2025年5月18日，国盛证券发布了一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，25年1-4月澳煤出口同比-8.1%，因停产澳大利亚焦煤价格上行。

　　报告具体内容如下：

　　本周全球能源价格回顾。截至2025年5月16日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为65.41美元/桶，较上周上涨1.50美元/桶（+2.35%）；WTI原油期货结算价为62.49美元/桶，较上周上涨1.47美元/桶（+2.41%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为11.88美元/百万英热，较上周下跌0.13美元/百万英热（-1.1%）；荷兰TTF天然气期货结算价35.18欧元/兆瓦时，较上周上涨0.42欧元/兆瓦时（+1.2%）；美国HH天然气期货结算价为3.33美元/百万英热，较上周下跌0.46美元/百万英热（-12.1%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价94.5美元/吨，较上周下跌2.6美元/吨（-2.7%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价99.0美元/吨，较上周上涨0.1美元/吨（+0.1%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价87.60美元/吨，较上周下跌-1.4美元/吨（-1.4%）。 25年1-4月澳煤出口同比-8.1%，因停产澳大利亚焦煤价格上行。据Kpler船运追踪数据显示，2025年1-4月，澳大利亚煤炭出口总量累计为1.04亿吨，比上年同期下降8.1%；4月，澳大利亚煤炭出口量为2652.63万吨，同比下降3.7%，环比下降12.3%。 据BigMint信息，2025年4月，澳大利亚冶金煤出口量为1040万吨，环比3月份的1374万吨下降24.3%，比去年同期的1227万吨下降了15.2%。由于近期两家煤矿停产，4月份澳大利亚焦煤价格环比上涨7美元/吨，月均离岸价达到181美元/吨。澳大利亚焦煤出口的回升将取决于亚洲需求的恢复，同时由于亚洲季风前的补库需求推动，短期内价格预计会保持坚挺。

据BigMint信息，2025年4月，澳大利亚非焦煤出口量降至1608万吨，环比3月份的1677万吨下降4.1%，但同比增长了2.9%。

投资建议：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空。本轮煤价调整自21Q4的历史最高点以来，下跌持续时间已近4年，其价格水平亦普遍跌回本轮起涨之前，市场更是对煤价下跌有充分认识。目前正处煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已不远，定要“把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力”。

一方面，在我们此前发布的《六年长虹，七年可期》报告中指出“我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧”，在煤价下跌过程中，由于海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为，从而导致进口煤数量下滑；

一方面，国内煤企亏损面逐步扩大，截至25年3月，亏损煤炭企业占比过半，达54.8%。随着价格的进一步下行，国内煤企被动/主动减产概率正逐步加大。

重点推荐煤炭央企中国神华（601088）（H+A）、中煤能源（601898）（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的新集能源（601918）、陕西煤业（601225）、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）；弹性的兖矿能源（600188）、晋控煤业（601001）、昊华能源（601101）、平煤股份（601666），未来存在增量的华阳股份（600348）、甘肃能化（000552）。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。

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