本周行情回顾：

　　2025年5月6日-2025年5月9日，上证指数涨1.92%，报3342.00点。创业板指涨3.27%，报2011.77点。深证成指涨2.29%，报10126.83点。文化传媒指数涨2.05%，跑赢上证指数0.13%。前五大上涨个股分别为ST华闻（000793）、天娱数科（002354）、掌阅科技（603533）、流金科技、智度股份（000676）。

　　本周机构观点：

　　**广发证券本周观点**：

　　核心观点：

　　投资建议：（1）互联网：建议关注泡泡玛特：25Q1业绩持续超预期，渠道拓张具备全球成长性，IP+产品拓维带动IP集团化的向上可能性，新品套系售卖持续受市场欢迎。女性饰品品牌popop在北京王府井（600859）apm开设了popup店、小野在上海开设IP独立门店，为公司以IP化/集团化独立发展奠定基础。网易云音乐：音乐消费增长稳定，稳定格局下，公司通过差异化的定位获取年轻用户，近期UI提升增强用户粘性，会员数增长有望持续获取份额，经营杠杆提升潜力被低估。关注AI应用进展对互联网平台公司带来的业绩提振和估值催化，腾讯产品全面拥抱AI，快手可灵AI迭代至2.0。本地生活我们对美团维持推荐，并认为京东外卖近期入局可能对美团短期造成情绪面的波动，但看长期，我们认为外卖是一个需要履约、用户和商家端达到3端平衡的业务，除非对手持续以较大规模补贴不计成本投入，否则我们认为并不会对美团的核心外卖业务造成冲击。我们依然认可美团在本地生活领域龙头的位置，今年核心本地商业业务在大会员体系下料有运营效率的进一步提升。海外业务有望在沙特、巴西等地有亮眼进展；闪购增速强劲，建议在1Q业绩后持续关注。（2）游戏：我们持续推荐游戏板块，建议关注国内政策端的表现改善以及海外的产业趋势变化带动下的估值提升机会。在标的上，我们首推出海占比较高的公司，包括神州泰岳（300002）、三七互娱（002555）等；持续推荐具备优质产品储备的游戏公司，包括腾讯、网易、恺英网络（002517）、完美世界（002624）等；建议关注ST华通（002602）、电魂网络（603258）、冰川网络（300533）、心动公司等。（3）出版：关注“高红利”和“AI应用”两条投资主线，重点关注现金分红能力强、或有AI布局催化的凤凰传媒（601928）、中南传媒（601098）、中原传媒（000719）、皖新传媒（601801）、南方传媒（601900）等。（4）影视：春节档后市场缺乏头部影片上映，票房大盘持续低迷。根据猫眼专业版，截至2025年5月4日23时，五一档共录得票房6.68亿元，而去年同期（2024/5/1-2024/5/4）录得票房超13亿元，同比减少50.33%。关注暑期档影片的定档情况和行情表现，建议关注储备有头部电影项目的猫眼娱乐、阿里影业、上海电影（601595）、果麦文化（301052）等。（5）广告：广告营销公司加速推动AIAgent在主业落地，有望实现降本增效，建议关注易点天下（301171）、蓝色光标（300058）、天下秀（600556）等；建议关注分众传媒（002027），分众传媒拟购买新潮传媒100%股权，完成收购后，分众的管理效率、客户资源、物业端议价能力均将赋能新潮，同时行业竞争格局向好，资产盈利能力有望提升。（6）建议关注央国企改革和市值管理方向，重点可关注浙文互联（600986）、芒果超媒（300413）、中广天择、上海电影、唐德影视、电广传媒（000917）、浙数文化（600633）等。

　　风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。

　　中泰证券（600918）本周观点**：

　　出版观点总结：

　　2024年行业营收1,454.6亿元，同比减少2.4%；归母净利润128.3亿元，同比减少34.6%，营收及利润在税收政策变化使得递延所得税资产冲回叠加教材改版、教辅整顿、一般图书消费复苏偏弱等因素影响下有所承压，但25Q1业绩端已有明显恢复。其中，央企出版集团经营端略承压，费用率平稳；地方国企出版集团经营整体平稳，稳控费用支出，分红比例稳中向上；民营出版公司业绩持续分化，费用率波动较大。出版市场景气度后续有望在新品推出以及渠道边际改善推动下，逐步回暖。

　　出版赛道攻守兼备。防守维度，出版红利标签不变，具有安全边际，地方国有出版行业平均分红比例50-60%具有可观的提升空间和能力。进攻维度，我们持续看好出版公司运用账上现金优势，加大对外并购以及资本运作力度，提高资金使用效率。同时，出版公司在手教育资源优势明显，有望利用充沛资金、丰富内容、强大渠道控制力优势，突破智慧教育（教育数字化、AI+教育等）产品、研学业务、课后服务、老年业务落地，为业绩增长提供新增量。目前板块内头部公司2025年PE处于12-15倍，安全边际明显，建议关注垂类内容位居前列，红利优势明显，边际改善明显的国有出版公司：中原传媒、山东出版（601019）、凤凰传媒、中南传媒、长江传媒（600757）、新华文轩（601811）、南方传媒、皖新传媒、浙版传媒（601921）、时代出版（600551）、中文传媒（600373）、内蒙新华（603230）。

　　AI+教育布局领先的相关标的：南方传媒、世纪天鸿（300654）、皖新传媒、中原传媒。

　　另外，出版公司对IP价值释放创新意愿明显，通过多元IP运营方式，同AI等新兴技术结合，打造内需新消费方向，建议关注优质IP内容储备充足、IP运营变现方式成熟的出版公司：荣信文化（301231）、果麦文化、中信出版（300788）、中文在线（300364）、掌阅科技、新经典（603096）、读客文化（301025）。

　　行业新闻摘要：

　　1：2025年高铁广告公司推荐五大品牌，引领出行场景营销新趋势。

　　2：孙燕姿北京演唱会秒空，超122万人表示想看。

　　3：头啖汤评论指出，学历不能速成，教育更应脚踏实地。

　　4：2024年全国广播电视行业总收入出炉，达到近1.5万亿元。

　　5：2024年全国广播电视和网络视听行业总收入同比增长5.32%。

　　6：媒体使用他人视频被诉赔偿4万，法院裁定合理使用不构成侵权。

　　7：北京一季度文化产业收入同比增长12.5%。

　　8：五一假期全国演出市场票房收入21.59亿元，大型营业性演出票房同比增长超5%。

　　9：五一档总票房突破7亿元，仅有两部影片票房过亿。

　　10：五一假期北京营业性演出实现票房收入约2.42亿，同比增长29%。

　　龙头公司动态：

　　1、分众传媒：1）日用消费品行业仍将是最大客户 分众传媒将致力于覆盖密度提升。

　　2、芒果超媒：1）《歌手2025》打头阵 芒果TV即将开启4K超高清舞台系列直播。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：