本周行情回顾：

　　2025年4月14日-2025年4月18日，上证指数涨1.19%，报3276.73点。创业板指跌0.64%，报1913.97点。深证成指跌0.54%，报9781.65点。证券指数涨0.21%，跑输上证指数0.98%。前五大上涨个股分别为天风证券（601162）、华安证券（600909）、东吴证券（601555）、东方证券（600958）、国信证券（002736）。

　　本周机构观点：

　　东兴证券（601198）本周观点**：

　　事件：3月28日，中国证监会发布《关于修改＜证券发行与承销管理办法＞的决定》，对IPO发行过程中各类参与主体行为进行有针对性的调整和规范。

　　点评：

　　本次对证券发行与承销管理办法的修订主要集中于四个方面。1.增加银行理财产品、保险资产管理产品作为IPO优先配售对象，令其在新股申购标准上与公募基金享有同等政策待遇，同时明确由证券交易所规定优先配售的其他情形，为未来继续增加优先配售对象预留空间；2.明确由证券交易所制定IPO分类配售具体规定，落实“科创板八条”中有关在科创板试点未盈利企业分类配售的要求；3.禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借，打击一切在限售期内直接或借道减持的行为；4.根据新《公司法》做适应性调整。

　　在监管层持续优化资本市场运行环境的大背景下，本次《办法》修订是对发行层面和上市流通层面监管的有效补充。将银行理财产品、保险资产管理产品与公募基金同时列为IPO优先配售对象，有利于银行理财资金、险资等中长期价值投资资金更有效的参与IPO融资，进一步改善上市企业的投资者结构，或将有效延长投资者整体投资周期，降低纯交易型资金占比及其对市场波动性的潜在影响。同时，禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借，亦是对市场关切的直接回应，通过更严格的限售期减持监管降低融券资金和量化交易资金对市场的扰动，持续规范IPO投资行为，提升IPO相关投资方的潜在回报，不断增强国内IPO投资的竞争优势。

　　投资建议：我们看到，自2024年新“国九条”发布以来，资本市场进入政策密集期，一系列优化资本市场生态，提升投资者获得感的政策接连落地，特别是在“9.24”国新办发布会后，市场交易活跃度显著提升，“资本市场—上市公司—投资者”间的正循环和正反馈逐步形成。但当前国内资本市场的投资者结构仍有较大的调整和优化空间，投资行为的长期价值属性仍待加强，故从监管政策层面对投资者行为的规范有望陆续推出。我们认为，增加IPO配售过程中机构投资者的参与，除优化IPO投资行为外，亦有助于IPO定价机制的高效运行。而头部券商依托其对接机构投资者的渠道优势和基于较强研究能力的IPO定价优势，在股权投行业务竞争中占据有利地位，有望持续提升投行业务收入，且投行业务竞争力作为券商综合竞争力体系中的重要一环，是券商估值的重点参考指标。在当前证券行业马太效应不断加强的背景下，头部券商的投行业务优势有望进一步凸显，故基于业绩增长和估值提升预期，建议持续重点关注上市头部券商的投资价值。

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

　　广发证券（000776）本周观点**：

　　核心观点：

　　概览：3月新发基金发行份额同比下降，环比上升。据Wind统计，以基金成立日口径统计，2025年3月新成立基金135只，同比下降1.46%，环比上升145%；该月新发行份额为1009.26亿份，同比下降32.83%，环比上升53.42%。

　　3月新发基金环比提振，债基新发环比提升。2月新发基金份额657.86亿份，3月新发1009.26亿份，3月新发基金环比上升53.42%。其中，债券型基金发行27只，发行份额达454.22亿份，环比上升70.34%。

　　3月新发基金中发行份额50亿份以上的，均为债券型基金，分别是施罗德添源纯债A、大成景苏利率债A、宏利悦利利率债A、金鹰同业存单指数7天持有和宏利同业存单指数7天持有。在3月所有新发基金中，债券型基金发行份额占新发基金截止日份额的45.01%，占比环比提升，权益市场波动较大，部分资金从权益类基金转向债券基金，推动了债券基金发行量的增加，4月预期地缘政治波动较大使得市场风险偏好下降，带动债基新发占比环比提升。

　　强化长期资金入市。（1）2025年3月，政策层面持续发力，进一步提振市场信心。3月5日，十四届全国人大三次会议政府工作报告中首次提出“稳住楼市股市”，强调深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，加强稳市机制建设。3月28日，央行召开金融稳定工作会议，释放“金融体系韧性增强”的信号，提出通过市场化、法治化手段处置风险，进一步筑牢系统性风险防线。这些措施有助于提升市场信心，吸引更多中长期资金入市。（2）3月，并购重组市场持续活跃，显示出行业整合的积极趋势。3月27日，上海市委金融办、上海证监局和上海证券交易所联合举办沪市上市公司并购重组交流座谈会，推动“并购六条”和《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》的落实。自“并购六条”出台后，交易单数较政策发布前增长近五成，超八成资产购买交易围绕新质生产力展开。并购重组市场的活跃将进一步推动企业转型升级，助力经济高质量发展。

　　投资建议：短期外部关税风险利空释放较为充分，后续内部应对及外部调整均存在超预期可能性，国内经济和资本市场高质量发展趋势不改，市场贝塔有望震荡修复。当前，多家券商披露回购公告及一季度业绩高增预告，市场活跃度维持高位，券商业绩回暖趋势持续，券商估值整体滞涨，关注市场贝塔修复以及业绩支撑、低估值下板块补涨机遇，建议关注中金公司（601995）H/华泰证券（601688）AH/国泰君安AH/中信证券（600030）AH/东方财富（300059）/同花顺（300033）等。

　　风险提示：市场过度波动，政策不及预期以及行业竞争加剧等。

　　行业新闻摘要：

　　1：上交所举办“2025年沪市ETF百花大赏第六期”活动，聚焦上证180指数及沪市核心资产。

　　2：上交所发布退市公司信息披露的五大异常信号，提醒投资者提高警惕。

　　3：北交所将于2024年举行上市公司年报业绩说明会，主题为“智造未来”。

　　4：中证协启动证券行业文化建设工作，旨在提升行业文化质效。

　　5：私募机构信心评级显示，市场情绪有所波动，部分机构对未来持谨慎态度。

　　6：券商人“考公”热潮持续，行业内转型趋势加剧，19家券商出现减员情况。

　　7：香港证监会计划于2026年初实施无纸证券市场措施，进一步提高市场效率。

　　8：中证协发布新规，要求私募管理人投资负责人需经过审计事务所审计。

　　9：券商一季度业绩普遍预增，行业集中度提升，部分券商回购增持加速。

　　10：市场对债券ETF的关注度上升，成交持续活跃，显示出投资者对固定收益产品的需求增加。

　　龙头公司动态：

　　1、中信证券：1）中信证券：为全资子公司CSI MTN Limited提供1.56亿港元担保。2）中信证券：中信证券国际为CSI MTN发行的1010万美元票据提供担保。

　　2、东方财富：1）国海证券：首予东方财富“买入”评级，“AI+金融”战略维持公司护城河。

　　3、国泰海通（601211）：1）强强联合 国泰海通重组更名上市。2）国泰君安4月15日斥资1677.02万元回购100万股A股。3）你好，国泰海通！首个业绩说明会公布新蓝图，这些合并难点待解。4）国泰海通首场业绩说明会，董事长朱健发声。5）国泰海通董事长朱健：后续将重点做好主要业务系统迁移、企业法人切换等工作。6）关于整合进展，国泰海通最新回应。7）国泰海通，首场业绩会。8）国泰海通：适时推动解决本次吸收合并导致的子公司同业竞争等问题。9）国泰海通合并后首场业绩说明会：详解整合路线图及市值管理计划。

　　4、中信建投（601066）：1）中信建投证券亮相消博会。2）中信建投资本，严正声明。3）中信建投证券向港交所申请40亿美元中期票据计划上市。

　　5、招商证券（600999）：1）招商局集团：外部环境严峻复杂 向外拓、加大海外业务布局战略不变。2）招商证券：获证监会批复向专业投资者公开发行不超过60亿元永续次级公司债券。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：