2025年5月8日，国盛证券发布了一篇传媒行业的研究报告，报告指出，25Q1整体业绩显著回暖，游戏、影视院线表现突出。

　　报告具体内容如下：

　　2024年传媒板块业绩承压，2025Q1业绩同比显著回暖。2024年传媒板块营收6106.4亿元，同比增长0.51%；归母净利润184.3亿元，同比下滑52.96%。从体量看，营收前三的板块分别为广告营销、出版阅读和互联网，归母净利润前三的板块分别为出版阅读、广告营销和游戏。2025Q1传媒板块实现营业收入1473.8亿元（yoy+0.74%），归母净利润111.1亿元（yoy+41.58%）。从体量看，营收前三的板块分别为广告营销（391.09亿元，yoy+0.21%）、出版阅读（332.55亿元，yoy-3.99%）和互联网（251.49亿元，yoy-20.00%），归母净利润前三的板块分别为出版阅读（35.21亿元，yoy+34.48%）、游戏（31.04亿元，yoy+45.95%）和广告营销（16.42亿元，yoy+10.06%）。估值层面来看，传媒行业估值27x仍处于历史底部区间。 游戏：年度收入保持稳增长，25Q1板块利润回升。2024年，A股游戏板块（合计21家上市公司）实现营收845.07亿元，同比增长6.92%。2024年板块毛利率保持稳步提升态势，买量成本影响归母净利率表现。2024年游戏板块整体毛利率同比提升1.30pct至67.88%。同时，2024年买量成本仍旧高企，A股游戏板块销售费用率同比提升4.48pct至34.87%，板块归母净利润同比下滑41.67%至36.29亿元，归母净利率同比降低3.58pct至4.29%。2025Q1游戏板块实现营收245.11亿元，同比增长21.83%，环比增长5.84%；实现归母净利润31.04亿元，同比增长45.95%，环比扭亏。2025Q1归母净利润最高五家公司分别为世纪华通、三七互娱（002555）、恺英网络（002517）、巨人网络（002558）、完美世界（002624）。2024年累计发放国产游戏版号1306个，进口游戏版号110个，较2023年有所增加。 互联网：2024年收入增长，25Q1业绩显著改善。2024年收入端保持增长态势，归母净利润大幅下滑。2024年互联网板块（累计19家公司）实现营收1193.14亿元，同比增长1.33%；实现归母净利润11.42亿元，同比下滑76.11%。顺网科技（300113）、梦网科技（002123）、焦点科技（002315）、国联股份（603613）、国脉文化（600640）5家公司2024年归母净利润同比增长，其余公司2024年归母净利润同比下滑或亏损。2024年板块综合毛利率为16.83%，同比下滑0.82pct；归母净利率0.96%，同比下滑3.10pct；实现经营性现金流35.80亿元，同比下滑8.53%。2025Q1互联网板块实现营收251.49亿元，同比下滑20.0%，环比增长2.89%；实现归母净利润5.57亿元，同比增长33.95%，环比扭亏。据Questmobile数据，2024年12月中国移动（600941）互联网MAU达12.57亿。

广告营销：板块龙头与出海企业表现突出，25Q1利润端同比回升。2024年收入稳中向好，板块龙头与出海企业表现突出。2024年广告板块（合计32家上市公司）实现营收1672.15亿元，同比增长4.54%；实现归母净利润53.02亿元，同比下滑13.92%。板块中32家上市公司业绩分化明显，共有7家公司实现营收和利润双增长。2024年广告板块综合毛利率为13.10%，较去年同期下滑0.84%；归母净利率为3.17%，较去年同期下滑0.68%。2024年板块经营性现金流净额80.32亿元，同比下滑36.94%。2024年板块经营性现金流表现较弱，32家公司中有20家实现经营现金流净流入，其余公司经营现金流均为净流出。2025Q1板块实现营收391.09亿元，同比增长0.21%，环比下滑12.74%；实现归母净利润16.42亿元，同比增长10.06%，环比扭亏。板块收入延续增长趋势，业绩显著改善。

影视内容制作：FY25Q1实现开门红，全年票房值得期待。2024年影视板块实现营收192.37亿元（yoy-4.64%），归母净亏损22.93亿元（yoy-319.34%），主要是受到头部供给不足影响。2025Q1电影大盘在《哪吒之魔童闹海》等春节档爆款电影带动下强势复苏，板块实现营收75.09亿元（yoy+67.96%），归母净利润11.90亿元（yoy+106.12%）。行业层面，影视相关行业2024/2025Q1注册企业约15.1/3.4万家，同比上升9%/4%，制作端项目供给保持稳定，开机及备案项目题材多元，后续将有《731》《无名之辈2》《碟中谍8》《阿凡达3》等多部重磅影片上映，优质供给带动下全年票房表现值得期待。

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