2025年5月9日，民生证券发布了一篇交通运输行业的研究报告，报告指出，24年及25Q1申通呈现较强成长性，中通龙头地位稳固。

　　报告具体内容如下：

　　行业概况：件量呈现较强增长韧性，2025Q1快递业务量同比+21.6%，单票价格小幅承压。2024年，我国快递行业业务收入累计完成1.4万亿元，同比增长13.8%，累计完成业务量1750.8亿件，同比增长21.5%，单票均价同比下滑14.2%；2025年第一季度，业务收入累计完成3456.4亿元，同比增长10.9%，快递业务量累计完成451.4亿件，同比增长21.6%，单票均价同比-7.7%。 业绩综述：各快递公司业务量、营收均实现稳步增长，中通龙头地位稳固。 经营状况：1）业务量：各公司业务量均实现稳步增长，申通件量增速最快，2024年及2025Q1件量同比增速分别为+29.8%和+26.6%；2）市场份额：2024年中通维持市场领先地位，市场份额为19.6%，市占率较第二名领先4.2pct；3）营收及利润：2024年及2025Q1各快递公司营收均实现稳步增长，2024年申通归母净利润实现快速增长，同比+205%；

单票拆分：1）单票收入：2024年中通不含派费单票收入同比+2.8%，较2023年增长0.03元/票。2）单票成本：2024年各快递公司成本得到有效管控，2024年中通、申通、韵达、圆通、顺丰的票均成本同比分别+1.4%、-9.7%、-13.0%、-4.9%、-2.6%。3）单票利润：单票毛利，2024年中通、申通、顺丰单票毛利均实现增长。2024年，中通、申通、韵达、圆通、顺丰的单票毛利同比分别+4.4%、+31.0%、-4.3%、-14.9%、+7.4%；单票净利，2024年申通单票利润实现大幅增长。2024年，中通、申通、韵达、圆通、顺丰的票均利润分别为0.26、0.05、0.08、0.15、0.77元/票，同比分别-10.5%、+135.1%、-6.6%、-14.0%、10.8%。快递资产布局：1）核心资产比较：中通拥有最多自有车辆和分拣设备。截至2024年，中通拥有自有干线运输车辆超10000辆，组成的通达系中最大自有干线运输车队。2）资本开支：2024年申通和圆通加大资本投入，中通、韵达、顺丰的资本开支节奏放缓。2024年中通、申通、韵达、圆通、顺丰的资本开支分别为59、33、24、68、93亿元，同比分别-11.5%、+13.9%、-5.3%、+38.5%、-25.1%。

投资建议：快递板块当前仍处于低估区间，电商市场规模持续增长，叠加下沉市场及电商逆向件等新需求落地，看好行业需求增长韧性，建议关注电商快递龙头企业【中通快递-W】、【圆通速递（600233）】、【韵达股份（002120）】、【申通快递（002468）】、【极兔速递-W】；随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，企业端专注自我蓄力，建议重视布局机会，关注综合物流龙头【顺丰控股（002352）】。

风险提示：国内宏观经济复苏不及预期，油价及人工成本大幅上行，行业“价格战”竞争加剧。

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