本周行情回顾：

　　2025年5月6日-2025年5月9日，上证指数涨1.92%，报3342.00点。创业板指涨3.27%，报2011.77点。深证成指涨2.29%，报10126.83点。电力指数涨3.99%，跑赢上证指数2.07%。前五大上涨个股分别为纬德信息、华电辽能（600396）、红相股份（300427）、ST合纵（300477）、杭州柯林。

　　本周机构观点：

　　**开源证券本周观点**：

　　1.行业回顾：电力需求稳定，电源电网投资持续增长

　　2024年全社会用电量9.87万亿千瓦时，yoy+7.0%；电源投资额1.17万亿元，yoy+20.8%；电网投资额6083亿元，yoy+15.3%。截至2025年4月30日，公用事业板块累计下跌2.9%，在31个一级行业中排名第19；电力板块累计下跌2.3%，电网设备板块累计下跌5.4%，分别在124个二级行业中排名第68和第87。

　　2.电力：成本下行、政策出台改善盈利预期，息差扩张提高红利配置价值

　　（1）火电：现货煤价回落，关注行业成本改善带来的盈利弹性。截至2025年一季度末，动力煤大宗价格指数报676元/吨，同比下降169元/吨。若2025年动力煤均价下降至675元/吨，则在发电企业现货比例为20%、50%、80%的情况下，单位发电成本较2024年降低22.51、41.15、59.79元/兆瓦时。（2）水电：板块回调充分，息差扩大，低利率环境下具备长期配置价值。2024下半年，水电股息率与国债收益率的息差走阔，2025年初至今水电净息差均值较2023.5-2024.4区间均值扩大53bp，水电指数较2024年内高点已回撤7.4%。低利率环境下水电作为稳定盈利品种具备配置价值。（3）核电：极端场景下盈利仍有韧性，中期装机增长，远期分红可期。若2030年前后天然铀价格达到90美元/磅，则核电单位燃料成本较当前提高约5.61元/兆瓦时，毛利率下降约1.7pct。在动力煤均价不出现大幅下跌的情况下，核电电价具备支撑。核电核准已进入常态化阶段，中期成长确定，远期分红可期。（4）绿电：绿证市场有望持续完善，风电盈利稳定性较高。2024年自然资源不佳导致全国风光发电利用小时数同比减少。2024年完成绿证补发工作，短期造成供给冲击；本轮供给冲击结束后绿证价格有望陆续回归绿电环境价值，需求刺激政策的陆续出台也有望带来绿证交易的量价齐升。

　　3.电网设备：国内总量高增、结构分化，海外市场景气延续

　　2024年国网输变电设备招标额合计728.89亿元，同比增加7.8%；特高压设备招标额合计261.55亿元，同比减少35.5%，2025年有望加快。2025Q1主要电力设备出口金额195.54亿元，同比增长39.6%，2021Q1-2025Q1复合增速33.1%。

　　4.受益标的：重视盈利稳定品种、央国企资产注入重组机会。（1）火电：华电国际（600027）、建投能源（000600）、国电电力（600795）、华润电力（H）、申能股份（600642）、皖能电力（000543）、浙能电力（600023）等；（2）水电：长江电力（600900）、华能水电（600025）、国投电力（600886）、川投能源（600674）、黔源电力（002039）等；（3）核电：中国核电（601985）、中国广核（003816）、中广核电力（H）等；（4）绿电：龙源电力（001289）（H）、三峡能源（600905）、中国电力（H）、中广核新能源（H）、江苏新能（603693）、浙江新能（600032）、中闽能源（600163）等；（5）电网设备：平高电气（600312）、许继电气（000400）、中国西电（601179）、国电南瑞（600406）、四方股份（601126）、华明装备（002270）、思源电气（002028）、金盘科技、三星医疗（601567）、海兴电力（603556）等。

　　5.风险提示：电源投资不及预期、利用小时数下降风险、电网建设不及预期、电力市场建设不及预期、燃料成本上涨风险、市场化电价波动风险、电力安全运行风险。

　　**开源证券本周观点**：

　　行业回顾：电力需求稳定，电源电网投资持续增长

　　2024年全社会用电量9.87万亿千瓦时，yoy+7.0%；电源投资额1.17万亿元，yoy+20.8%；电网投资额6083亿元，yoy+15.3%。截至2025年4月30，公用事业板块累计下跌2.9%，在31个一级行业中排名第19；电力板块累计下跌2.3%，电网设备板块累计下跌5.4%，分别在124个二级行业中排名第68和第87。

　　电力：成本下行、政策出台改善盈利预期，息差扩张提高红利配置价值

　　（1）火电：现货煤价回落，关注行业成本改善带来的盈利弹性

　　截至2025年一季度末，动力煤大宗价格指数报676元/吨，同比下降169元/吨。若2025年动力煤均价下降至675元/吨，则在发电企业现货比例为20%、50%、80%的情况下，单位发电成本较2024年降低22.51、41.15、59.79元/兆瓦时。

　　（2）水电：板块回调充分，息差扩大，低利率环境下具备长期配置价值

　　2024下半年，水电股息率与国债收益率的息差走阔，2025年初至今水电净息差均值较2023.5-2024.4区间均值扩大53bp，水电指数较2024年内高点已回撤7.4%。低利率环境下水电作为稳定盈利品种具备配置价值。

　　（3）核电：极端场景下盈利仍有韧性，中期装机增长，远期分红可期

　　若2030年前后天然铀价格达到90美元/磅，则核电单位燃料成本较当前提高约5.61元/兆瓦时，毛利率下降约1.7pct。在动力煤均价不出现大幅下跌的情况下，核电电价具备支撑。核电核准已进入常态化阶段，中期成长确定，远期分红可期。

　　（4）绿电：绿证市场有望持续完善，风电盈利稳定性较高

　　2024年自然资源不佳导致全国风光发电利用小时数同比减少。2024年完成绿证补发工作，短期造成供给冲击；本轮供给冲击结束后绿证价格有望陆续回归绿电环境价值，需求刺激政策的陆续出台也有望带来绿证交易的量价齐升。

　　电网设备：国内总量高增、结构分化，海外市场景气延续

　　2024年国网输变电设备招标额合计728.89亿元，同比增加7.8%；特高压设备招标额合计261.55亿元，同比减少35.5%，2025年有望加快。2025Q1主要电力设备出口金额195.54亿元，同比增长39.6%，2021Q1-2025Q1复合增速33.1%。

　　受益标的：重视盈利稳定品种、央国企资产注入重组机会

　　（1）火电：华电国际、建投能源、国电电力、华润电力（H）、申能股份、皖能电力、浙能电力等；（2）水电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力等；（3）核电：中国核电、中国广核、中广核电力（H）等；（4）绿电：龙源电力（H）、三峡能源、中国电力（H）、中广核新能源（H）、江苏新能、浙江新能、中闽能源等；（5）电网设备：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、四方股份、华明装备、思源电气、金盘科技、三星医疗、海兴电力等。

　　风险提示：电源投资不及预期、利用小时数下降风险、电网建设不及预期、电力市场建设不及预期、燃料成本上涨风险、市场化电价波动风险、电力安全运行风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：国家电网与山东省委省政府举行会谈，推动电力基础设施建设与发展。

　　2：2025中国品牌日上海践行活动启动，重视电力行业品牌的生态交互平台建设。

　　3：全国首个“风光火储一体化”大型综合能源基地外送项目投运，标志着电力多元化发展新模式的落地。

　　4：国家电网陇东—山东特高压直流工程投产，提升电力输送能力。

　　5：首个省级136号文细则出炉，山东存量机制电价拟定为0.3949元/度，明确电力市场化改革方向。

　　6：全国最大“光氢储一体化”项目海上光伏全容量并网，推动电力与氢能的协同发展。

　　7：南方电网首个软科学实验室落户海南，助力电力智能化与科技创新。

　　8：我国在建海拔最高双曲拱坝电站首台机组转子成功吊装，展示电力工程建设的技术进步。

　　9：国家能源局等部门加强电化学储能安全管理，保障电力系统安全与稳定。

　　10：全国电力现货市场建设提速，促进电力资源的高效配置与灵活调度。

　　龙头公司动态：

　　1、长江电力：1）本周多晶硅成交清淡；贝肯能源（002828）控股股东、实际控制人拟变更。2）长江电力发电量增加首季净利增30% 财务费两连降累派红利2059亿。

　　2、中国核电：1）中国核电：公司获得不超4.5亿元回购股票专项融资支持。

　　3、三峡能源：1）三峡能源：24 年利润下滑，25Q1 有变化 维持推荐。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：