2025年4月27日，国盛证券发布了一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，俄煤-25Q1海运出口同比-2.9%，库兹巴斯煤企亏损面至57%。

　　报告具体内容如下：

　　本周全球能源价格回顾。截至2025年4月25日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为66.87美元/桶，较上周下跌1.09美元/桶（-1.60%）；WTI原油期货结算价为63.02美元/桶，较上周下跌1.66美元/桶（-2.57%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为10.98美元/百万英热，较上周下跌0.91美元/百万英热（-7.7%）；荷兰TTF天然气期货结算价32.32欧元/兆瓦时，较上周下跌3.26欧元/兆瓦时（-9.2%）；美国HH天然气期货结算价为2.94美元/百万英热，较上周下跌0.31美元/百万英热（-9.5%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价92.3美元/吨，较上周下跌7.6美元/吨（-7.6%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价93.8美元/吨，较上周下跌1.3/吨（-1.4%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.1美元/吨，较上周下跌-0.9美元/吨（-0.9%）。 俄煤：25Q1海运出口同比-2.9%，库兹巴斯煤企亏损面至57%。 据金属与矿业信息咨询公司数据，2025年1-3月份，俄罗斯铁路运输出口煤炭累计为4493.4万吨，同比增长3.7%；25年一季度，俄罗斯经铁路运输以中国为目的地的出口煤炭累计为2479.1万吨，同比增长11.7%。从路线来看，俄罗斯经铁路运输出口中国的煤炭，一大部分主要运往远东港口转为海运，另一部分则通过陆路口岸过境直接输往中国。

据Kpler船舶运输追踪数据显示，2025年1-3月，俄罗斯海运煤炭出口量累计为3561.82万吨，同比下降2.9%。出口中国煤炭1064.88万吨，同比下降21.5%，占其海运总出口量的30%。

据CCAAnalysis信息，2025年2月，俄罗斯煤炭主产区库兹巴斯盆地亏损煤炭企业的比例从去年同期的45%上升至57%。由于2025年全球煤炭市场价格暴跌、生产成本急剧上升以及卢布兑美元升值带来的负面趋势加剧，一些煤炭公司被迫削减产量并放弃开发新的项目。影响俄罗斯煤炭运营的不利因素包括高昂的铁路运输费用（占总成本的50%），铁路基础设施运输能力有限以及西方国家的制裁等。

根据中国煤炭经济网报道数据，据预测2025年俄罗斯煤炭行业的亏损总额可能超过31亿美元，比2024年14亿美元增加一倍。目前，已有29家涉及生产能力4000万吨的煤炭公司破产，还有生产能力1.6亿吨、成本高于行业平均水平的煤炭企业处于红色警戒区。

2025Q1俄罗斯库兹巴斯开采区煤炭开采量降至5100万吨，较上年同期减少190万吨，同比下降3.6%。

投资建议：“绩优则则优则，注困境境转转的中国发发，优则的投投能源、中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、新集能源（601918）、中煤能源（601898）、淮北矿业（600985）、昊华能源（601101）、晋控煤业（601001）。此外，重点注困未来存在增量的华阳优份、甘肃能化（000552）。

此外，平煤优份发布《以集中竞价交易方式回购优份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10亿元，应给予重点注困。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高优息煤炭迎机遇》报告，重点注困平煤优份、淮北矿业、兖矿能源（600188）。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。

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