本周行情回顾：

　　2025年4月21日-2025年4月25日，上证指数涨0.56%，报3295.06点。创业板指涨1.74%，报1947.19点。深证成指涨1.38%，报9917.06点。证券指数涨0.82%，跑赢上证指数0.26%。前五大上涨个股分别为国信证券（002736）、东北证券（000686）、国金证券（600109）、东吴证券（601555）、湘财股份（600095）。

　　本周机构观点：

　　**中国银河本周观点**：

　　行情复盘：本周（4.14-4.18）证券板块略微回调，单周上涨0.07%，跑输沪深300指数0.52个百分点；从板块比较来看，证券板块跑输21个一级行业，整体表现偏弱。个股方面，本周A股大部分上市券商实现上涨，平均涨幅0.96%。其中涨幅较大的有天风证券（601162）（4.64%）、华安证券（600909）（2.46%）、东吴证券（1.33%）、东方证券（600958）（1.33%）和国信证券（1.31%）。

　　本周A股日均成交1.11万亿，两融余额延续下降态势本周（4.14-4.18）A股平均成交额为1.11万亿元，环比下降31.23%，相较年初下降21.37%。在换手率方面，本周A股平均换手率为3.44%，环比增加0.17pct。在两融余额方面，本周A股平均两融余额为1.81万亿元，环比下降0.41%,相较年初下降2.76%；其中融资余额1.81万亿元，融券余额为113.13亿元。

　　本周A股迎来3家上市公司，市场股权募资金额超130亿元本周（4.14-4.18）A股市场实现股权融资近133.76亿元。IPO方面，A股市场共3家企业上市：信凯科技（001335）（001335.SZ）登录主板，募资规模2.99亿元；肯特催化（603120）（603120.SH）登录主板，募资规模3.39亿元；宏工科技（301662）（301662.SZ）登录创业板，募资规模6.32亿元。再融资方面，东方电气（600875）（600875.SH）、中钨高新（000657）（000657.SZ）、安瑞科（300286.SZ）、星云股份（300648）（300648.SZ）和迪哲医药（688192.SH）完成定向增发，分别募资41.23亿元、18亿元、8亿元、6.37亿元和17.96亿元；太阳能（000591.SZ）发行可转债（127108.SZ），募资29.5亿元。

　　本周41只新基金发行，以指数基金为主本周（4.14-4.18）市场共计34只新基金发行，其中股票类基金28只，债券类基金4只，混合基金2只。股票型基金全部为指数型基金，其中24只被动指数型基金，4只增强指数型基金；债券型基金中，2只中长期纯债型基金，1只被动指数型债券基金，1只短期纯债型基金。

　　投资建议：我们认为，国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标仍将持续定调板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行，中长期资金扩容预期进一步增强基本面改善预期。截至2025年4月18日，证券板块PB估值1.33x，处于2010以来19.6%分位，仍然具备较高安全边际，板块配置正当时。

　　风险提示：宏观经济不及预期的风险；资本市场改革不及预期的风险；资本市场波动的风险。

　　广发证券（000776）本周观点**：

　　国际巨头的优势之源：安联资管与贝莱德样本。主要表现在三个方面：（1）布局时间较长，品牌效应突出、渠道认可度高。八十年代以来，国际资管巨头以本地注册、境外注册+证监会认可两种模式布局香港，经过四十余年积淀，目前分销渠道优势明显。（2）在产品创设和投研体系等方面积累的丰富经验：例如安联资管主动管理型固收产品业绩突出，贝莱德被动型产品费率优势明显。（3）充分利用全球资产配置和跨境募资的优势。国际资管巨头具有全球投研团队，擅长匹配专业团队进行全球资产配置。

　　本土机构的立足之策：指数业务赋能的香港最大ETF管理人恒生投资。恒生投资通过同集团的指数业务赋能，创设了一批成功的ETF和指数基金产品，并抓住机遇接管盈富基金，成为香港最大的ETF管理人。恒生投资重视跨境投资机制，参与ETF互联互通、ETF互挂、基金互认，三只ETF通产品均位列南向通前十大持仓。凭借丰富的财富管理经验及服务方案，以及与内地业务联系紧密等竞争优势，恒生银行积极开拓跨境理财通业务，为恒生投资的产品销售创造了一定便利。

　　中资机构的破局之道：南方东英与中银保诚样本。南方东英政策嗅觉敏锐、创新能力突出：聚焦不太依赖分销渠道的ETP，利用母公司发行QDII基金的经验，积极把握跨境机遇，成为香港RQFIIETF龙头之一；快速响应香港政策调整，形成在杠杆与反向产品领域的领先优势；以香港为大本营，设立新加坡子公司，实现进一步国际化。中银保诚依托母公司渠道优势，聚焦主动型零售基金和退休基金：与中银香港和南洋商业银行合作，建立全面的产品体系；产品以股票型基金为主，价值投资特征突出；发力退休基金，为旗下的主动型零售基金引流。

　　启示：（1）全球化资产配置，发挥跨境募资优势。贝莱德和安联资管通过多市场销售的UCITS基金和全球化投研团队，帮助香港机构和零售投资者配置全球资产。（2）深耕本地市场，重视中港跨境机制。恒生投资聚焦港股被动型产品，通过QFII、RQFII、ETF互挂及ETF通等机制，积极布局内地市场并丰富产品类型。（3）结合自身特色，聚焦优势赛道。南方东英具备丰富跨境产品经验，靠RQFIIETF起家，抢滩杠杆及反向产品；中银保诚有分销渠道优势，以主动管理型为重心。

　　风险提示。香港资管行业发展经验的适用性；经济、政治、监管政策导致行业发展的不确定性；外资机构的成功经验可能难以被复制等。

　　行业新闻摘要：

　　1：中证协绿色发展专业委员会今年重点围绕绿色证券标准制订开展工作。

　　2：知名歌手旗下私募被监管“点名”，多地启动私募专项检查。

　　3：券商掀起一季度业绩浪，多见50%上下高增速。

　　4：私募机构迎专项检查，合规发展是生命线。

　　5：金融圈上岸，证监会拟录名单，清北俯拾即是，头部公募、券商、四大成标配。

　　6：推动资本市场女性领导力提升，中上协成立女董事专业委员会。

　　7：券商年报密集披露，中小券商业绩亮眼。

　　8：发展科创领域私募债，支持科技创新。

　　9：私募业将迎史上最严检查季。

　　10：市场波动起伏，如何寻觅稳健投资机会。

　　龙头公司动态：

　　1、中信证券（600030）：1）卖方研究竞争加剧 又有券商分析师转任上市公司董秘。2）“绕标套现”遭精准打击：中信、银河接连被指违规，光大证券（601788）营业部也踩红线。3）头部券商一季度业绩明显改善 国泰海通（601211）净利预计破百亿赶超中信证券。

　　2、东方财富（300059）：1）卖方研究竞争加剧 又有券商分析师转任上市公司董秘。

　　3、国泰海通：1）卖方研究竞争加剧 又有券商分析师转任上市公司董秘。2）资深保代集中变更 国泰海通业务整合能力待考。3）黄燕铭，正式告别国泰海通。4）国泰君安4月18日斥资1684.35万元回购A股100万股。5）头部券商一季度业绩明显改善 国泰海通净利预计破百亿赶超中信证券。

　　4、中信建投（601066）：1）卖方研究竞争加剧 又有券商分析师转任上市公司董秘。2）中信建投证券完成发行14亿元永续次级债券。3）头部券商一季度业绩明显改善 国泰海通净利预计破百亿赶超中信证券。

　　5、中国银河（601881）：1）“绕标套现”遭精准打击：中信、银河接连被指违规，光大证券营业部也踩红线。2）头部券商一季度业绩明显改善 国泰海通净利预计破百亿赶超中信证券。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：