2025年5月5日，德邦证券发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，国内需求回归，国产算力深度布局。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 1.投资策略 1.1端侧需求蓬勃发展，需求端拉动明显。我们认为，国内端侧AI应用已经进入高速发展阶段。对算力将形成持续性的需求。1、国产AI应用蓬勃发展。全球前十AI应用(APP)，国产占一半：夸克、豆包、DeepSeek、元宝、Talkie。全球前十AI网站(Web)，国产有两个，DeepSeek、纳米AI搜索。全球增速榜前十名，国产占一半，分别是Manus、Qwen.ai、腾讯元宝、百度橙篇、问小白。DeepSeek破圈后稳居国内榜首。Manus破圈，不到一个月从零开始以2376万月访问量，逼近海外套壳王者Poe。2、国内运营商、云厂商资本开支持续高企。2025年，中国联通预计算力投资同比增长28%；中国移动（600941）预计投向算力、能力和基础的预算小幅增加，对于推理资源根据市场需求投资，不设上限；中国电信（601728）预计在算力方面初步安排22%的增长，但不设限。腾讯计划2025年进一步加大资本开支（2024年其资本开支为768亿元，创历史新高）；阿里此前宣布将在3年内投资至少3800亿元用于算力相关基建建设。3、4月17日，中国电信公布了2024-2025年服务器集采招标结果。服务器集采国产化系列占比达到67.5%，预计规模约170亿元。

1.2H20进口受限，国产链条迎来机会。我们认为，英伟达H20芯片进口进一步受到限制。国内算力的供需失配将进一步加剧，国产算力芯片逐步追上，有望迎来发展机会。1、H20进口受限。H20芯片是英伟达为满足美国此前出口管制政策而专门面向中国市场设计的AI加速器，基于Hopper架构，算力仅为旗舰产品H100的六分之一，但凭借高带宽与集群部署能力，仍在中国市场占据重要地位。美国政府近期对英伟达H20芯片实施出口限制。4月15日，英伟达公告称，H20及达到其内存带宽标准的芯片向中国等地区出口需申请许可证。此举或导致英伟达计提约55亿美元相关费用。2、4月17日，黄仁勋现身北京，表示在美国宣布H20芯片禁止出口给中国之际，希望继续与中国合作。黄仁勋在会谈中释放了两个明确的信号：1、中国是NVIDIA非常重要的市场，希望继续与中国合作。2、将继续不遗余力优化符合监管要求的产品体系，坚定不移地服务中国市场。3、算力芯片差距逐渐追上。据电子发烧友，寒武纪推出7nm工艺的思元590芯片算力达到512TOPS，性能接近英伟达A100的80%。

1.3国产算力布局已获市场认可，液冷等配套或迎来长期发展。我们认为，尽管在旗舰算力芯片上仍有差距，但是国产算力链已经初步具备替代能力。结合国内算力供需失配的现状，国产算力链条或迎来加速发展。1、国产方案“曲线救国”，已获商业应用。此前，华为推出CloudMatrix384超节点，并宣布已在芜湖数据中心规模上线。CloudMatrix384集群能力对标英伟达GB200NVL72，并且在某些指标上比英伟达的机架级解决方案更为先进。本周，全球首个商用智算昇腾超节点在中国电信粤港澳大湾区（韶关）算力集群正式发布，现已商用上线。2、大规模算力项目获批，指明使用国产化服务器。近日，中国移动通信集团黑龙江有限公司“中国移动超万卡国产化智算中心工程项目”获得备案，投资额40.27亿元。项目指明采用最先进的国产化GPU服务器。3、能效比强制要求，液冷机会明确。国家发展改革委等部门印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》的通知，其中提到，到2025年底，全国数据中心布局更加合理，整体上架率不低于60%，平均电能利用效率降至1.5以下。CloudMatrix384功耗达到GB200NVL72的3.9倍，每FLOP计算功耗高出2.3倍，每TB/s内存带宽功耗高1.8倍，每TBHBM显存容量功耗亦高出1.1倍。

2.行业要闻

2.1中国移动、中国联通三大算力项目获备案：总投资超141亿元。据C114通信网，近日，中国移动通信集团黑龙江有限公司“中国移动超万卡国产化智算中心工程项目”、中国移动通信集团有限公司浙江分公司“中国移动长三角（嘉善）智算中心项目”、中国联合网络通信有限公司苏州市分公司“中国联通吴江算力中心项目”分别获得备案，总投资超过141亿元。1、中国移动超万卡国产化智算中心工程项目（总投资额：40.27亿元）。建设规模及内容：中国移动超万卡国产化智算中心工程项目是目前全国唯一超大规模智算数据中心，拥有目前全国最大规模的算力能力，智算中心采用全国最先进的国产化GPU服务器，搭建智能算力集群。本工程总体建设规模涉及设备5400多台，其中智算服务器2304台；网络光纤线缆8万多根，采用国际先进RDMA技术的ROCE组网，采用层次化、模块化设计方式，构建极速算力能力。2、中国移动长三角（嘉善）智算中心项目（投资估算金额：50亿元）。建设规模及内容：新建数据中心机房、维护支撑用房、动力中心以及110千伏变电站。项目建设5000个机架，配置服务器6250台，其中高功率智算服务器5150台，合计综合算力为15000PFLOPS。3、中国联通吴江算力中心项目（总投资额：51.27亿元）。建设规模及内容：项目位于江苏省苏州市吴江经济技术开发区殷家路光明路交叉口东北角地块，项目拟新增用地约63亩，规划10000架高功率算力机架，新建2栋算力中心，1栋变电站，1栋运维楼，总建筑面积约117600平方米，购置服务器、机架、网路及安全等设备。经初步估算，该项目建成后，年综合能源消费量为134575.5吨标准煤（当量值）、297840吨标准煤（等价值）。我们认为，此次运营商算力项目通过备案一定程度上说明我国算力仍存在供不应求的现象。且中国移动超万卡项目明确指出采用现金国产化GPU。建议重点关注国产算力链条：寒武纪、海光信息、中兴通讯（000063）、华丰科技、紫光股份（000938）、浪潮信息（000977）等。

风险提示：运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展（000547）速度不及预期；AI算力需求不及预期。

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