本周行情回顾：

2025年4月14日-2025年4月18日，上证指数（1A0001）涨1.19%，报3276.73点。创业板指（399006）跌0.64%，报1913.97点。深证成指（399001）跌0.54%，报9781.65点。汽车整车（881125）指数涨1.16%，跑输上证指数（1A0001）0.03%。前五大上涨个股分别为st曙光（600303）、千里科技（601777）、汉马科技、赛力斯（601127）、中通客车（000957）。

本周机构观点：

**爱建证券本周观点**：

投资要点：

本周汽车板块下跌5.51%。本周汽车板块报收6,571.6点，下跌5.51%，板块排名21/31，同期沪深300（399300）指数报收3,750.5点，下跌2.87%，本周汽车板块跑输沪深300（399300）指数。子板块方面，乘用车（884099）/摩托车及其他/商用车/汽车服务（884107）/汽车零部件（881126）板块，分别-1.73%/-4.36%/-6.22%/-6.82%/-7.51%。

3月乘用车（884099）销量同环比上涨，零售居于历史高位。1）4月第1周乘用车（884099）市场日均零售3.5万辆，同比+2%，环比-14%；2025年以来累计零售533.6万辆，同比+6%。3月31日-4月6日，比亚迪（002594）周度销量45120辆行业领先，小鹏汽车（XPEV）销量7460辆，理想汽车（HK2015）销量6230辆，吉利银河销量5370辆，零跑汽车（HK9863）销量5360辆。2）3月乘用车（884099）市场零售194.0万辆，同比+14.4%，环比+40.2%，零售仅稍低于2018年3月198万的最高水平，处于历年3月零售历史高位，受益于国家双新政策的推动，价格战相对温和，行业竞争状态改善，同比零售增速居于10年最高位，扭转3月零售增速偏低的特征。

欧盟或取消中国生产电动汽车反补贴税，有望保留车企利润空间。1）4月10日，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。2024年，中国为欧盟第一大货物进口伙伴，占比21.3%，欧盟汽车进口400万辆，达759亿欧元，中国127亿欧元，为欧盟汽车进口最大供应国。受政治贸易壁垒、全球市场饱和、出口量基数猛增及2024年10月反补贴税影响，中国对欧盟汽车出口98万辆，占总出口16.7%，增速仅4％，纯电动车57万辆，占中国纯电出口近五成，跌幅达10％。2）本次中欧谈判的最低价格机制，变相提高中国电动车在欧售价，避免低价倾销冲击欧洲本土车企，有望保留中国车企合理利润空间，特斯拉（TSLA）、比亚迪（002594）、吉利汽车、上汽集团（600104）等前期高附加税生产商或受益。

比亚迪（002594）第一季度业绩增长强劲，预计盈利同比上升86.04%-118.88%。比亚迪（002594）预计第一季度盈利人民币85亿元-100亿元，同比上升86.04%-118.88%。新能源汽车（885431）行业依旧保持强劲的增长势能，销量再创同期历史新高，海外销（885840）量实现跨越式增长，巩固了全球新能源汽车（885431）销量第一的领先地位。公司依托持续扩大的规模效应和垂直整合的战略布局，助力集团业务盈利实现大幅增长。

投资建议：1）乘用车（884099）：看好自主整车智能化(高阶智驾+智能座舱（886059）)加速突破，建议关注【小鹏汽车（XPEV）、小米集团】；2）零部件：a.看好电动智能核心技术自主供应链崛起，建议关注【科博达（603786）、保隆科技（603197）、合兴股份（605005）】；b.看好汽零供应链围绕具身智能(人形机器人（886069）)展业加速成长，建议关注【凌云股份（600480）、中鼎股份（000887）、豪能股份（603809）】；3）汽车服务（884107）：看好电动智能自主品牌加速发展扩容汽车检测，建议关注【中国汽研（601965）】。

风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策落地不及预期。

**广发证券（000776）本周观点**：

核心观点：

写在前面：综合考虑当前越野SUV市场的技术变化、消费（883434）者多样性需求和越野场景的差异化，我们对非承载式车身和泛越野市场定义如下：

1.非承载式车身SUV市场：具备非承载式车身，机械四驱同时基本配备三把差速锁，具备全场景、全地形的适应能力；2.泛越野SUV市场：既包括非承载式车身SUV市场，也包括城市底盘越野外观SUV市场。

复盘：国内优质供给降低购置和使用成本，越野SUV市场持续扩容。其中非承载式车身SUV市场21年以来市场空间持续扩容，进口占比大幅下滑。根据交强险，2024年非承载式车身SUV销量为34.6万辆，同比+48.4%，主要受益于以坦克为代表的自主优质供给降低了购买成本和使用成本。泛越野SUV市场中，优质供给满足个性化需求叠加使用成本下探，20年以来持续抢占城市SUV份额。2024年泛越野SUV市场（含非承载车身SUV）销量为76.4万辆，同比+87.3%。从竞争格局来看，非承载式车身SUV市场长城坦克品牌占据主导地位，泛越野SUV市场中奇瑞捷途份额持续提升。

海外：非承载车身SUV市场集中度下降，PHEV越野需求提升。根据Marklines，23-24年海外非承载车身SUV市场维持在150万辆以上，24年丰田/起亚/吉普/雪佛兰/福特份额为19.9/15.2/11.5/10.5/9.6%，CR3/CR5/CR7为46.6/66.7/82.4%，较20年分别-6.2/-4.3/-1.8pct，20年以来品牌集中度呈现下滑趋势。预计随着以长城汽车（601633）坦克品牌为代表的车型加速出海，行业集中度或进一步下降。受益于混动技术降低使用成本，海外非承载式PHEV市场需求快速提升。24年牧马人PHEV版本销量达6.4万辆，PHEV销量占比提升至36.0%。

展望：越野车国内技术创新有望进一步切分城市SUV份额，海外份额提升值得期待。国内市场中长城汽车（601633）通过Hi4-Z技术创新进一步降低城区使用成本，有望打开增长空间。根据交强险，坦克500Hi4-Z在25年1月上市，相比Hi4-T在购买成本更高的前提下，其终端销量持续超过Hi4-T，占坦克500销量60%以上。坦克品牌海外终端份额持续提升，剔除美国后海外非承载越野SUV市场来看，坦克品牌24年海外份额为5.3%，同比+2.9pct。国内市场坦克品牌已经证明过相比外资品牌的产品优势，往后展望，坦克品牌在海外市场有望凭借性价比优势和PHEV技术的引领者角色，实现海外终端份额的进一步提升。

投资建议：技术创新有望拉动国内越野车市场继续切分城市SUV份额，海外市场中国品牌凭借在PHEV技术中的引领者角色有望实现份额持续提升。综合考虑车企在非承载车身SUV的技术沉淀、品牌口碑和海外布局情况，我们建议关注长城汽车（601633）（H/A）、比亚迪（002594）（A与电新组联合覆盖）、比亚迪股份（HK1211）（H与电新组联合覆盖）和奇瑞汽车。

风险提示：行业景气度下降；关税政策存在不确定性；行业竞争加剧。

行业新闻摘要：

1：新款保时捷911 GT3刷新纽博格林北环手动挡量产车圈速纪录。

2：2025年上海车展将于4月23日至5月2日举行，成为全球汽车行业的技术与趋势盛会。

3：2026款本田（HMC）WR-V路试照片曝光，尺寸增大配置升级，显示出市场对SUV车型的持续需求。

4：2025年一季度国内热销轿车质量排行公布，显示出消费（883434）者对车辆质量的关注。

5：国内首款超混大轻客将在2025上海车展首发，反映出商用车市场的创新步伐。

6：2025年第一季度新能源（850101）乘用车（884099）零售量同比增长36.4%，显示出新能源（850101）车的市场潜力。

7：2025年第一季度客车市场销量同比增长9.8%，表明置换政策的积极影响。

8：2025年上海车展前，众多新车上市，展现出激烈的市场竞争。

9：2026款斯巴鲁岚鲲亮相，性能与科技全面升级，符合消费（883434）者对高性能车辆的期待。

10：各大车企积极布局智能化与新能源（850101）转型，展示出行业的发展趋势和未来方向。

龙头公司动态：

1、比亚迪（002594）：1）比亚迪（002594）奢享智能 SUV 海狮 07DM-i 智驾版正式开启预售 18.98 万元起。2）“大”有不同：比亚迪（002594）仰望 U8 加长版汽车将亮相 2025 上海车展。3）熊甜波现场化身“小甜甜”，方程豹钛3冲击紧凑型SUV市场。4）比亚迪（002594）方程豹把新能源（850101）越野的价格“打到”了13万元。5）比亚迪（002594）仰望 U7 增“大红大紫”配色方案：阿盖尔紫外观与云锦红内饰已支持同时选配。

2、赛力斯（601127）：1）赛力斯（601127）在超级工厂直播业绩说明会 解码新能源汽车（885431）爆款背后的核心能力。2）问界M8正式上市，售价35.98万元起，首销期下定可享27000元权益。3）余承东：问界M8上市24小时大定突破32000台。4）赛力斯（601127）张兴海：现在正处于做好智能辅助驾驶的阶段。5）赛力斯（601127）跌3.85% 中原证券（601375）昨日刚喊买入。6）问界M9创纪录：27天4万订单，科技豪华重塑50万级市场。7）问界M8售价35.98万元起，凭实力重塑家庭旗舰SUV新格局。8）中原证券（601375）：首予赛力斯（601127）“买入”评级，持续深耕并抢占高端市场。9）问界M8正式上市，售价35.98万元起。10）问界M8来了：预售点燃两千亿市值，上市后能继续爆下去吗。11）抢注问界M8商标被宣告无效 问界M8商标遭抢注。12）华为余承东：鸿蒙智行已累计交付新车70万辆 问界M8小订突破15万辆。13）余承东：问界M8将在第三季度全系升级华为ADS 4智驾。14）胡润报告：贵州茅台（600519）连续第七年荣膺“最具价值中国品牌”，抖音成为“最具价值民营品牌”。15）问界M8订单突破14万台 鸿蒙智行新品发布会即将引爆市场。

3、上汽集团（600104）：1）鸿蒙智行生态再扩容 智界R7增程新版本正式上市。2）鸿蒙智行再添猛将！SAIC 尚界正式入局，智能出行开启新纪元。3）华为与上汽强强联合 鸿蒙智行“第五界”正式亮相。4）上汽加入，“五界”汽车同台竞技，鸿蒙生态等待质变。5）华为鸿蒙智行家族再添新成员，“第五界”SAIC尚界正式登场。

4、长城汽车（601633）：1）长城汽车（601633）魏建军：辅助驾驶不是脱手狂欢，生命是第一原则。2）长城汽车（601633）：致力坚守品质红线打造高品质产品。3）长城汽车（601633）：2024年全年新车销量123.45万辆 同比增长0.37%。4）标配Hi4 二代哈弗枭龙MAX上市 限时换新价11.68万元起。5）长城汽车（601633）魏建军：魏牌全新高山发布会不许讲“1000 万内最好”这种话。6）长城汽车（601633）二代哈弗枭龙 MAX 上市：第二代 Hi4 四驱插混，13.18 万元起。7）长城汽车（601633）：拟回购注销部分限制性股票并通知债权人。8）长城汽车（601633）：拟回购注销 2023 年限制性股票激励计划首次授予部分限制性股票。9）4月16日长城汽车（601633）AH溢价达109.22%，位居AH股溢价率第46位。

5、长安汽车（000625）：1）从2024年报数据，看长安汽车（000625）的战略定力与增长动能。2）阿维塔 06“智美豪华运动轿车”发运：华为智驾 + 鸿蒙座舱，4 月 19 日上市。3）高强度研发投入迎来收获期，长安2024年全口径收入达2767.2亿。4）长安汽车（000625）突破性进展，全固态电池（886032）产业链高速发展。5）长安汽车（000625）：与华为在新能源（850101）、智能化等领域开展深度合作。6）长安汽车（000625）股价微跌 新品规划与高层变动引关注。7）千亿级投资背后，解码长安汽车（000625）智能化转型谋略。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：