导语

　　2025年一季度末，聚乙烯市场供需格局悄然生变。尽管年初石化库存去化显著支撑价格阶段性冲高，但随着国产供应增量释放、进口压力边际回升，叠加下游需求季节性走弱，市场矛盾逐步积累。最新数据显示，2025年4月下旬PE行业库存压力上升预期明确，总库存或突破90万吨，同比增幅扩大至12%以上。2025年4月下旬PE市场将面临“供需双弱”格局下的隐性累库挑战。

　　1、库存现状：隐性累库压力初显国产与进口双重施压

　　截至2025年4月初，国内PE总库存(贸易商、港口、石化)为89.86万吨，环比微增0.77%，同比攀升至12.5%。细分环节中，石化库存降至22.37万吨，环比下降3.2%，但同比仍高于历史同期水平；贸易商库存增至17.79万吨，中间环节囤货意愿增强，但高价抑制下游接货，部分货源滞压；港口库存小幅回落至49.69万吨，预计4月中下旬港口累库压力加速释放。值得注意的是，3月至4月初总库存去化动能显著减弱，供需差从3月的-8万吨扩大至4月的-10万吨，表面供应缺口扩大，实则市场已进入“隐性累库”阶段——供应增量向中下游转移，社会库存压力逐步累积。

　　国产供应方面，4月PE产量预计为240.84万吨，环比下降9.7%，主因新增产能延期投产，但装置检修损失量已从高位回落，3月降至15万吨以下，产能利用率提升显著。二季度浙江石化、连云港基地等新产能释放后，国产供应或环比增长5%-8%。进口压力亦不容忽视，3月进口量预估为120.18万吨，4月降至112.21万吨。当前四大港口库存攀升至45.12万吨，环比增0.56%，若后续到港量持续增加，进口压力将进一步压制国内市场。

　　2、需求端：农膜淡季主导，下游开工分化显著

　　需求端呈现明显季节性走弱特征。农膜行业4月开工率降至50%，较3月下滑3个百分点，农地膜需求由盛转衰，备货以少量按需采购为主。管材行业虽受益于基建资金改善，但房地产新开工不足导致订单增量有限，大厂开工率仅40%-50%，中小企业普遍低于3成。包装膜及日用品行业开工相对稳定，但终端消费未见突破，原料采购维持刚需。出口市场表现平淡，4月出口量预估为8.91万吨，环比增27.6%，但绝对值仍处低位，叠加海外需求疲软，难以消化供应压力。

　　预测：供需缺口与关税变动的双重压力

　　2025年4月聚乙烯月度供需平衡表预测

　　单位：万吨

　　卓创资讯（301299）预计：2025年3月至4月下旬，国内聚乙烯市场供需格局呈现“弱平衡”特征。最新数据显示，4月PE总供应量预计为353.05万吨，环比下降8.8%，其中国产量240.84万吨(环比降9.7%)，进口量112.21万吨(环比降6.6%)。同期消费量降至354.14万吨(环比降8.7%)，总需求量回落至363.05万吨，供需差扩大至-10万吨。表面看供应缺口加深，但实际市场已进入隐性累库阶段——需求回落速度快于供应收缩，未消化货源持续向中下游转移，社会库存压力逐步累积。

　　近期中美贸易关税政策调整成为市场焦点。若中国对自美国进口的PE产品加征关税，进口成本抬升可能导致贸易商接货意愿进一步降温。当前四大港口库存已攀升至45.12万吨(环比增0.56%)，而3月进口量预估为120.18万吨，4月进一步降至112.21万吨。关税上调或短期内抑制美国货源到港量，缓解港口累库压力，但可能推动国内采购转向中东等其他地区，进口结构面临调整。此外，成本端传导可能加剧下游抵触情绪，进一步压制需求释放。

　　需求端疲软态势未改。农膜行业4月开工率降至48%，棚膜需求明显回落，地膜启动缓慢，工厂备货以“按需采购”为主；管材行业受房地产新开工不足拖累，大厂开工率仅40%-50%，中小型企业普遍低于3成；包装膜及日用品行业开工率虽稳定，但终端消费未见突破，原料采购维持刚需。出口市场同样低迷，4月出口量预估为8.91万吨，绝对值仍处低位，难以分流国内库存压力。另外，塑料终端制品对美出口占比较高，美国对中国施加关税导致出口压力增强，对原材料消费预期将进一步减弱。

　　结语：

　　2025年4月下旬PE市场将面临“供需双弱”格局下的隐性累库挑战。尽管供需差扩大至-10万吨，但需求季节性回落及进口货源阶段性到港仍将推升库存压力。近期关税政策调整或进一步加剧市场波动——若进口成本因关税上调而抬升，贸易商接货意愿可能进一步降温，港口库存压力或阶段性缓解，但国内供应缺口可能向国产货源转移，加剧生产企业挺价与下游抵触的矛盾。卓创资讯预计，4月PE总库存或接近90万吨，同比增幅扩大至12%以上。行业参与者需警惕需求复苏滞后及成本端波动风险，建议贸易商优先去库、下游逢低备货，同时密切关注政策端对进口市场的边际影响。唯有灵活调整策略，方能在高库存周期中把握结构性机会。

　　文|卢锡龙