧性，2025年开年预计表现良好，未来有望领跑板块的童装子行业龙头公司、专业运动及运动休闲子行业龙头公司。其次，建议关注家纺子行业龙头公司，受益房地产企稳，叠加部分地区将家纺产品纳入补贴名录，线上电商平台也有相应补贴政策。最后，国内鞋服箱包折扣零售行业景气度高，建议关注积极推进相关业务的男装子行业龙头公司。A股上游纺织制造关注标的：华利集团（300979）、伟星股份（002003）、开润股份（300577）、健盛集团（603558）、浙江自然（605080）、百隆东方（601339）、鲁泰A、新澳股份（603889）、恒辉安防（300952）。A股下游服装家纺关注标的：森马服饰（002563）、稳健医疗（300888）、报喜鸟（002154）、比音勒芬（002832）、锦泓集团（603518）、水星家纺（603365）、富安娜（002327）、海澜之家（600398）。港股关注标的：晶苑国际、申洲国际、安踏体育、李宁、特步国际、波司登。

风险提示。宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险等。

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